比特币价格暴跌令市场措手不及。本报告分析了此次抛售背后的驱动因素，并概述了可能的复苏情景。
要点总结
29日，比特币下跌约7%，从87000美元跌至81000美元。
令人失望的微软财报引发纳斯达克抛售潮，比特币跌破了 87,000 美元的活跃实际价格支撑位。
美联储主席提名人选的猜测加剧了下行压力，但实际政策可能比市场预期的更为渐进。
监管机构对加密货币持友好态度，但若跌破 84,000 美元，短期内仍存在下行风险。
比特币在反弹中落后
比特币价格在短时间内经历了两次大幅下跌。从美东时间29日上午9点左右的约87,000美元开始下滑，到30日上午10点左右跌至约81,000美元，跌幅约为7%。加密货币市场整体走弱，导致投资者情绪迅速恶化。
此次下跌并非由单一负面因素驱动，而是传统金融市场冲击和货币政策不确定性加剧共同作用的结果。第一波下跌是由科技公司财报季的重创引发，而第二波下跌则源于对美联储领导力的担忧。
这两次价格波动背后都存在比特币现货和期货市场交易量下降的问题。在流动性不足的环境下，即使是轻微的冲击也可能导致价格大幅波动。尽管股票和大宗商品在最初的下跌后迅速反弹，但比特币却未能恢复。
目前比特币正受到市场的冷落。随着交易量萎缩和持续的抛售压力，价格反弹越来越难以维持。
借助 Tiger Research，深入探索亚洲 Web3 市场。成为超过 23,000 名先行者之一，获取独家市场洞察。
首波冲击：人工智能泡沫担忧蔓延至比特币
比特币在29日首次承压，此前纳斯达克指数大幅下跌。微软第四季度财报不及预期，再次引发人们对人工智能相关投资可能过热的担忧。随着对人工智能泡沫的担忧加剧，投资者减少了对风险资产的配置。由于比特币波动性高，其受到的影响更为剧烈。
关键问题在于比特币开始下跌的价格水平。在下跌过程中，比特币跌破了一个关键的结构性支撑位：活跃实际价格（Active Realized Price）。
当时，这一价位接近 87,000 美元。活跃实际价格 (Active Realized Price) 调整了市场上活跃流通代币的平均成本基础，不包括长期闲置的代币。简单来说，它代表了当前交易投资者的盈亏平衡点。一旦价格跌破这一水平，大多数活跃的市场参与者就会陷入亏损。比特币最终跌破了这一支撑位。
第二次冲击：战争因素 / 战争即将到来
29日晚8点左右，比特币再次大幅下跌，从84000美元迅速跌至81000美元。彭博社和路透社报道称，特朗普总统正准备提名凯文·沃什为下一任美联储主席，预计将于30日正式宣布。
凯文·沃什被普遍认为是鹰派人物。在他2006年至2011年担任美联储理事期间，他始终反对量化宽松政策，并警告称这将导致通货膨胀。2011年美联储启动第二轮量化宽松政策后，沃什辞去了理事职务。
沃什被提名为美联储主席的猜测被解读为与特朗普倾向于低利率的立场相悖，加剧了人们对流动性收紧的担忧。比特币对此信号反应敏感。加密货币通常在流动性充裕的环境下表现良好，因为在这种环境下，投资者更愿意将资金配置到风险更高的资产上。沃什可能领导美联储的前景引发了人们对流动性状况可能收紧的担忧。在原本就疲软的市场中，投资者纷纷抛售以应对。
暂时调整，中长期增长势头依然强劲。
尽管人们对沃什的鹰派形象感到担忧，但实际的政策执行可能没有市场担心的那么激进。
沃什在《华尔街日报》的一篇评论文章中提出了一种折衷方案：有限降息并缩减资产负债表。这一框架试图兼顾特朗普对低利率的偏好和沃什对通胀纪律的强调。它建议在保持整体鹰派立场的同时，为利率走势留出灵活性。
因此，降息次数可能少于鲍威尔执政时期，但全面收紧货币政策的可能性似乎不大。即便沃什出任美联储主席，美联储预计仍将维持逐步宽松的政策倾向。
与此同时，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）出台的对加密货币友好的政策也日趋具体。允许在401(k)退休账户中投资加密货币，有望带来高达10万亿美元的潜在资金流入。数字资产市场结构立法的快速推进也是一个积极的信号。
短期内，不确定性依然存在。比特币价格可能继续受到股市波动的影响。由于比特币价格已跌破 84,000 美元关口，进一步下跌的风险不能排除。然而，如果股市进入盘整阶段，比特币可能再次成为另类投资的选择。历史上，当科技股因人工智能泡沫担忧而停滞不前时，资金往往会转向其他资产。
更重要的还是那些保持不变的因素。从长远来看，全球流动性仍在扩张，机构对加密货币的政策立场依然支持。机构的战略性积累仍在继续，比特币网络本身也没有运行问题。当前的回调反映的是流动性不足导致的短期波动，并不会影响中长期的上涨趋势。
借助 Tiger Research，深入探索亚洲 Web3 市场。成为超过 23,000 名先行者之一，获取独家市场洞察。
🐯 来自 Tiger Research 的更多内容
Read more reports related to this research.免责声明
本文档中介绍的比特币估值方法（以下简称“方法论”）仅用于教育和学术研究目的。它不构成投资建议、买卖邀约或任何形式的交易活动推荐。该方法论得出的公允价格是基于客观数据和数学模型的理论输出。这些价格不应被解释为对任何特定投资行为（包括买入、卖出或持有比特币）的指导或认可。
本方法论旨在提供一个研究框架，从单一视角探讨比特币估值。它并非旨在作为实际投资决策的依据。本方法论经过严格审查，确保其不构成《虚拟资产用户保护法》（以下简称“《虚拟资产用户保护法》”）第十条所定义的任何形式的市场操纵、欺诈交易或其他不公平交易行为。所有分析均仅使用公开信息，包括链上区块链数据和官方发布的经济指标。未使用任何重大非公开信息或内幕信息。所有估值结果，包括目标价格，均基于合理假设，且不存在任何歪曲或遗漏重大事实的情况。
本方法论的作者和分发者完全遵守《虚拟资产用户保护法》第十条第四款第二项规定的利益冲突披露要求。如果作者在撰写或分发本方法论时持有或计划交易相关虚拟资产（比特币），则此类利益将予以透明披露。
本方法论中使用的指标——例如基准价格、基本面指标和宏观指标——均源自作者认为合理的方法。然而，这些指标并不代表绝对真理或最终答案。比特币市场波动性极大，全天候运作，遍及全球多个司法管辖区，且面临诸多监管不确定性。因此，本方法论的估值结果与实际市场价格之间可能存在显著且持续的偏差。
本方法论基于撰写时可获得的历史数据和信息，并不保证或预测未来的表现。过去的模式或相关性可能不会持续，意外的市场冲击、监管变化、技术故障或宏观经济事件都可能显著削弱本框架的预测有效性。鉴于加密货币市场历史相对较短且瞬息万变，历史数据的可靠性及其对未来预测的适用性存在固有的局限性。
所有投资决策均应由投资者独立做出并承担全部责任。本方法论不应作为任何投资决策的唯一或主要依据。投资者必须仔细考虑自身的财务状况、投资目标、风险承受能力和经验，并应根据需要寻求独立的财务或投资建议。对于因参考本方法论而做出的投资决策所导致的任何直接、间接、后果性、特殊或惩罚性损失或损害，作者、分销商及任何相关方均不承担任何责任。
使用条款
Tiger Research允许合理使用其报告。“合理使用”原则允许出于公共利益目的广泛使用特定内容，前提是不得损害该内容的商业价值。如果使用符合合理使用原则，则无需事先获得许可即可使用这些报告。但是，引用Tiger Research的报告时，必须：1）明确注明“Tiger Research”为来源；2）包含Tiger Research的 标识。如果需要对材料进行重新编排和发布，则需要另行协商。未经授权使用这些报告可能会导致法律诉讼。
