距离 2021 年震撼全球市场的 GameStop 事件已满五年。Robinhood 执行长 Vlad Tenev 近日长文回顾这场金融市场危机，直指当年被迫限制交易的真正元凶，并非散户投机或券商偏袒华尔街，而是美国股市早已过时的交割与清算制度。
当我们回顾 GameStoop 事件，这是一场完全由 Reddit 驱动的「社群 vs 华尔街」大战。机构发布做空报告，却反而被散户嘎空。Vlad Tenev 形容：「当你把老旧、缓慢的金融基础建设，与即时反应、社群驱动的市场行为结合，灾难几乎是必然的。」
Robinhood 执行长：GameStop 事件承受巨大压力
Vlad Tenev 指出，2021 年 Robinhood 与多家券商被迫暂停部分迷因股（最具代表性者为 GameStop）的「买入」交易，并非公司主观决策，而是来自清算机构的巨大资本要求压力。
当时美国股票仍采用 T+2（交易后两天交割） 制度，在 GameStop 等少数股票出现前所未见的交易量与波动时，清算机构的风险控管规则要求券商在交割完成前，缴交巨额保证金以防违约风险。结果资本需求瞬间暴增、交易受限、数百万散户愤怒。
当我们回顾 GameStoop 事件，这是一场完全由 Reddit 驱动的「社群 vs 华尔街」大战。机构发布做空报告，却反而被散户嘎空。「当你把老旧、缓慢的金融基础建设，与即时反应、社群驱动的市场行为结合，灾难几乎是必然的。」Tenev 如此形容。
从 T+2 到 T+1，股票代币化才是未来
事件后，Robinhood 强力游说监管机构改革清算制度，最终促成美国股市交割周期从 T+2 缩短为 T+1。Tenev 甚至直言，这是他眼中 SEC 主席 Gary Gensler 任期中少数真正具结构意义的成果。但问题并未真正解决，在 24 小时新闻循环与即时交易反应的时代，T+1 仍然意味著周五交易实际变成 T+3，长假期间甚至可能拉长到 T+4。
Vlad Tenev 指出：「这仍然太慢了，风险依旧存在。」但解方不是修补，而是换一套系统：股票代币化
Tenev 认为，真正的突破口在于 Tokenization（资产代币化）。将股票转换为存在于区块链上的代币，不仅能即时交割（real-time settlement）、24/7 交易、原生零碎股（fractionalization）、更低的清算与资本成本。更关键的是，大幅降低系统性风险，让清算机构与券商不再需要在交割期间承担巨大不确定性，交易限制自然也失去存在理由。
事实上，Robinhood 已在欧洲推出超过 2,000 档美国上市股票的代币化版本，让欧洲投资人得以持有并领取等同股息的经济权益。Tenev 透露，未来几个月内，Robinhood 计划进一步开放 24/7 交易、DeFi 整合、自托管（self-custody）、股票代币的借贷、质押等应用可能性。
Tenev 强调，技术可行性已被证明，真正的障碍在于监管明确性。他指出，近期美国监管环境出现罕见窗口期。SEC 现任领导层对创新与实验展现更高开放度。国会正在审议 CLARITY Act，要求 SEC 为代币化资产建立现代化监管框架。而立法的关键意义在于确保这条路不会因未来政党轮替而被推翻。
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