比特币超过300亿美元的超额资金：周期低点可能出现在哪里？ 在 2022 年初巴哈马 FTX 大会结束后不久，我提出了一种情景，认为如果比特币遵循之前的周期动态，价格可能会从 40,000 美元左右跌至 20,000 美元以下，并可能在 2022 年 10 月形成底部。 尽管当时市场普遍Optimism，但我已做好了市场调整的心理准备，尤其是像 FTX 和 Binance 这样的主要行业参与者似乎拥有几乎无限的资金来收购陷入困境的竞争对手并支撑市场。 虽然仅从少数历史周期进行推断在统计学上并不稳健，但比特币已经反复证明，周期分析虽然简单，却可以有效地帮助我们了解市场心理如何通过不同的阶段演变。 每个周期都会引入新的故事和推动者，通常都能成功吸引数十亿美元，而在这个周期中，单笔投资就吸引了数百亿美元的资本。 具有讽刺意味的是，正是投资者随后对这些资产配置的重新评估以及已筹集资金的撤回，现在才对比特币施加了下行压力。 这种动态与 2022 年夏季的强制清算非常相似。 按目前的水平计算，MicroStrategy 面临的 35 亿美元账面亏损与 Three Arrows Capital 的倒闭规模相当。 与此同时，Bitmine 高达 80 亿美元的账面亏损与 FTX 用户遭受的损失形成了令人警醒的（财务）对比。 虽然这些下跌的幅度与 2022 年熊市的幅度相似，但历史表明，这一周期最终会找到底部。 下面，我们将概述比特币下一个周期低点的预期时间以及可能伴随的价格水平。 请参阅我们预计周期低点出现的时间和地点（如我们在 2025 年 12 月 19 日发布的报告《交易重置：比特币穿越 2026 年周期低点的路径》中所述）。