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Valour 的 Pi Network ETP是一款交易所交易产品，提供对 Pi Network 原生代币PI的受监管投资机会。该产品由 DeFi Technologies 的子公司 Valour Inc. 发行，并在瑞典 Spotlight 股票市场（一个受监管的多边交易平台）进行交易。
该ETP以瑞典克朗（SEK）计价，于2025年8月27日发行。它由储存在Copper等持牌托管机构冷钱包中的PI代币完全支援。这种结构允许投资者透过标准经纪帐户获得PI的价格敞口，而无需直接持有代币或管理私钥。
Pi Network成立于 2019 年，专注于行动端挖矿，并于 2025 年 2 月推出了开放式主网。虽然该网路拥有庞大的全球用户群和不断增长的主网应用数量，但 PI 仍然波动较大，并且与主要中心化交易所的整合度仍然很低。
产品结构和关键术语
Valour 的 Pi Network ETP 为开放式基金，没有到期日。其一大特点是乘数。每个 ETP 单位代表约 9.9-10 个 PI 代币的曝险，具体数值已根据 PI 的市场价格和瑞典克朗汇率进行调整。因此，该 ETP 的名义价格远高于 PI 本身，不应将其视为 PI 的一对一追踪器。
年度管理费为1.9%。相对于许多加密货币ETP（通常收费在0.5%至1%之间）和传统股票ETF（通常低于0.5%）而言，这笔费用较高。如此高的费用水平引发了对价格敏感的投资者的批评，并可能抑制了市场需求。
Valour于2025年推出了PI ETP，作为其更广泛地拓展瑞典克朗计价加密产品计划的一部分。该公司目前提供超过100种ETP，涵盖30多种数位资产。对Pi Network而言，此次上市标志著其在欧洲的首个受监管交易所交易产品正式上线，并表明其已引起传统金融市场部分人士的关注。
自推出以来，其表现如何？
自推出以来，该ETP表现疲软。其价格走势与PI现货市场在2025年下半年至2026年初的下跌趋势基本一致，而这段期间整个数位资产市场也普遍疲软。
该ETP上市后不久，价格一度接近峰值，达到20瑞典克朗中段，初始净值接近34瑞典克朗。到2025年9月下旬，价格已跌至20瑞典克朗出头。交易活动清淡，上市首月后，资产管理规模仅数千美元。
这一下跌趋势延续至2025年最后一个季度。到12月底，该ETP的交易价格约为18.4瑞典克朗，反映出PI市值的持续下滑。进入2026年，该产品曾短暂接近20瑞典克朗，但随后迅速恢复下跌。
截至2026年2月6日，该ETP的交易价格在12.96至13.13瑞典克朗之间。以目前汇率计算，每单位约合1.20至1.22美元。预计2026年年初至今的业绩约为-35%。
流动性和资产管理规模
该产品自推出以来流动性一直有限。 Spotlight 的日交易量通常只有个位数或几百股。 2026 年 1 月的几个交易日，成交量甚至只有一、两股。如此低的交易量会扩大买卖价差，并使大额订单的执行变得困难。
资产管理规模也大幅下降。根据2025年底报告，该基金的资产管理规模约为10万美元，而到2026年2月初，这一数字已跌至不足2万美元。这些数据表明，PI ETP在Valour的产品线中规模最小，如果市场需求没有改善，其长期商业可行性将受到质疑。
与PI市场表现的关系
扣除乘数和货币转换因素后，此ETP的价格走势与PI的价格走势密切相关。 2025年年中，PI的交易价格在0.45美元至0.52美元之间波动，但到年底跌至约0.20美元。到2026年2月初，PI的交易价格接近0.14美元至0.15美元，年初至今下跌约30%。
与产品发布或网路更新相关的暂时性价格上涨并未持续。 2025年8月下旬，PI价格曾短暂上涨超过15%，但几周后回落。实际应用受限、交易所访问受限以及加密货币市场整体谨慎的情绪都对价格造成了压力。
市场情绪与主要挑战
早期对ETP的报导将其描述为规范化取得PI的重要一步，尤其对欧洲投资者而言。一些分析师和社群媒体评论员最初预期上市将支撑股价。
随著业绩数据的积累，这种论调也发生了转变。自2025年底以来，评论主要集中在低认购率、资产管理规模下降以及高额管理费的影响。社交平台上的讨论经常强调乘数效应以纠正误解，但最终收益仍然不佳。
结构性问题依然存在。该ETP目前仅在一家交易所上市。 PI的生态系虽然不断扩展，但仍缺乏一些成熟网路中常见的功能。此外，监管机构对加密货币相关产品的审查也持续影响投资人的行为。
什么因素会改变现状？
Valour 的 Pi Network ETP 目前仅在 Spotlight 股票市场上市。这种狭窄的上市范围对交易活动产生了明显影响。由于未在欧洲大型交易所进行二次上市，每日交易量持续偏低，价格波动也较为不均衡。此外，有限的市场曝光度也降低了机构投资者参与的可能性，而这些机构投资者需要更高的流动性或更倾向于选择成熟的交易所。
扩大上市范围或许能解决上述部分限制。在更多受监管的交易所上市可望提升流动性、缩小买卖价差，并使更多投资者更容易参与其中。在多个欧洲市场上市的类似加密货币ETP往往能吸引更高的资产管理规模和更稳定的交易模式。虽然目前尚未宣布任何扩张计划，但此类举措与Valour旗下其他产品的策略相符。
市场状况也至关重要。该ETP经历了数位资产的长期低迷，这不仅对PI本身造成了压力，也对更广泛的加密货币相关交易所交易产品造成了影响。如果整个加密货币市场复苏，PI的现货价格可能会上涨，市场对相关工具的信心也会增强。在这种情况下，即使是适度的资金流入，也可能对资产规模较小的ETP产生巨大的影响。
改进Pi Network的开发周期也有助于提升其效能。更高的主网使用率、更清晰的PI用途以及更广泛的交易所支援将直接促进价格发现。结合更广泛的ETP分销，这些因素可以稳定交易活动，使产品价格更能反映潜在需求，而非受市场流动性不足的影响。
目前，单一交易所的结构和疲软的市场环境决定了该ETP的表现。这两方面的改变都不能保证带来正收益，但可以消除一些迄今为止影响其绩效的结构性限制。
结论
Valour 的 Pi Network ETP 目前为止收益为负，流动性低，资产管理规模持续下降。其表现既反映了 Pi 的价格下跌，也反映了产品本身的因素，例如费用和市场准入限制。同时，该 ETP 也展现了受监管的结构如何为投资者提供透明的新兴加密资产投资机会。其未来的表现将取决于 Pi 网路的发展、市场状况，以及投资者兴趣能否从早期的小众群体扩展到更广泛的受众。
资料来源：
- PR Newswire ：Valour推出八款全新ETP，包括Pi Network
- 网址：Valour Pi SEK
