一个规模达 8 亿美元的链上衍生品引擎并非牛市中的特例。 这是流动性停止流出加密货币轨道时必然会出现的情况。 @HyperliquidX 目前的运营规模大致如此。 ➣ 年化总手续费：7.99 亿美元 ➣ 年化持有者收入：7.14 亿美元 ➣ 未平仓合约：86 亿美元 ➣ 30 天期交易量：超过 1730 亿美元 ➣ 每日回购：200 万美元 ➣ 手续费捕获率：89% 真正引人注目的并非增长， 而是控制。 手续费通过 HIP-3 进行折扣，而绝对收入却持续增长。这只有在交易量弹性真实存在的情况下才能奏效。由于执行已内部化，因此降低的吃单成本不会压缩利润率。不存在外部链上攫取利润的情况。 这改变了风险状况。 流动性不再通过发行来补贴，而是通过手续费回收和回购来维持。援助基金将吞吐量直接转化为代币需求，从而在保持高交易量的同时减少流通量。 这套机制是机械式的。 降低手续费吸引交易流量。交易流量用于回购。回购收紧供应。供应收紧提升深度。深度提升吸引更多交易者。 问题不在于手续费能否增长​​，而在于激励机制正常化后，交易量能否保持稳定。 当执行和激励机制处于同一层面时，竞争的焦点将从市场营销转移到延迟和深度。 此时，市场主导地位便会转化为结构性因素。

超液体。

超流动性