据报道，北京方面要求中国科技公司停止订购英伟达的H200芯片，而此时比特币与人工智能股票市场情绪的联系却变得异常紧密。
据 The Information 和路透社 1 月 7 日报道，此举影响“部分”中国公司，并可能预示着一项强制要求在国内购买人工智能芯片的政策出台。
对于比特币持有者来说，问题不在于芯片地缘政治的直接影响，而在于人工智能供应链的监管中断是否会引发同样的避险情绪，就像科技股波动时反复拉低比特币价格一样。
根据 Newhedge 的数据，比特币与纳斯达克指数的相关性在 2025 年的大部分时间里都保持在 0.5 以上。
其机制在于机构仓位布局。比特币的交易越来越像一种风险资产，它与英伟达、半导体和成长型股票一样，都处于同一宏观框架之下。
当人工智能股票因监管或供应链方面的消息而遭到抛售时，纳斯达克指数会吸收这种波动，而比特币则会根据走势的方向受到下跌或上涨的影响。
这种相关性通过两个渠道发挥作用：一是将比特币视为与科技股一起进行更广泛配置的多资产风险预算，二是放大市场情绪变化的现货加密货币 ETF 资金流动。
2025年，全球加密货币ETP吸引了467亿美元的资金流入，使得ETF资金流动成为短期价格走势的主要驱动因素。科技股引发的避险情绪会迅速转化为ETF资金流入或流出的减弱，进而影响比特币价格。
矿工转型为人工智能宿主的变数
比特币与 GPU 经济的关联程度远高于与股票的关联程度。
越来越多的上市比特币挖矿公司转型进入人工智能基础设施领域，他们押注托管人工智能工作负载比以目前的哈希率和电力成本挖比特币具有更好的单位经济效益。
如果中国的暂停导致 GPU 供应转移到中国以外的地区，并且租金价格下降，那么 AI 托管的经济状况将会发生变化，进而影响从矿工转型为 AI 托管商的股权。
这些股票波动可能会蔓延到更广泛的加密货币市场，形成一个反馈循环，在这个循环中，即使底层协议没有直接的 GPU 依赖性，比特币的价格也会对 AI 基础设施的经济状况做出反应。
时机很重要，因为中国原本准备在 2026 年接收超过 200 万个 H200 芯片，按报道的每颗 27,000 美元的价格计算，总价值约为 540 亿美元。
这个规模是英伟达现有库存（约 70 万台）的三倍。
如果中国订单被取消或无限期推迟，理论上英伟达可以将 H200 的供应转移到其他地区，从而缓解中国以外的超大规模数据中心和企业近期面临的 GPU 短缺问题。
这可能会降低现货价格和 GPU 租赁价格，从而改变矿工转型为 AI 托管的回报情况。
地缘政治代价模型重塑人工智能经济学
此次暂停是在既定政策轨道之上进行的。去年11月，中国发布指导意见，禁止在接受国家资助的数据中心项目中使用外国人工智能芯片，迫使早期建设项目移除或取消外国硬件。
H200 的暂停进一步印证了这一逻辑：北京似乎正在加速人工智能堆栈的分裂，包括国内加速器、软件层和计算主权。
美国的政策框架使情况更加复杂。
唐纳德·特朗普总统政府决定允许 H200 向“经批准的客户”出口，但附带了一项不寻常的 25% 的收入分成要求，这实际上将战略计算视为应税出口。
这种收费模式在国内仍然存在政治争议。如果这种收费结构持续下去，就会形成一种模式：获取前沿人工智能硬件需要付出代价，从而推高全球计算的实际成本。
对于比特币而言，这一点至关重要，因为为人工智能的未来定价的机构也会为比特币的风险溢价定价。
当部署人工智能基础设施的成本上升时，无论是关税、费用还是供应限制，都会压缩人工智能投资的预期回报，这可能会引发资金从增长型资产整体转移。
比特币之所以处于这种重新配置的漩涡之中，不是因为它与人工智能争夺资金，而是因为它在同样的风险偏好/风险规避框架下进行交易，而这种框架会对科技行业基本面的变化做出反应。
情景路径与比特币的敏感性
三种情景涵盖了各种可能的结果。在最基本的情况下，即短暂暂停后有条件地批准进口，中国会做出让步，然后允许有限的H200进口。
人工智能市场主要受新闻头条波动影响，而比特币的风险情绪则经历剧烈波动，但缺乏持续的方向性压力。
混合方案涉及“软性强制”，即中国允许部分 H200 出货，但将其与国内芯片采购要求挂钩，从而形成一个两级市场，GPU 定价发出混合信号。
比特币将密切跟随英伟达的股票波动，如果GPU租赁经济发生变化，矿工与人工智能融合的故事将进一步加剧比特币的敏感性。
尾部风险情景是一项硬性规定，其范围不仅限于国家资助的项目，实际上将外国芯片视为受管制进口类别。
由于全球市场预期GPU供应将不再来自中国，中国人工智能产能增长预计在短期内将放缓，这可能会降低现货价格，但也引发了人们对英伟达在中国的收入来源的担忧。
比特币将通过科技股的避险情绪和人工智能托管经济渠道最强烈地感受到这种情况，因为GPU租赁价格会进行调整，而以矿工业务为导向的公司会重新调整资本支出计划。
| 设想 | 风险情绪（科技/人工智能综合指数） | GPU租赁价格（中国以外地区） | 矿业股（尤其是人工智能/高性能计算相关矿业公司） |
|---|---|---|---|
| A — 短暂的停顿 | 中性至下跌（短暂） ：受新闻头条影响而出现波动，若订单/审批恢复，则趋于稳定。 | 中性：全球紧张程度几乎没有净变化 | 中性至下行（短暂） ：市场情绪受挫，基本面基本不变。 |
| B——软性授权 | 下跌（持续轻微拖累） ：政策不确定性 + 中国叠加分化 | （逐步）下降：部分中国需求转移至其他地区，从而带来适度的供应缓解。 | 中性至下跌：涨跌互现——如果租赁费率走软，AI托管业务的利润率可能承压；非AI矿业公司大多受风险情绪影响。 |
| C — 硬性授权 | 大幅下跌（避险情绪） ：更大的地缘政治/政策冲击；人工智能叙事受到打击 | 急剧下降（更快/更清晰） ：大量 H200 级供应重新分配至世界其他地区 → 速率压缩 | 短期下跌：与人工智能/高性能计算相关的矿工可能会在“人工智能交易”结束后抛售股票；长期来看，如果更便宜的GPU提高了托管服务的可用性，则可能呈现中性或上涨趋势（对时间敏感）。 |
真正的信号应该关注什么
领先指标包括购买订单流、GPU 定价以及比特币自身的关联机制。
如果中国企业恢复H200订单，那么此次暂停可能只是谈判策略，比特币与人工智能股票的相关性可能不会加深，而是保持不变。如果订单没有恢复，比特币对科技板块波动的敏感性将成为主要的传导机制。
二级市场GPU价格和云租赁费率将反映供应是否趋于宽松。如果中国需求消失，其他地区价格走软，这可能会改善AI托管矿工的盈利状况，并可能对加密货币相关股票产生积极影响。
如果价格保持稳定或上涨，全球供应限制依然存在，这将持续推高人工智能基础设施成本，并维持成长型股票的避险情绪。
就比特币而言，关键指标是ETF净资金流动以及与纳斯达克指数的相关性。地缘政治代价模型提高了全球人工智能建设的成本。
比特币的交易受到这种摩擦的影响，不是因为它依赖于 GPU，而是因为它依赖于影响人工智能未来定价的同一市场中的风险偏好。
中国暂停交易是对这种联系的一次压力测试，答案将取决于比特币价格对英伟达下一次财报电话会议或下一个出口许可证新闻的反应速度。
