Strategy公司，这家号称全球最大的上市比特币持有公司，正面临严峻的市场评估。尽管其持有的比特币数量接近70万枚，但其股价已跌至峰值的一半，暴露出“比特币信念投资”的局限性。
Strategy公司不仅将比特币视为一种投资资产，更将其视为核心财务战略。该公司通过发行可转换债券和公司债券筹集了大量资金，并投入比特币进行购买，从而有效地建立了一种比特币杠杆模式。其预期是，比特币价格上涨将带动公司价值的大幅增长。
然而，近期的市场趋势表明，这一公式已不再适用。尽管比特币价格在历史高位附近波动，但Strategy公司的股价却出现了大幅下跌。该公司债务结构和利率环境对股价的影响，开始超过比特币价格本身的影响。
问题的症结在于杠杆。该策略一直积极借贷购买比特币，导致利息成本和到期负担不断累积。如果比特币价格未能上涨到一定水平以上，杠杆效应就会迅速转化为反弹。事实上，股票价格的波动性远大于比特币现货价格，加剧了下跌趋势。
投资环境的变化也是一个因素。随着比特币现货ETF的兴起，投资者通过股票间接投资比特币的需求有所下降。此前策略所提供的“比特币替代品”作用减弱，股票现在被视为风险更高的选择。
尽管如此，Strategy公司并未表现出任何改变策略的迹象。创始人兼董事长迈克尔·塞勒将比特币定义为数字时代终极的价值储存手段，并坚持长期持有策略。他押注的是比特币的长期上涨潜力，而非短期股价波动。
市场情绪喜忧参半。如果比特币进入长期牛市，Strategy公司可能成为最大的受益者。反之，如果利率持续低于预期或比特币波动性加剧，目前的策略可能会继续拖累公司价值。
尽管持有高达 70 万枚比特币，该公司股价却已腰斩。Strategy 目前正面临严峻考验：它对比特币的信心以及作为一家上市公司必须面对的财务现实。
