过去几个月，我们看到加密货币价格下跌，MSTR的交易价格低于其净值，机构投资者趁着弱势投资者撤离之际入场。早在去年12月，我就在与@CathieDWood共同录制的@ARKInvest播客节目中讨论过这些可能出现的结果。 其根本动力在于，公共区块链与大多数金融创新一样，发展呈波浪式。特朗普支持加密货币的竞选活动吸引了大量资金、FOMO（害怕错过）情绪和杠杆。这种能量体现在低效且重复的DAT（数据访问终端）结构以及新型链下杠杆形式上。与此同时，许多市值较大的代币未能证明其产品与市场契合，也未能建立可信的经济模型。 我预计市场会变得更加挑剔。尽管BTC近期表现不佳，但在许多人（包括我）心中，它已经确立了“数字黄金”的地位，而且我预计这种观点会继续增强。至于其他代币，问题很简单：这种代币的用途是什么？如果它是L1代币，它有哪些特征？其经济模式如何运作？在此期间表现相对优异的两个代币——HYPE（Hyperliquid）和CC（Canton）——都是L1代币，它们拥有清晰的产品市场契合度和可行的经济模式，这并不令人意外。