美国存托信托与结算公司 (DTCC) 花费 2025 年时间建设基础设施，以延长交易时间，目标是实现 24×5 的交易时间表，使美国市场从周日晚上到周五晚上保持开放，每天只进行短暂的维护。
纳斯达克提交了每日交易23小时的计划。洲际交易所（ICE）宣布，它已开发出一个代币化证券平台，旨在实现“全天候运营”。
业内人士将这一转变描述为变革性的：为散户投资者提供随时可用的访问权限，与加密货币的全天候结构保持一致，对使用了几十年的基础设施进行现代化改造。
与此同时，币安于 1 月 7 日上线了白银永续合约，该合约 24/7 全天候交易，最高杠杆可达 50 倍，并以USDT现金结算。
Hyperliquid 的白银挂钩永续合约在 1 月份成交量超过 45 亿美元，未平仓合约约为 1.524 亿美元，资金费率接近中性，表明资金流动是双向的，而不是纯粹的投机性多头头寸。
这些交易平台还提供全天候、稳定币保证金的特斯拉股票合成敞口交易。华尔街正在推动向近乎不间断交易的转型，而加密货币衍生品市场早已全天候运行，其参考价格与传统金融机构在盘后交易时段所引用的真实世界价格相同。
这并非关于具有股东权利的代币化证券或链上股权结算。这些是永续期货，一种追踪商品、股票或指数参考价格的衍生品，以稳定币进行保证金结算。
这种区别至关重要，因为它定义了“已在”的真正含义：持续的、合成的、与真实世界资产价格挂钩的敞口，而非资产本身。然而，对于价格发现、风险转移和投机性仓位而言，这种功能上的差异就消失了。
如果投资者想在周日凌晨 3 点表达对白银或特斯拉的看法，加密货币衍生品市场是唯一流动性强的场所。
基础设施缺口
DTCC 的延长交易时间计划明确描述了 24×5 的结构：市场于周日晚上 8 点（美国东部时间）开市，周五晚上 8 点（美国东部时间）关市，每个工作日晚上 8 点至 9 点之间有一个小时的技术暂停。
证券信息处理系统（即整合和分发市场数据的系统）向美国证券交易委员会提交的文件，其交易时间窗口与纳斯达克相同。纳斯达克23小时的交易结构分为日间交易时段和夜间交易时段，中间设有维护时段。
这些暂停并非历史遗留问题，而是结构性要求：交易日期分配、股息处理、公司行为对账和结算工作流程都依赖于离散的每日边界。
纽约证券交易所和洲际交易所曾讨论过一项单独的计划，该计划旨在建立一个代币化的交易场所，实现真正的全天候运营，但该计划的执行仍取决于监管部门的批准以及全新基础设施的建设。
传统市场近期面临的现实是每周五天，每天营业 23 小时，周末不营业，夜间必须暂停营业。
加密永续合约不受此类限制。
它们采用程序化风险引擎运行，持续保证金头寸，自动清算亏损账户，并以稳定币进行结算，无需清算中介或 T+1 结算周期即可立即转账。
没有需要指定的交易日期，没有需要核对的股份登记册，也没有需要处理的公司行为日历。
“运行良好”的真正含义
Hyperliquid的白银永续合约在推出数周内便达到了顶级流动性水平。截至1月27日，其月交易量超过45亿美元，成交量与未平仓合约比率为7.8%，表明其换手率很高。
这些数字反映了流动性市场的一个特点：参与者可以自由进出仓位，而不会对价格造成显著影响。
币安于1月7日10:00 UTC推出的XAGUSDT合约，提供高达50倍的杠杆，交易标的为一盎司白银，以美元计价。该平台还提供与股票挂钩的永续合约，并将其作为全天候合成投资标的，无需实际持有。
币安会披露指数成分股并积极调整权重，这表明这些是与参考价格挂钩的衍生品，而不是代币化的股份。
Hyperliquid 的基础设施依赖于验证器大约每三秒钟发布一次预言机价格，并使用标记价格进行保证金和清算，以防止在流动性不足的窗口期进行操纵。
| 场地 | 乐器 | 发布/状态 | 交易时间 | 保证金/结算 | 参考价格基础 |
|---|---|---|---|---|---|
| 币安 | XAGUSDT 永续合约（白银） | 2026年1月7日推出（美元Ⓢ-百万美元） | 全天候 24/7 | 以美元计价、现金结算的永久 | 白银指数/预言式参考价（1金衡盎司美元） |
| 超液体 | 白银-USDC永续合约（白银） | 实时（活跃交易） | 全天候 24/7 | 稳定币担保的犯罪嫌疑人（链上结算） | Oracle + 保证金/清算标记价格机制 |
在此背景下，“运行良好”意味着持续定价、持续风险转移以及足够的资金深度，以支持有意义的仓位规模而不会出现过大的滑点。
然而，这并不意味着这些市场比传统金融更安全，或者能够免受杠杆衍生品固有风险的影响。当参考市场休市、流动性不足或预言机数据滞后时，合成市场的价格可能会与标的现货价格脱钩。
这项主张并非是加密衍生品具有更优越的风险管理能力，而是它们已经提供了传统金融仍在努力实现的、随时随地可用的服务。
分销护城河确实存在，但执行质量参差不齐。
Blockworks的分析师 Kunal Doshi 指出，Hyperliquid 的白银永续合约交易量约为 Binance 的 35%，点差和深度也与之相当。
该图说明了执行质量如何与分销规模竞争，因为币安的用户群远大于 Hyperliquid，但规模较小的币安通过提供具有竞争力的流动性获得了可观的市场份额。
对于交易者而言重要的指标，例如最佳价差、10 和 25 个基点的深度以及大额订单的滑点，都表明 Hyperliquid 的执行速度可以与币安媲美甚至超越币安，尽管它无需 KYC 要求，并且上线合约的速度比受监管的场所更快。
获取资源和执行资源之间的权衡决定了当前的竞争格局。
币安在多个司法管辖区拥有监管牌照，提供法币充值通道，并拥有十年的运营历史。Hyperliquid 完全在链上运行，结算透明，实验周期更快。
两者都提供全天候的白银和股票合成投资机会，这是传统市场目前无法持续提供的。分销规模对于触达用户至关重要，而执行质量对于留住用户则至关重要。
当传统金融走向23/5时会发生什么？
未来六到十八个月的情况取决于传统基础设施的适应速度。
在基本情况下，传统市场将实行工作日 23 小时交易，周末不交易，加密货币永续合约将保留周末价格发现和盘后风险转移的独家权利。
加密货币的结构性优势依然在于周末交易、更快的上市周期以及对新合成产品的试验，而这些产品在传统交易场所需要数月才能获得监管部门的批准。
在一种压缩情景下，传统金融业全天候（每周 5 天，每天 23 小时）的运营将削弱加密货币在工作日盘后交易时段的优势。如果美国股票市场仅在周一至周五暂停交易一小时，那么加密货币衍生品能够独享交易机会的窗口期将大幅缩短。
加密货币保留了周末交易，并在新产品上市速度方面保持优势，但失去了目前推动周末交易量的“传统金融关闭”套利机会。
突破性案例涉及代币化场所实现真正的 24/7 全天候运营，采用稳定币结算和程序化清算。
纽约证券交易所和洲际交易所已表明意向：具体实施取决于监管机构的批准以及构建绕过传统清算和结算瓶颈的基础设施。时间表仍不确定，但目标明确。
合成曝光是前沿技术
目前已经存在的是通过以稳定币作保证金的衍生品，实现全天候 24/7 的合成真实世界价格敞口。
目前尚不存在具备完整股东权益、可在链上持续交易且监管清晰的代币化证券。这一区别至关重要。
加密货币永续合约不赋予所有权、投票权或股息权利。它们提供的是价格敞口和杠杆，仅此而已。然而，对于绝大多数交易活动而言，所有权无关紧要。
传统金融正在朝着 24/5 模式发展，因为其基础设施还无法在不破坏交易日期逻辑、公司行为处理和结算工作流程（这些流程花了数十年才标准化）的情况下，真正支持连续运营。
加密货币完全绕过了这些限制，它构建的衍生品参考的是价格而非所有权。没有股份登记簿意味着无需暂停交易进行对账。没有T+1结算意味着无需每日截止交易。没有公司行为意味着无需冻结交易进行股息处理。
华尔街全天候运转的雄心壮志并非空想，而是有明确时间表和监管备案的切实基础设施项目。但目前的形势仍然被低估了。
加密货币市场目前持续交易白银、特斯拉、黄金以及其他数十种现实世界资产，日交易量达数十亿美元，流动性达到机构级别。传统金融的未来已经到来，只是运行在不同的轨道上。
