Glassnode长期以来一直是链上情报的参考，专业人士利用它来绘制加密货币的资金流动、持有者行为和市场机制。

随着数字资产市场的日趋成熟和机构资本的不断涌入，越来越多的风险承担发生在链下衍生品交易中。期权已成为价格动态的主要驱动因素之一。随着具有竞争力的衍生品交易平台的加入，我们完善了整个图景：交易者和投资者现在可以在一个平台上查看链上风险的持有者，以及这些风险如何在期权中定价和交易。

2025 年第四季度，我们将Glassnode从链上分析提供商发展成为全栈衍生品分析平台，目标是成为加密衍生品情报的标杆提供商，并提供业内最集成的产品之一。

近期扩张亮点

• 指标数量增加两倍：专用选项指标从 10 个扩展到 40 个。
• 资产覆盖范围扩大：现在跟踪BTC、 ETH、 SOL、 XRP和 PAXG。
• 新增交易所集成：统一来自Deribit、 OKX和Bybit 的数据。
• 新架构：引入了插值 Delta IV、Premium/Taker-flow 类别和专有的Glassnode指数。

下面，我们将重点介绍 2025 年下半年发布的一系列工具，这些工具旨在为系统性交易者和主观交易者提供宝贵的资源。

交易数据洞察：追踪资金流向

在加密货币领域，交易流量数据是透明的。这使我们能够区分看涨期权的买家和卖家，以及看跌期权的买家和卖家，从而更清晰地了解交易意图。加密货币期权交易平台（例如Deribit）会从订单簿发起者（交易者）的角度标记交易。

在加密货币领域，交易流量数据是透明的。这使我们能够区分看涨期权的买家和卖家，以及看跌期权的买家和卖家，从而更清晰地了解交易意图。加密货币期权交易平台（例如Deribit）会从订单簿发起者（交易者）的角度标记交易。

根据定义，交易者愿意支付价差立即执行交易，而不是等待价格改善，这表明他们具有紧迫感。交易者流量反映了这种偏好——无论是投机还是对冲——因此可以作为衡量交易者信心的实际指标。

付费用户和付费用户流量——他们的意图是什么？

在Glassnode上，我们将合约和行权价转化为一个单一的信心指标：期权费。期权费是指购买（或出售）期权所花费（或收到）的金额。

许多交易者仍然依赖成交量和未平仓合约量（OI）等传统指标来判断市场情绪。然而，这些指标并不能反映全部情况。例如，大量廉价的价外期权可能显示为显著的未平仓合约量，但实际代表的资金量却很少——这本身并不能反映交易者的信心。与交易次数或合约规模不同，期权费代表实际的风险资金，能更客观地反映交易者的信心和盈亏敏感度。

在“高级”类别中查找我们全新的高级和交易流量指标。新增指标：

• 期权溢价
• 牛熊指数
• 罢工净溢价
• 净溢价热图
• 高级加权中位数执行

从高级指标中获得可执行的洞察：

• 你可以看到终端用户何时积极购买崩盘保护（购买看跌期权），何时追逐上涨（购买看涨期权），或者何时悄悄地将套利变现以应对波动较大的市场（出售看涨期权或看跌期权）。
• 通过净溢价、打击力度和热力图（位置正在形成）识别打击力度大的磁石/悬崖区域
• 通过追踪保费而非合同来区分“噪音”和“信念”。

COMBO策略

Deribit上的COMBO策略让我们能够超越单纯的期权交易流，因为这种交易流通常会将所有因素混为一谈，容易产生误导。例如，一笔看似“买入一个看涨期权，卖出一个看涨期权”的交易，实际上可能只是一个买家买入了一个跨式期权组合，即一种纯粹的波动率押注，与价格方向无关。

通过将多腿交易重构为标准策略（跨式期权、勒式期权、价差期权、秃鹰式期权、阶梯式期权ETC），我们追踪的是整个结构的净溢价，而非孤立地追踪每腿的净溢价。这种视角突显了交易者为波动率支付溢价、获取套利收益或进行跨期限和资产的结构化对冲，从而更清晰地揭示期权交易背后的意图。

新增指标：

• 期权COMBO溢价买家
• 期权COMBO溢价卖方
• 期权COMBO保费净额

从COMBO Premium 指标中获得可操作的洞察：

• 明确意图：区分方向性投注（例如，看涨期权价差）和纯粹的波动率投注（例如，跨式/勒式期权）。

成交量：新增更多细分数据

我们之前的期权产品仅提供24小时成交量和看跌/看涨期权成交量。现在，我们扩展后的产品组合利用交易者流量规则，提供更细致的分析。我们会识别出积极交易的一方，从而判断市场走向。

现在我们可以区分以下几点：

• 成交量买入（押注波动性增加，买入看涨期权或看跌期权）
• 成交量卖出（押注波动性下降，无论是卖出看涨期权还是卖出看跌期权）
• 成交量期权（买入看涨期权或卖出看涨期权）
• 成交量看跌期权（买入看跌期权或卖出看跌期权）
• 容量细分（通过一次 API 调用提供上述所有不同组合）

从成交量指标中获得可操作的洞察：

• 信号与噪声：区分成交量买入（押注波动性增加/做多伽玛）和成交量卖出（押注波动性减少/做空伽玛）。

最大疼痛——在到期时重力作用下的位置

最大痛点是指在给定到期日，基于当前未平仓合约量，使所有未平仓期权（看涨期权+看跌期权）的总内在价值（收益）最小化的结算价格。对于每个到期日，我们会评估候选结算价格，并计算所有行权价的总内在价值；总收益最低的价格即为最大痛点。交易者将其作为临近到期日进行仓位调整的参考，但这只是一种启发式方法，并且取决于未平仓合约的持有/对冲方式。

Studio新增指标：

• 最大疼痛

从最大疼痛指标中获得可操作的洞察：

• 在区间震荡的市场中，由于交易商在临近到期日时对冲delta，价格往往会向最大痛点价格靠拢。

隐含波动率（IV）

对于交易者而言，隐含波动率是衡量风险是“便宜”还是“昂贵”的最终指标。通过分析波动率曲面，您可以不再仅仅押注价格方向，而是开始交易市场预期——识别恐慌情绪被高估的时刻（卖出机会）或自满情绪危险的时刻（买入机会）。

Delta 的全分辨率 Granular IV

此前，我们仅提供整体的25 delta偏斜值，而不提供单个期权组合（25 Delta看涨期权和看跌期权）的隐含波动率。我们全新的插值隐含波动率网格提供了BTC和ETH与SOL、XRP、PAXG等多种货币对在多个delta值（5天、10天、15天、20天、25天、50天）和标准期限（1周、1个月、3个月、6个月）下的看涨期权和SOLXRP隐含波动率。这使您可以聚焦于特定的风险区域——例如10天看跌期权的崩盘风险、5天看涨期权的尾部挤压风险，或50天附近的核心微笑曲线——并清晰地比较不同资产和不同时间段的隐含波动率。

我们为专有定价模型和回测提供了一个干净、即用型的波动率表面。

• 在 Studio 的“图表”选项类别“ 插值 IV ”下，可以找到所有指标组合。

从IV指标中获得可操作的见解：

• 现货投机需求： 5D 看涨期权偏斜率的急剧上升表明对廉价、深度价外“彩票”的需求极高。
• 识别跨资产机会：标准化delta区间还有助于揭示相对需求的变化。例如，如果SOL 25天看涨期权的隐含波动率(IV)上升，而BTC 25天看涨期权的隐含波动率(IV)保持稳定，则插值序列可以轻松检测和量化这种背离，这可能预示着资金正转向高beta资产，或者市场对竞争币波动性的预期发生了变化。
• 监控期限结构：标准化期限（1 周至 6 个月）让您可以观察市场如何对短期压力和长期重新定价进行定价。

多种偏斜类型：尾部、ATM 和期限结构视角

除了经典的 25 Delta 偏斜之外，我们还提供不同的偏斜切分：深尾偏斜（例如 5D、10D 与 20D），以及跨越 7d、30d、90d、180d 期限的期限结构偏斜。

这使您能够区分“尾部恐慌”、围绕平值期权的有序重定价，或长期保护机制的缓慢转变。通过这些变体，您可以判断市场是在对冲崩盘风险、为挤压做准备，还是在悄然改变对某种资产的长期看法——现在，这些信息与您从链上数据中已有的知识完全关联起来。

• 在 Studio 的“图表”菜单下的“选项”类别中，“ Delta Skew ”选项提供了所有指标组合。

从Skew指标中获得可操作的见解：

• 衡量市场共识情绪：使用 Delta 偏度作为衡量“恐惧与贪婪”的晴雨表。正偏度表明市场愿意为上涨看涨期权支付溢价（看涨情绪），而负偏度则表明市场急于寻求下跌看跌期权保护（看跌情绪）。
• 密切关注历史极端值。当偏度达到极高的正值（过度乐观）时，通常标志着局部顶部。相反，极度负偏度通常预示着投降式底部，此时看跌期权价格过高，提供买入机会。

Glassnode偏度指数：单一指标中的不对称性

传统的25delta偏度仅考虑波动率曲线上的两个点。GlassnodeGlassnode度指数更进一步，通过UpVol（上涨波动率）和DownVol（下跌波动率）整合了完整的波动率曲线。正值表示市场更愿意为上涨尾部支付更多费用；负值则表明市场更倾向于下行保护。

经过对资产、期限和交易场所的标准化处理，偏度指数可以为您提供一个清晰、可比较的期权市场恐惧与贪婪的衡量指标，您可以跟踪该指标，将其与价格和流量叠加，或直接将其纳入系统策略。

现已推出新的指标：

• Glassnode偏斜指数
• Glassnode节点偏度指数比率
• 上涨 IV
• 下行IV

从Glassnode偏度指数指标中获得可操作的见解：

• 现货“风险偏好/风险偏好”不对称：由于偏度指数整合了完整的微笑曲线（上涨波动率与下跌波动率），因此价格波动可能来自大范围的重新定价（许多delta值都在移动），而不仅仅是像25日偏度指数那样的两个单一点。
• 利用上涨区间和下跌区间来诊断重新定价的位置：
  • 偏斜指数上升，因为向上隐含波动率上升→ 向上尾部受到追捧（挤压/凸向上需求）。
  • 由于下行隐含波动率下降，导致指数上移 → 下行保护被解除（风险偏好/套利策略重新入场）。
• 追踪期限背离：如果1 周偏斜指数下跌，而3 个月/6 个月保持稳定或上涨，这通常是短期压力/催化剂对冲，而不是长期看跌重定价。

IV 热图

为了提供更全面、更直观的视角，我们还提供隐含波动率热图，在一张图表中完整展示隐含波动率曲面。纵轴代表期权delta值，正值对应看涨期权，负值对应看跌期权，从而可以直接比较不同delta值和期限的期权的上涨和下跌波动率。这使得我们能够一目了然地发现偏斜不对称、尾部风险定价和相对波动率错位等问题。

现已推出新的指标：

• 隐含波动率热图（1周）
• 隐含波动率热图（1 个月）
• 隐含波动率热力图（3个月）
• 隐含波动率热力图（6个月）

从 IV 热图中获取可操作的见解：

• 低delta看跌期权（-10D至-5D）的隐含波动率升高表明市场对下行保护的需求强劲。当这种需求持续存在但价格没有相应下降时，通常预示着恐慌情绪已经饱和，这会增加后续波动率收窄的可能性，并有利于卖出下行尾部风险期权或看跌期权价差组合。
• 低delta看涨期权（+5D至+10D）和看跌期权的隐含波动率同时上升，反映的是双向不确定性，而非方向性判断。这种现象往往预示着更大的价格波动，因此做多波动率结构（例如跨式期权或宽跨式期权）比方向性押注更具吸引力。

希腊人

希腊字母描述了期权价格和持仓如何对标的变量（例如价格、波动率和时间）的变化做出反应。交易者通常在持仓层面使用希腊字母进行风险管理。在加密货币领域，由于交易商的对冲交易量相对于市场深度较大，因此汇总整个期权市场的希腊字母有助于识别期权市场结构何时可能稳定价格或加剧波动。

伽马射线暴露：绘制对冲反馈回路图

Gamma 风险敞口 (GEX) 衡量期权做市商的对冲资金流动如何对标的资产的变动做出反应。

做市商通常维持delta中性头寸，因此必须通过买卖期货/现货不断对冲其gamma风险敞口，以抵消已买卖期权的delta值。当价格波动时，期权delta值也会随之改变（这就是gamma），迫使交易商重新平衡头寸，从而在市场中形成结构性反馈循环。这是股票市场中最重要的结构性资金流动之一的来源。

从本质上讲，期权交易的最终用户是“买方”（taker），即买卖期权的交易员或投资者；而交易商（或做市商）则是提供流动性的交易对手方。他们的头寸互为镜像：当买方买入看涨期权时，交易商就卖出该期权。

新指标：

• 期权伽马风险敞口

从伽马风险暴露指标中获得可操作的见解：

• 在具有较高正伽玛值的价格水平上，交易商会采取一种倾向于吸收价格冲击的对冲方式，即他们倾向于抑制波动性——他们在下跌时买入，在上涨时卖出，使价格保持在这些行权价附近（所谓的“伽玛引力”或“钉住”效应）。
• 在高负伽玛值的价格水平上，交易商的套期保值交易会放大价格波动：价格下跌时卖出，价格上涨时买入，这往往会加剧短期波动。
• 对于方向性交易者来说，监控GEX 信号的变化有助于预测市场从平静到波动的转变（反之亦然）。

我们将继续致力于拓展 Glassnode 的衍生品产品范围和分辨率。我们的发展路线图以更深入的市场结构分析、更广泛的资产和交易场所覆盖以及链上仓位与衍生品风险的进一步整合为核心。

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免责声明：本报告仅供参考和教育用途。分析基于有限的案例研究，存在诸多局限性，不应被视为投资建议或明确的交易信号。过往业绩并不保证未来收益。在做出任何投资决策之前，请务必进行充分的尽职调查并考虑多种因素。