比特币在2024年初推出后，一度主导了ETF的资金流入。 但这种领先优势已不再扩大。 自去年11月以来，比特币ETF的资金流入基本停滞，而黄金ETF则持续吸引资金。结果是两者之间的差距迅速缩小：目前黄金的累计资金流入仅比比特币的约580亿美元少约60亿美元。 这并非价格问题，而是资产配置问题。随着宏观经济不确定性的加剧，资金越来越倾向于通过黄金进行防御性配置，而不是通过比特币来扩大风险敞口。

关键不在于比特币需求消失了，而在于它不再引领市场。在宏观经济防御环境下，比特币仍在与黄金争夺资金，而目前黄金在资金轮动中占据上风。 在比特币的特定需求重新确立之前，上涨空间有限。