在国会推进《CLARITY法案》的同时，美国如何界定“加密货币”和“证券”之间的界限这一悬而未决的争论正蔓延到公众视野，并演变成一场熟悉的互相指责的游戏。
在网上，批评人士认为该法案的结构可能会使受监管的现有企业获得优势，中心化平台被指控暗中支持一些调整，这些调整将使 DeFi 更难在公平的条件下竞争。
CLARITY 被宣传为一项市场结构法案，但最具决定性的斗争可能在于分配问题。
稳定币奖励将“持有美元”变成了一种独立的产品类别，银行正竭力阻止这种功能在存款系统之外普及。平台将其定位为忠诚度奖励而非利息，而立法者则在寻求既能保护“数字现金”又能限制“持有赚取收益”行为的措辞。
银行抵制零售稳定币收益率，因为它与存款定价和支撑消费银行业务的支付关系构成竞争。
根据美国联邦存款保险公司 (FDIC) 于 2025 年 12 月 15 日发布的最新月度利率上限信息，其利率上限框架中使用的全国利率为：储蓄账户 0.39%，活期存款账户 0.07%，货币市场存款账户 0.58%。
同一张表格中，这些非到期产品的国债参考收益率为 3.89%。
虽然这种差距不能直接代表银行利润，但它量化了当客户行为、捆绑服务和转换摩擦使余额保持不变时，零售存款定价可以比政府利率低多少。
| FDIC类别（2025年12月15日） | 国家存款利率 | 国债参考收益率 | 差距 |
|---|---|---|---|
| 储蓄 | 0.39% | 3.89% | 3.50% |
| 利息核查 | 0.07% | 3.89% | 3.82% |
| 货币市场存款账户 | 0.58% | 3.89% | 3.31% |
稳定币收益率对银行存款利率构成压力，并暴露出利差。
稳定币奖励通过为零售用户提供一个持有美元余额的替代场所来缩短这一距离，其收益可能接近收益率曲线的短端。
美国国债每日收益率曲线系列显示，2025 年 11 月 28 日三个月期国债收益率为 3.88%，使市场现金基准接近联邦存款保险公司 (FDIC) 表格中的 3.89% 参考值。
稳定币收益率接近该范围时，零售客户的问题就从“哪家银行支付的利息最高？”变成了“为什么我的现金收益率远低于政府利率？ ”
从资产负债表的角度来看，压力是面向未来的，因为决策点是边际融资成本，而不是历史平均水平。
如果存款从支票账户和储蓄账户转移到稳定币余额，银行可以通过提高存款利率或通过批发渠道补充资金来应对。
这两种方法都会增加利息支出，而且增加速度很快。
根据纽约联邦储备银行的说法，担保隔夜融资利率是衡量以国债作抵押的隔夜借款成本的广泛指标，是影响回购和其他大型金融公司使用的短期融资市场的基准。
当零售存款外流迫使银行更多地依赖市场融资时，这种替代资金的价格可能比零售存款的历史价格更直接地与政策利率挂钩。
零售分销环节是银行认为战略风险最大的环节。
过度依赖银行融资的隐性成本：存款外逃为何至关重要
根据 Coinbase 的USDC Rewards 概述，该计划是由 Coinbase 资助的忠诚度计划，奖励根据余额和奖励率累积，Coinbase 表示，未经客户指示，它不会使用或借出USDC 。
同一页面还指出，在包括美国和英国在内的几个地区，获得资格需要成为 Coinbase One 会员。
Coinbase 的USDC产品页面列出了 3.50% 的奖励率，并表示 Coinbase One 会员可以获得USDC奖励，套餐起价为每月 4.99 美元。
即使确切的奖励率会随时间变化，此类程序仍将收益作为在支持转账和交易的平台上持有类似现金余额的默认功能。
这就降低了银行账户作为存放资金主要场所的作用。
银行还会区分持续收益和促销优惠，因为前者可以重塑消费者的预期，而后者通常表现得像营销支出。
币安曾推出过与其 Simple Earn 产品相关的限时促销活动。
根据币安发布的公告，一项促销活动在USDC灵活产品的实时年利率基础上，额外提供分级年利率奖励。
币安的另一份通知指出，存入 Simple Earn 的资产可以借给其他币安用户，包括杠杆和贷款产品。
报告还指出，大量的兑换请求可能会暂时延迟兑换。
对于银行而言，这种披露很重要，因为它区分了由平台经济驱动的奖励率和在监管框架内运作的银行存款。
尽管如此，两者仍在争夺相同的零售额。
稳定币奖励威胁到银行的存款以及与之相关的客户关系。
反对意见也反映了存款之上的支付和关系层面。
支票账户是工资、账单支付、借记、 ACH和费用线路的基础，并且支持交叉销售到贷款和财富管理领域。
如果一部分交易余额转移到托管钱包中持有的稳定币，银行将面临资金和客户互动双双受损的风险。
这种资金外流比传统的存款竞争反应更迅速，因为转账可以在任何时间结算，而没有传统渠道的批量限制。
监管已经开始界定稳定币在收益率方面能走多远，而 CLARITY 正在成为解决 GENIUS 未能彻底解决的争端的工具。
《GENIUS 法案》禁止发行方支付利息，以保持稳定币被定义为“数字现金”，但平台仍然可以销售类似收益的“奖励”，从而将竞争影响转移到分销环节。
CLARITY辩论在稳定币奖励机制受到抨击之际，划清了“收益”和“忠诚度”之间的界限。
在背后，存在着一个范围更窄但更具爆炸性的起草争议：立法者们正在寻求一种措辞，禁止仅仅因为持有稳定币而支付利息，同时仍然允许以支付或忠诚度奖励的形式提供的基于活动的激励措施。
这种区别很重要，因为它将斗争的焦点从发行方转移到了分销商：平台可以销售类似现金的余额，其收益接近国债，而代币本身却没有被贴上“计息”的标签，银行则认为这实际上是换了个名字的存款利息。
其结果是试图限制“持有收益”的预期，同时为“使用收益”计划留出空间，并进行信息披露，以防止将奖励作为无风险的银行式利息出售。
银行近期关注的数学指标并非国债收益率与单一存款利率之间的利差。
这取决于存款保留、存款重新定价、替代资金以及如果稳定币奖励保持在接近现金基准水平的情况下，这些投入能够以多快的速度发生变化。
联邦存款保险公司 (FDIC) 2025 年 12 月 15 日的利率表显示，活期存款利率为 0.07%，储蓄存款利率为 0.39%，而国债参考收益率为 3.89%。
与此同时，Coinbase 的USDC页面列出了 Coinbase One 会员可获得的 3.50% 奖励，而 Binance 的披露信息则描述了促销奖励结构以及将 Simple Earn 资产借给其他用户的能力。
