网路券商，Robinhood 于 2 月 10 日发布 2025 年第四季财报，交出了一张亮点与隐忧并存的成绩单。
第四季营收达 12.8 亿美元，年增 27%，创下单季新高纪录；全年营收更达 45 亿美元，年增 52%。每股盈余（EPS）为 0.66 美元，优于华尔街预期的 0.62 美元。
然而，总营收仍较分析师预期的 13.4 亿美元低了约 5%，主要拖累来自加密货币交易营收大幅缩水。
Q4 加密营收仅 2.21 亿美元，不仅年减 38%，更远低于华尔街预估的 2.48 亿美元。
Robinhood 股价在 2 月 11 日应声重挫，收盘报 77.97 美元，单日跌幅达 8.91%。
Robinhood 各业务线表现：选择权、股票大幅成长，加密独弱
拆解 Q4 各业务线，加密货币的疲弱更显突兀：
| 业务线 | Q4 营收 | 年增率 |
|---|---|---|
| 选择权交易 | 3.14 亿美元 | +41% |
| 加密货币交易 | 2.21 亿美元 | -38% |
| 其他交易（含预测市场） | 1.47 亿美元 | +300% |
| 股票交易 | 0.94 亿美元 | +54% |
| 净利息收入 | 4.11 亿美元 | +39% |
值得注意的是，「其他交易」类别中包含的预测市场（Event Contracts）成为最亮眼的成长引擎。
Q4 单季就处理了 85 亿份合约，全年累计超过 120 亿份。Robinhood 执行长 Vlad Tenev 称预测市场是「公司史上成长最快的业务」，年化营收跑速（run rate）已突破 3 亿美元。
Bernstein 重申 160 美元目标价
面对市场的恐慌抛售，Bernstein 分析师 Gautam Chhugani 选择逆势喊话。
我们看不到在接近底部时转为看空的理由。撑过加密市场的波动吧，这是暂时的。
Chhugani 认为，Q4 加密营收的下滑主要反映了比特币自历史高点回调后的短期市场恐慌，预计这波冲击将主要集中在 2026 财年第一季，第二季起即可望迎来明显复苏。
Bernstein 重申 Robinhood 被定为跑赢大盘（Outperform）评级，维持 160 美元目标价，较 2 月 11 日收盘价 77.97 美元，隐含上行空间约 105%。在 22 位追踪分析师中，多数仍给予「强力买入」评级。
Robinhood Chain 测试网上线布局代币化
加密营收短期承压的同时，Robinhood 正在加速布局代币化资产。
就在财报发布的同一天，Robinhood 宣布基于 Arbitrum 的 Layer 2 区块链「Robinhood Chain」公开测试网正式上线，并投入 100 万美元启动开发者生态计划。该链定位为「金融级」以太坊 L2，支援代币化股票、ETF 的全天 7×24交易与自托管。
测试网首批已上线包括特斯拉、亚马逊、Palantir 等知名企业的「股票代币」。Robinhood 更已与 Susquehanna International Group 成立合资企业 Rothera，计划打造独立的 CFTC 持牌交易所与清算所，为预测市场与代币化资产提供合规基础设施。
