到2025年，比特币的价格走势反映了机构投资者行为的微妙但意义重大的转变。尽管BTC仍然是市场的锚定币，但大型投资者逐渐减少了比特币的持仓，并将资金转向了其他一些加密货币。
这种重新分配表明，机构倾向于将风险分散到多种资产上。然而，现在的关键问题是，是什么促使机构远离比特币，以及考虑到比特币历史上四年周期的动态变化，这种趋势是否会持续到2026年。
机构投资者更青睐山寨币而非比特币
2025年1月至12月期间，机构投资者大幅抛售比特币。CoinShares数据显示，2024年机构投资者向BTC净流入约416.9亿美元。值得注意的是，同期其他加密货币，如以太坊、XRP和Solana，分别遭遇了53亿美元、6.08亿美元和3.1亿美元的抛售。
这种情况在 2025 年发生了改变，当时比特币的资金流入量为 269.8 亿美元，而ETH、 XRP和SOL 的资金流入量分别为 126.9 亿美元、36.9 亿美元和 36.5 亿美元。
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2025年机构资金流动预测。数据来源： CoinShares从2024年到2025年，机构对比特币的兴趣下降了31%，而以太坊则增长了137%。另一方面， Solana和XRP的机构兴趣分别增长了500%和1066%。
这就引出了一个问题：究竟是什么促使机构转向山寨币？
它是去中心化金融（DeFi）吗？它不是去中心化金融（DeFi）。
去中心化金融（DeFi）本应成为比特币与其他主流竞争币生态系统的主要区别驱动力。然而，在2025年，DeFi活动却陷入停滞。2024年， DeFi协议的总锁定价值大幅增长，从520亿美元飙升121%至1150亿美元。这一增长曾引发人们对DeFi持续加速发展的预期。
这些预期并未实现。2025年，DeFi总锁定价值仅增长1.73%，达到1170亿美元。尽管推出了新的协议和升级，但增长速度却大幅放缓。这种停滞表明，DeFi未能提供足以持续吸引机构投资者兴趣的全新实用功能。
DeFi TVL。来源： DefiLlama数据削弱了DeFi基本面推动机构转向山寨币的观点。如果DeFi是催化剂，那么资金部署应该随着使用量的增长而增加。然而，实际情况是，资金活动趋于平稳，这表明除了链上效用之外，还有其他因素影响了机构在这一年的资产配置决策。
究竟是什么导致了这种转变
交易所交易基金（ETF）是机构投资者轮动投资山寨币的主要推动力。然而，这种转变更多是受舆论驱动，而非可衡量的基本面因素。尽管增长有限，竞争币ETF之所以获得批准，是因为人们声称DeFi的实用性足以证明扩大投资的合理性。
XRP、 Solana、Dogecoin和Hedera的ETF随后迅速推出。最初的热情推动了资金流入，但大多数产品的需求很快消退。除Solana和XRP外，其他产品的市场活动依然低迷。DogecoinETF在大多数交易日的净流入量接近于零。
DogeETF资金流向。数据来源： SoSoValueHBAR ETF也遭遇了类似的境况。资金流入微乎其微，甚至常常为零。这些模式表明，机构投资者对竞争币ETF的需求并不强劲。这些产品吸引了关注，但未能持续获得资金。这进一步印证了此前的观点：推动投资者从比特币转向山寨币的并非实用性，而是炒作。
HBAR ETF资金流动情况。数据来源： SoSoValue比特币的过去预示着它的未来吗？
2025 年的Optimism可能在 2026 年遭遇大幅回调。两个结构性因素预示着市场将重新评估比特币。首先是实用性/需求的不足，其次是比特币的四年周期。从历史数据来看，这一周期在达到顶峰热情之后通常会经历一个降温阶段。
富达全球宏观主管尤里恩·蒂默在2025年12月将2026年描述为“淡季”。这一评估与以往的周期相符，即在强劲上涨之后会出现盘整或轻微下跌。机构投资者通常会在此类时期降低风险。
“……我担心比特币可能已经结束了又一个为期四年的减半周期，无论从价格还是时间上来说都是如此。如果我们把所有的牛市（绿色）都排列起来，我们可以看到，在经历了145个月的上涨之后，10月份12.5万美元的高点与人们的预期基本吻合。比特币的寒冬通常持续一年左右，所以我认为2026年可能是比特币的‘休市年’（或‘低迷年’）。” Timer说道。
各类资产的价格表现都印证了这一观点。2025年，比特币价格下跌了6.3%，以太坊下跌了11%，XRP下跌了11.5%，Solana更是暴跌了34%。这种同步疲软的走势表明，山寨币的基本面并未优于比特币。除了ETF之外，机构投资者几乎没有动力去投资山寨币而非比特币。
比特币和山寨币价格分析。来源： TradingView历史上，当比特币进入盘整阶段时，其他加密货币往往会跟随其走势。2021 年至 2022 年的过渡期就清晰地证明了这一点。随着BTC走弱，机构资本撤离了整个市场（参见 2025 年机构资金流动报告）。类似的模式可能会在 2026 年出现，从而降低投机性多元化投资的意愿，并将注意力重新集中到流动性和风险管理上。
2025年机构投资者对比特币的撤离似乎更多是周期性因素而非结构性因素造成的。ETF驱动的投资策略填补了DeFi增长放缓留下的空白，但市场需求并不旺盛。随着周期性因素的重新发挥作用，机构投资者可能会重新评估山寨币是否真的比比特币更具优势。
