今天早上 BTC 的跌幅，用 200 天回溯期计算，达到了 -5.65σ。 你可能会问：5.65 个标准差到底是什么意思？ 先讲一个你可能听过的东西：六标准差（Six Sigma）。 这是全球制造业最顶级的品管标准。 Toyota、Intel、三星，这些公司花了几十年的时间，就为了把品质控制做到六个标准差的水准。 六个标准差在工业上的定义，是每一百万次只允许出现 3.4 次缺陷。 换句话说，这是人类工业文明对「几乎不可能发生」的定义。 而昨天 BTC 的波动，距离这个「工业级不可能」只差 0.35 个标准差。 如果用常态分布来算，-5.65σ 事件发生的机率大约是亿分之一。 当然，金融市场不完全服从常态分布，肥尾效应会让极端事件比理论上更常出现。 但即使考虑这点，自 BTC 诞生以来（2010 年 7 月 14 日），这种等级的波动也只出现过 4 次，仅占所有交易日的 0.07%。 你昨天如果有在场，恭喜你。 你见证了一个统计学上「几乎不存在」的事件。 就算是 2018、2022 年那种深熊，滚动 200 天也没有下跌得这么快。 这对所有量化策略来说，都是致命的考验。 因为量化的本质，就是看历史数据去建立价格预测模型。 而 BTC 真正有活跃交易量、有足够数据可以建模的历史，大概是从 2015 年之后才开始。 市面上绝大多数的量化模型，都是基于这段时间的数据在跑。 没有人能预测没发生过的事情。 超过 5.65 个标准差的下跌，撇除这一次，历史上只发生过 3 次。 其中一次是 2020/3/12 的闪崩，那次算是 outlier。 剩下两次都发生在 2015 年以前，也就是量化模型尚无法建模的史前时代。 换句话说，在比特币成为一个兆级资产之后，这种等级的波动，几乎没有前例可循。 CoinKarma 的量化策略也一样，这次帐面上有明显的浮动亏损。 但我们还活著。 因为我们的杠杆一直都压得很低，只有 1.4 倍，回撤来到了 30%。 30% 的回撤，说不痛是骗人的。 但至少我们还在场上。 每一次极端行情都是学费。 但前提是你得还活著，才有资格缴这笔学费。 这种绝对的 outlier 行情，合约数据、链上数据，全部都是未来风控模型最好的养料。 活著，才能进化。