CFTC持仓报告显示，杠杆基金在CME比特币期货多头持仓占比，从2023年68%一路下滑至2026年1月41%。 2023年比特币30天隐含波动率（BVIV）均值65%，给期货升水提供了充足空间。可2025年下半年，BVIV持续在38%-45%徘徊，2026年1月初跌破38%，创三年新低。价格横盘四个月，期货现货价差自然收敛到近乎为零。