对策略投资者而言，这周的情况似乎还不够糟糕，他们的资本结构又跌至新低。不幸的是，该公司100%的可转换债券现在都已经「价外」了。
随著该公司 2030A 可转换债券票据（上周最后一个尚未到期的债券）与其他五个系列债券一起进入价外状态，所有六个系列债券的转换价格现在都高于 MSTR（Strategy 的普通股）的价格。
简单来说，现在对债券持有人来说，将债券转换为普通股比继续持有债券更糟糕。
因此，Strategy 需要继续履行其优惠券和本金现金偿还义务。
换句话说，所有债券持有人都处于亏损状态，这些可转换债券不会转换为 MSTR，反而会继续拖累公司未来的现金负债。
除非 MSTR 的价格开始上涨，并有足够的动力促使这些债权人行使他们的可转换选择权，否则这些债权人将要求按时支付利息和偿还本金，直至 2032 年 6 月。
Strategy公司发行的债券依到期日的不同，分别支付2.25%、0.625%和0%的利息。该公司目前名目债务总额为82亿美元。
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战略必须偿还其亏损债务
在公司现金负债方面，债券的资本结构优先顺序甚至高于优先股。
与公司董事会可以随时暂停派发的普通股或优先股股息不同， Strategy 公司必须偿还债务，否则就会违约。
从财务角度来看，违约通常是一个灾难性的决定，会导致信用分析师下调评等、上市证券定价出现不确定性，以及债券持有人可能采取法律行动。
虽然公司可转换债券上方的获利缓冲被广泛视为财务实力的标志，但 Strategy 发行的所有可转换债券都已突破了这个安全网。
没错，他们过去确实帮助公司筹集资金购买比特币，但现在却产生了长远的影响。
由于无法再将这些债券转换为 MSTR（除非 MSTR 大幅上涨），创办人 Michael Saylor 必须继续用现金偿还债券，或刺激对 MSTR 的更多需求，使其价格上涨到高于债券持有人转换价格的水平。
策略债券的转换价格从最低 149.77 美元到最高 672.40 美元不等。
选择权交易员创造了「价外选择权」这个术语，当时「价内」只是指部位的实际、可实现的、当前的现金价值。
交易员以「价外」简略指行使选择权或认股权证等权利后没有立即现金价值的情况。
如果选择权的行使价（或转换价）相对于标的资产的现行价格已经有利，那么该选择权就是“价内选择权”，因为市场上已经有真金白银了。
