随着机构监管机制的出现，代币化股权规模逼近10亿美元。

以下是来自 Sentora 市场总监 Vincent Maliepaard 的客座文章和分析。

一年前，代币化股票几乎还未被认可为一种资产类别。如今，该市场规模已接近10亿美元——增长近30倍——而2025年12月或许将带来机构投资者加速采用所需的监管清晰度。

发生了什么变化？有三件事：一小群平台迅速抢占市场份额；监管机构开始构建实际框架而不是发出警告；传统金融机构开始将区块链结算视为基础设施而不是实验。

规模化竞赛

Ondo Global Markets于2025年9月上线，仅48小时便成为最大的代币化股票交易平台。这种迅猛发展并非偶然，而是反映了投资者，尤其是美国以外的投资者，长期以来渴望通过区块链渠道投资美国股票的迫切需求。在这些投资者眼中，全天候市场准入是一项显著优势。

目前，该市场由三家公司主导。Ondo 拥有超过 200 项资产，占据了约一半的代币化股权价值。Backed Finance 于 2025 年 12 月被Kraken收购，控制着约四分之一的市场份额。Securitize 以单一资产 Exodus 位列第三，Exodus 是首家将其普通股代币化的美国注册公司。这三大平台合计占据了超过 93% 的市场份额。

资料来源：Sentora Research – 代币化股权

增长速度超过代币化国库

代币化国债市场规模仍达93亿美元，仍占据较大份额，但股票代币化市场的增长速度约为其30倍。这种差异反映了不同的买家群体。国债代币化吸引的是寻求收益稳定、价值相对保守的机构投资者。而股票代币化则吸引了更多投机性和准入导向型资金流动。

交易模式支持这一解读。代币化股票的月度交易量达到 24 亿美元，而其管理资产规模约为 8.6 亿美元——交易量与资产规模之比接近 3 倍。这是主动交易，而非被动持有。

资产存放地点

以太Solana仍以 38.5% 的代币化股权价值领先，但其主导地位正在削弱。Solana 作为 xStocks 的主链，凭借亚秒级最终性和与 Kamino Finance 等借贷协议的集成，占据了 18.5% 的市场份额。Algorand 仅通过 Exodus 就占据了 15% 的Algorand，这反映出其专注于合规证券基础设施，而非通用 DeFi。

资料来源：Sentora Research – 代币化股权

12月监管政策转变

2025年12月的两项进展可能重塑市场格局。首先，美国证券交易委员会（SEC）批准了一项为期三年的DTCC试点项目，该项目将实现罗素1000指数成分股、美国国债和主要指数ETF的代币化。预计将于2026年下半年启动，这将为传统市场基础设施（中央清算系统、受监管的交易所、经纪交易商中介）与区块链结算的互操作性铺平道路。

其次，美国证券交易委员会（SEC）澄清，如果经纪交易商控制私钥并实施适当的安全策略，则可以保管代币化股票。这消除了此前阻碍机构参与的障碍。纳斯达克也提议在其交易所交易代币化证券，同时维持国家市场体系的监管。

在国际上，Ondo已获准通过列支敦士登监管机构向所有30个欧洲经济区国家发行代币化的美国股票——这一分销渠道覆盖超过5亿潜在投资者。美国证券交易委员会于2025年11月结束了对Ondo的调查，未提出任何指控，从而消除了监管方面的隐患。

接下来该看什么？

代币化股票从概念到成熟的市场基础设施，仅用了不到一年的时间。接下来的发展取决于两点：监管势头能否持续，以及传统市场基础设施能否真正迁移到区块链平台上，还是继续将区块链置于一个独立的框架内。

代币化资产的预测范围很广——根据不同的预测方法，到2030年代初，其规模可能从约2万亿美元到近19万亿美元不等。如果股票代币化资产保持目前在现实世界代币化资产中的份额，这意味着到本十年末，其市场规模将达到200亿至1900亿美元。要达到如此规模，需要持续保持50%至100%以上的年增长率——这固然雄心勃勃，但与该领域过去12个月的表现并不矛盾。

推动这一增长的一个重要催化剂可能是代币化股票作为 DeFi 中的可用抵押品，从而有效地使散户投资者能够以可编程的链上方式，以公开交易的股票作为抵押进行借贷。