机构资金外流和假日流动性紧缩加剧了加密货币市场的悲观情绪……

机构资金外流和假日流动性紧缩加剧了加密货币市场的悲观情绪，使其面临进一步下行风险｜Frontier Lab 周报

市场概览

市场概况

本周加密货币市场呈现剧烈波动的下跌趋势，BTC和ETH都出现下跌走势。恐惧与贪婪指数从上周的23升至38 ，整体市场情绪从「恐惧」区域转入「中性」区域。

稳定币市场动态

稳定币总市值呈下降趋势， USDT （上涨）与USDC （下跌）之间出现分化：

• USDT：市值达到1868亿美元，季增0.16%。虽然净资金流入较上周有所增加，但规模较小（仅3亿美元），显示非美国投资者仍保持相对谨慎的态度。
• USDC：市值降至765亿美元，周跌幅1.92%。这意味著市值大幅缩水18亿美元，显示美国投资者正在规避风险并退出市场。

BTC市场交易量

受假期影响，BTC市场交易活跃度大幅下降。数据显示，币安和Coinbase平台上的BTC总交易量为114,328BTC，较上周的164,264BTC大幅下降30.39%。

• 币安：交易量从 115,463 BTC 降至 78,330 BTC。
• Coinbase：交易量从48,801枚比特币下降至35,998枚BTC。这反映出市场流动性收缩以及投资者在假期期间情绪疲软。

BTC ETF 市场交易量

受假期影响，BTCETF市场也大幅萎缩。市场领头羊贝莱德旗下的IBIT交易量从上周的3.43亿股暴跌至本周的1.41亿股，跌幅高达58.89%。这主要归因于圣诞节假期期间机构交易活动的减少，反映出传统金融领域对加密货币ETF产品的需求大幅下滑。

市场驱动因素分析

• 机构资金外流： BTC/ ETH现货ETF和公共国债的购买力持续下降。总卖出量超过买量，反映出机构投资人在假期期间抛售风险资产，转向谨慎避险。
• 宏观经济数据呈现分化：美国第三季实际GDP（年化）成长4.3%，远超过先前3.3%的预期，证明美国经济仍具有韧性。同时，核心个人消费支出（PCE）指数成长2.9%，符合预期。这增强了市场对联准会2026年降息的预期，在一定程度上缓解了市场情绪。
• “假日效应”：由于美国市场处于“圣诞节模式”，因此出现了“宏观数据真空”。由此导致的流动性下降加剧了风险资产的波动性，促使许多投资者为了避险而抛售部分持股。

政策预期和监管进展

• 流动性收缩：圣诞节假期期间，交易量下降和规避风险的趋势增加了价格波动的风险。
• 数据真空期延长：随著新年假期临近，主要宏观经济数据将持续匮乏，导致市场缺乏明确方向。
• 机构活动减弱：主要机构已缩减或停止交易，进一步压缩流动性并加剧价格波动风险。

下周重要事件预测

• 「假日横盘/下跌」趋势延续：市场可能继续处于假期模式，流动性低迷，交易活动疲软。投资者应警惕流动性不足引发的「闪崩」风险。
• 机构购买力作为关键变数：国债和ETF的净流出是衡量机构购买力的重要指标。鉴于假期背景，购买力的可持续性存在高度不确定性，并将成为决定市场走向的关键因素。
• 数据真空下的风险被放大：在缺乏宏观指引的情况下，市场情绪和技术因素将主导市场。由于买家仍持观望态度，负面消息可能引发市场过度反应。

市场展望

• 下跌趋势机率高：基于机构资金外流、新年效应和流动性紧缩，市场下周极有可能呈现下跌趋势。
• 流动性风险显著：由于吸收能力下降，价格波动可能超出正常范围。任何不利数据都可能导致价格快速下跌。
• 保持高度谨慎：投资者应严格控制风险敞口，并做好防御性布局准备，以应对可能出现的短期大幅下跌。

下周看跌目标

目标：REZ、HEMI、 MAV、SOMI

REZ：抵押平台市场份额萎缩，代币解锁面临流动性挑战

专案概况及定位： Renzo 是一个基于 EigenLayer 建构的流动性再质押代币 (LRT) 协议，旨在简化再质押流程，使用户无需锁定流动性即可获得奖励。它发行流动性衍生性商品ezETH ，并透过智慧合约管理风险和收益策略。

市场环境恶化

• ETH表现疲软：ETH未能跟上比特币的韧性。因此，以太坊生态系统缺乏“财富效应”，导致整个重新质押领域表现低迷。
• 资金外流： ETH 价格大幅下跌，对 Renzo 等生态系统项目造成了更严重的打击，导致大量资金外流。
• 竞争加剧： Renzo 在重新定位领域的市占率持续下降，目前仅9.31% ，显示其竞争地位正在减弱。

基本面严重恶化

• TVL持续下降：以ETH计价，Renzo的总锁定价值（TVL）持续下降，目前处于近期低点，仅为209,541 ETH，反映出用户信心严重不足。

• 持续的资金外流：链上数据显示，Renzo 专案正在经历净资金外流，显示投资者正在积极撤回资金。

• 协议收入停滞不前：专案「费用」数据显示，Renzo 的收入长期处于极低水平，显示用户采用率极低。目前每日费用收入仅约 20 ETH。

• 新用户参与度极低：近期链上数据显示，Renzo 专案的每日平均存款额通常只有个位数。几乎没有新资金流入，用户成长也已停滞不前。

• 提现大幅增加：链上指标显示提现活动显著增加，单日最高达到 27,951 ETH ，凸显了投资者的焦虑情绪，并加速了资本外逃。

代币解锁风险评估

• 在适当的时机进行大规模解锁： 12月29日，将解锁4.237亿枚REZ代币（占总供应量的4.24%）。此次大规模解锁恰逢专案基本面严重恶化之际。
• 市场吸收能力不足： REZ的日均交易量仅约110万美元。市场流动性显然不足以有效吸收如此大量的新解锁代币，这很可能造成巨大的抛售压力。

• 持有者抛售动机强烈：根据线性解锁计划，此次释放主要涉及投资机构和专案团队。鉴于专案目前处于下行周期，这些持有者有强烈的动机清算持股并退出。
• 流动性深度不足：相对较小的每日交易量反映出市场深度不足，这意味著市场无法有效缓冲大规模代币发行引发的价格冲击。

概括

Renzo目前面临多重系统性风险。在市场层面，以太坊生态系的整体表现不佳导致重质押（Retaking）领域的吸引力下降。在营运层面，该专案正苦苦挣扎于TVL（总锁定价值）持续下降、用户活跃度停滞以及持续的资金外流。从资本角度来看，即将于12月29日解锁的4.237亿枚REZ代币预计将在流动性不足的市场中引发巨大的抛售压力，该市场日均交易量仅为250万美元。此外，此次解锁的主要参与者是投资机构和专案团队，他们都拥有强烈的套现动机。这些多重利空因素的叠加将对REZ的价格施加持续的下行压力，使其短期内难以扭转下跌趋势。

HEMI：生态系资料崩溃及2.45亿枚代币解锁抛售压力风险

专案概况及定位： Hemi 是一款以太坊二层扩容方案，旨在透过先进的区块链技术提升以太坊网路的交易速度并降低成本。 Hemi 采用创新的架构设计，在链下处理交易，然后再将其提交至以太坊主网进行验证，力求在维持以太坊安全性和去中心化特性的同时，实现更高的交易速度和更低的交易费用。

链上营运数据全面下降

• 巨额资金外逃： Hemi的总锁定价值（TVL）已从峰值3.24亿美元暴跌至仅1,613万美元，跌幅高达95.02%。这显示绝大部分资金已撤出Hemi生态系统，导致链上流动性严重枯竭。

• 链上活动停滞不前： Hemi去中心化交易所（DEX）的交易量持续下滑，目前每日交易量徘徊在29万美元左右。这反映出用户活跃度极低，链上交易生态系统缺乏活力。

• Gas费收入微乎其微： Hemi每天仅产生约80美元的Gas费收入，而生态系统DApp的总日收入仅730美元。这些核心指标直接表明，该网路几乎没有实际需求，目前已呈现出「死链」的特征。

• 生态系统专案收入惨淡： Hemi 链上应用程式的收入数据显示其表现持续低迷。所有项目每日总收入约为 730 美元，不足以维持生态系统的长期正常运作。

• 稳定币市值跌至历史新低： Hemi平台上的稳定币市值从6,220万美元暴跌至384万美元，跌幅高达93.82%。这种持续的下跌趋势表明资金不断外流，并进一步恶化了该生态系统的财务基础。

流通供给冲击与抛售压力分析

• 重大解锁规模： 12月29日，将解锁1.8122亿枚HEMI代币（占总锁定量的1.21%）。在当前市场环境下，如此大的解锁量构成重大风险。
• 市场吸收能力严重不足： HEMI的日均交易量仅约180万美元。与即将到来的市场解封规模相比，市场流动性显然不足以吸收由此产生的抛售压力，这很可能会对价格产生负面影响。

• 持有者抛售动机强烈：根据线性解锁计划，此次释放主要涉及投资机构和专案团队。鉴于该项目正处于明显的下行周期，这些持有者有强烈的动机套现，因此抛售的可能性很高。

概括

Hemi 专案面临多重系统性风险。在市场层面，Layer 2 领域正经历一场信心危机，由于 Hemi 未能建立竞争优势，其可扩展性受到质疑。在营运层面，该专案实际上已丧失了作为区块链网路的基本功能，TVL 暴跌 95.02%，每日交易量仅为 29 万美元，每日 gas 收入也微乎其微，仅 80 美元，这些都印证了这一点。从资本角度来看，12 月 29 日解锁的 1.81 亿枚 HEMI 代币将在流动性不足的市场中造成巨大的抛售压力，该市场日交易量仅为 180 万美元。由于解锁方是机构投资者和 Hemi 团队——他们极有动机抛售——这些利空因素共同对 HEMI 代币价格构成持续的下行压力。该项目目前呈现典型的「死链」特征，短期内其下跌趋势难以逆转。

MAV：基本面全面恶化与大规模解锁影响分析相结合

专案基本原理与定位

Maverick Protocol是一个去中心化的自动做市商 (AMM)，致力于透过创新的流动性管理机制提升资金效率和交易体验。该专案采用动态流动性分配策略，旨在为流动性提供者 (LP) 提供更优的收益机会，同时为交易者提供更低的滑点和更有效的价格发现机制。

运行数据恶化

• TVL 断崖式暴跌： Maverick Protocol的总锁定价值 (TVL) 已从历史高点 6,074 万美元暴跌至仅 531 万美元，跌幅高达 91.25%。这项指标反映出用户资金的大量外流和市场信心的严重丧失。

获利模式失败：尽管 Gas 费收入近期略有波动，但仍处于微乎其微的水平。该协议的链上日均费用已从峰值 235,900 美元暴跌至如今的约 200 美元，跌幅高达 99.91%。这种极端恶化表明，该协议的实际效用和盈利能力实际上已降至零，从而形成了负回馈循环。

交易活动低迷：每日交易量呈现急遽下降趋势，从2.8亿美元的高点跌至约3.1亿美元。这一快速下降凸显了与该协议互动的活跃用户数量的迅速减少。

殖利率缺乏竞争力： DeFi 协议依赖高收益率来吸引和留住用户；然而，Maverick Protocol 的平均收益率仅为 2.5%。这远低于其他可用的 DeFi 项目，使得防止用户流失变得越来越困难。

代币解锁风险评估

• 解锁规模与结构： 1月1日，将解锁5,539万枚MAV代币（占总锁定供应量的2.77%）。鉴于当前市场流动性有限，此次解锁预计将对市场供需平衡造成显著冲击。
• 接收者风险：根据白皮书的线性解锁计划，此次释放主要涉及投资机构和专案团队。在基本面疲软的背景下，这些持有者面临强烈的套现退出动机。
• 市场吸收能力严重不足： MAV的日均交易量仅约 70 万美元。相对于即将解锁的代币规模而言，市场流动性极为稀缺，因此市场极不可能有效吸收代币供应增加所带来的抛售压力。

概括

Maverick Protocol目前正面临三重危机：基础数据全面崩溃、市场竞争力丧失以及大规模代币解锁的影响。 TVL下降91.25%，营收锐减99.91%，集中解锁5539万枚MAV代币可能引发连锁抛售，对代币价格造成持续下行压力。

SOMI：随著解封危机导致全链资料暴跌，高效能第一层愿景破灭

专案基本原理与定位

Somnia 是一款高效能的 Layer 1 区块链，专为即时链上应用而设计，例如沉浸式游戏和社交网路。与传统解决方案不同，它避免使用侧炼或链下变通方案，从而提供无缝扩展性和低成本。 Somnia 与 EVM 相容，并植根于游戏和元宇宙创新，赋能开发者创建易于使用、高效能的虚拟经济和社群。

基本面严重恶化

• 链上活动断崖式下滑： Somnia 的链上费用已降至每日约 800 美元，较历史高点大幅下降。这表示使用者活动几乎为零，导致专案利用率严重不足。

• 去中心化交易所交易量持续萎缩：链上去中心化交易所的交易量持续下降，目前每日平均交易量仅7万美元。这反映出交易需求严重不足，生态系流动性已枯竭。

• 生态系统应用收入崩溃：链上生态系统专案的每日总收入仅为 18 美元左右，这表明应用层已从根本上失去了用户基础，整个生态系统已陷入停滞。

• 跨链资金大规模撤离：跨链总锁定价值（TVL）已从248万美元高峰暴跌至仅8.5万美元，跌幅高达96.57%。这显示市场对资金信心严重不足，并引发了一波恐慌性提款。

代币解锁风险评估

• 规模和时机都不利： 1月2日，将解锁875万枚SOMI代币。在专案基本面全面恶化的关键时刻进行大规模解锁，时机极度糟糕。
• 市场吸收能力不足： SOMI的日均交易量仅约200万美元。与解锁的875万枚代币相比，市场流动性显然无法有效吸收新增供应，这将造成巨大的抛售压力。

• 持有者抛售动机强烈：根据线性解锁计划，此次释放主要涉及投资机构和专案团队。鉴于该专案目前处于明显的下行周期，这些持有者有强烈的动机套现，很可能会选择退出。
• 流动性深度不足：相对较小的每日交易量反映出市场深度严重不足，使得无法有效缓冲大规模代币解锁所带来的价格冲击。

概括

Somnia 的基本面正面临全面恶化：链上手续费、去中心化交易所 (DEX) 交易量和生态系统收入均大幅下降，跨链总锁定价值 (TVL) 更是暴跌 96.57%，导致用户活跃度几乎为零。 1 月 2 日解锁的 875 万枚代币将在流动性极低的市场（每日交易量仅 200 万美元）中引发巨大的抛售压力。投资机构和团队强烈的套现动机进一步加剧了抛售风险。

下周代币解锁时间表（解锁价值 > 100 万美元）

市场情绪指数分析

市场情绪指数从23升至38。本周，BTC下跌1.41%，ETH下跌2.71%，TOTAL3上涨2.09%。山寨币整体从「做空」（看跌）区域转入「中性」区域。

即将举行的重大加密货币事件

• 星期三（12月31日）：联准会将公布货币政策会议纪要，美国将公布截至12月27日当周的首次申请失业救济人数。

产业表现

根据每周收益，RWA（真实世界资产）板块表现最佳，而第二层（L2）板块表现最差。

• RWA板块：在RWA板块中，ONDO、SKY、 Pendle和OM占据最大的市场份额，合计占97.12%。它们本周的表现分别为1.93%、19.22%、-1.78%和8.61%。显然，RWA专案的收益高于其他板块，使其成为表现最佳的板块。
• 二层网路板块：在二层网路板块中，MNT、POL、 ARB、 IMX和OP占据最大的市场份额，合计占 69.26%。本周它们的价格变动分别为 -8.88%、-0.51%、-3.39%、-4.46% 和 -3.46%。与其他板块相比，大多数二层网路专案的跌幅更大，导致二层网路板块整体表现最差。

概括

本周加密货币市场呈现波动下跌趋势， BTC和ETH分别下跌1.41%和2.71%。市场情绪指数从23升至38，从「恐慌」区域转入「中性」区域。稳定币市场出现分化： USDT市值上涨0.16%至1868亿美元，净流入3亿美元，反映出非美国投资者相对谨慎的态度；与此同时， USDC市值下跌1.92%至765亿美元，减少18亿美元，表明美国投资者正在规避风险并退出市场。机构资金流动转为净流出， BTC和ETH现货ETF以及公债的总卖出量超过买入量，反映出圣诞节假期期间市场趋于谨慎规避风险。

预计市场将继续处于「假日模式」。随著下周新年假期临近，主要宏观经济数据将持续匮乏，造成持续的“宏观数据真空”，使市场缺乏明确的方向指引。在此期间，市场流动性显著下降，主要机构已减少或停止交易活动，进一步压缩了市场流动性，加剧了价格波动的风险。机构购买力的可持续性仍存在很大的不确定性；在假期流动性紧缩的背景下，任何负面消息都可能引发市场剧烈波动。

考虑到许多不利因素——包括机构资金净流出、新年假期效应、流动性紧缩以及代币解锁压力——下周市场极有可能出现下跌趋势。投资者应保持高度谨慎，严格控制风险敞口，并做好防御性部位准备，以应对可能出现的短期市场剧烈波动。