Chainfeeds 导读：
熊市才是穷人的翻身机会。
文章来源：
https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30288
文章作者：
深潮 TechFlow
观点：
深潮 TechFlow：这张表格揭示了一个清晰的规律：每一轮熊市的最大跌幅都在递减。从 2011 年约 94% 的回撤，到 2013 年约 87%，再到 2017 年的 84%，以及 2021–2022 周期的 77%，比特币的「熊市标准」正在以每轮约 5–10 个百分点的幅度逐步收窄。更细致地看这个趋势：2011→2013 年减少 7 个百分点，2013→2017 年减少 3 个百分点，2017→2021 年再减少 7 个百分点，平均每轮下降 5–7 个百分点。这种变化并非偶然，而是由市场结构演化推动。首先，市值基数变大，波动性自然降低。2011 年比特币市值只有几千万美元，一个大户抛售就能造成毁灭性冲击；而到 2026 年，即便价格从高点腰斩至 6 万美元，整体市值仍然超过 1 万亿美元。要让一个万亿级资产再跌 30%–40%，需要的抛售体量与早期相比几乎是数量级差异。其次，机构入场形成了流动性缓冲垫。2018 年之前市场几乎由散户和早期矿工主导，一旦恐慌，所有人同时踩踏，没有接盘方；而 2022 年之后，贝莱德、富达、灰度等机构通过 ETF 持有大量比特币，这些资金更偏长期配置，不会因为短期波动而集体恐慌抛售，从而降低了整体波动强度。比特币的角色也在发生根本变化，这种演化同样在压缩熊市的跌幅。2011–2013 年，比特币更多是极客圈的小众实验品，价格几乎完全由情绪驱动；到 2017–2021 年，它逐渐被视为 “数字黄金”，但仍缺乏稳定的估值锚点；而到了 2025 年之后，ETF 获批、稳定币立法推进、国家级储备讨论等一系列政策信号，使比特币开始融入主流金融体系，逐步从投机品向资产类别过渡。这种转变带来的直接结果就是波动性下降。此外，减半周期对价格的冲击也在减弱。早期减半时，每日新增供应从 7200 枚骤降到 3600 枚，绝对数量变化巨大；而 2024 年第四次减半后，每日新增产出仅从 900 枚降至 450 枚，虽然比例仍是 50%，但绝对供给减少幅度已远不如当年，对市场结构的影响明显变小。供给端通缩效应减弱，同时需求端的投机热度也逐渐降温，两者叠加，让比特币的波动区间逐步收窄。如果历史规律继续延续，那么这一轮熊市的最大跌幅可能会进一步缩小，而不是重回早期那种极端暴跌的模式。基于「跌幅逐轮递减」的历史经验，可以推演出三种可能的底部情景。第一种是相对乐观的假设，如果本轮最大跌幅收窄至 65%，那么从 12.6 万美元高点计算，理论底部大约在 4.4 万美元附近，意味着从当前 6 万美元仍有约 20% 多的下跌空间。这一情景的支撑来自机构持仓创历史新高、ETF 提供稳定买盘，以及潜在政策利好等因素。第二种是中性情景，即延续历史平均每轮递减 5–7 个百分点的规律，跌幅可能在 70%–72% 之间，对应的底部区间大约在 3.5 万到 3.8 万美元，这一区域也与比特币长期技术支撑位接近。第三种是悲观情景，如果市场结构出现系统性风险，跌幅回到 75%–80%，则底部可能落在 2.5 万到 3.1 万美元区间。从投资角度看，这些推演并不是预测，而是风险框架。更重要的启示是：真正赚钱的往往不是精准抄到最低点的人，而是能在低迷周期中坚持分批建仓、并在牛市中执行明确止盈策略的人。历史多次证明，熊市更像是筹码重新分配的阶段，而非终局。
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