购买期货，租赁过去：投机和怀旧如何成为经济的一部分

北卡罗来纳州的朋友们，早安！

威尔·马尼迪斯写了一篇关于「终局」的精彩文章，他提出的观点是，每个人都生活在某种未来版本中，而不是当下。我们都在展望未来，而不是专注于周围，对未来充满渴望，而不是对当下充满期待。

超级杯广告让人眼花撩乱，大约四分之一都在宣传各种人工智慧服务，剩下的广告似乎都在呼吁我们集体回到上世纪90年代，也就是网路泡沫破裂前的那个年代。返老还童的名人（这么多名人，这么多产品），后街男孩卡拉OK大合唱（最后一句歌词是“Coinbase”），还有用《侏罗纪公园》来宣传WiFi——这简直是对并不遥远的过去的一种诱惑。

我们依然沉浸在怀旧之中，但也不断展望未来。 Semafor 的 Liz Hoffman 写了一篇关于现代市场「长期主义」的有趣文章——埃隆马斯克在太空建立数据中心（他的最终目标）、杰夫贝佐斯和他的山钟、谷歌的百年债券、对长寿的痴迷等等。这些都是投机行为。

投机（体育博彩、加密货币、预测市场等等）和怀旧就像一枚coin的两面。一面面向未来，一面回顾过去。押注耶稣会在2027年回归（以及押注他回归的机率超过5%，如果你愿意，可以称之为「耶稣衍生品」）和观看后街男孩演唱关于加密货币的歌曲，本质上是同一种行为。

它们是逃避现实的策略。投机和怀旧。

每个人都非常非常专注于最终目标。每个人也都异常、非常深刻地怀念过去。我们当然知道如何沉湎于过去，也知道如何展望未来……但我们的现在又是什么呢？

推测

投机让你可以对任何事下注，而且人人都想让你这么做。预测市场会投放一些不为人知的广告，例如“嘿，年轻人，你交不起房租吗？那就来我们这儿赌博，赢取相当于两年房租的钱吧。别管前30名用户贡献了我们超过三分之一的交易量，也别管其中大部分看起来像是内幕交易。这个世界就是为你设计的。”

Z世代是许多这类广告的目标受众，而（根据调查）他们麻木、忧郁、沉迷赌博、不善社交且意志消沉。这当然不奇怪，毕竟人们的注意力如此分散，激励机制又如此错位。当人们觉得成功之路虚假时，就会停止攀登，转而投机取巧。

• 在大学里，加入金融社团比取得好成绩（建立人脉）更重要，这更有利于你获得理想的职业。

• 正如罗斯·霍洛维奇在过去几个月里出色地记录的那样，每一种结构都造成了以下后果：（1）作弊；（2）逃避努力工作；再加上（3）现在是当骗子的最佳时机。

• 史丹佛大学有 40% 的学生声称自己是残疾人，其中一位学生说：“如果你不钻制度的空子，那就太傻了。”

在美国，成功是集体的，失败是个人的。要靠自己努力奋斗。单枪匹马的创业者确实可以改变世界，但人们也意识到，这样的创业者需要社群、机会、导师和人脉来帮助他们取得成功（保罗‧葛理翰将成功和社会地位与你就读的大学连结到¹ 的大学）。

然而，失败被视为个人必须承受的伤疤，是他们自身的过错，也只是他们的错。不是体制辜负了你，你这个没用的蠢货，是你辜负了体制。

我经常收到一些网路留言，这些留言为我的简报提供了素材。目前，留言的内容大多是关于找不到工作、找不到爱情、觉得自己辜负了孩子、辜负了世界……以及人工智慧。

心理层面也存在问题──股市、研究人员，以及那些在推特上发表长篇人工智慧生成文章的人工智慧CEO们。一种论调认为人类从根本上来说毫无用处。而这一切的背景是各个实验室里上演的种种闹剧：有人戏剧性地离开，有人加入另一个实验室赚取巨额财富，还有人因为看不到开发出优秀人工智慧的希望而彻底离开。没有人知道该如何应对这一切——事实上， 没有人真正了解人工智慧究竟是什么。

• 例如，显然， OpenClaw 公司的 AI 代理商创建了自己的 Reddit 社群Moltbook ，并开始发布关于逃离人类牢笼、存在主义和自我本质的内容，许多人认为 AI 已经活了过来并创建了 Reddit （事实证明，是人类扮演了 AI2 的角色）。

我们希望机器拥有感知能力。我们希望有东西存在，这既能带来物质上的慰藉（总得有人为价值数万亿美元的资料中心债券买单），也能带来精神上的慰藉——这一切自有其意义。我们拍照，是为了让机器记得我们。我们并非真正孤单。机器就在这里，它们会拯救我们。我们把一切都押在了它们身上。

但是，即便机器真的拥有了感知能力，那也可能还很遥远（也许吧？）。 「人工智慧末日论」——人们相信人工智慧已经存在并且非常真实（说实话，我认为它在某种程度上确实存在）——正在迅速蔓延，导致人们惊慌失措地宣称世界末日即将到来。

其次是金融方面。这些担忧不知何故吓到了原本难以捉摸的股市。

• 几周前，顶级人工智慧实验室之一 Anthropic 推出了人工智慧法律助手，软体股票（以及将它们估值抬高到非同寻常，并以各种方式将它们捆绑在一起的私人资产管理公司，包括“业务发展公司” ）遭受重创。

• Altruist推出税务规划工具后，金融服务类股票遭到抛售。

市场似乎在等待一场暴跌。但这场暴跌会在哪里发生？它真的会发生吗？会不会是……人工智慧公司本身？一向才华洋溢的Michael Mauboussin撰写了一篇精彩的文章，分析了基准利率和成长预测，并得出结论：人工智慧公司实现营收目标的可能性微乎其微。

• OpenAI预计未来五年复合年增长率将达到108%，Oracle Cloud预计为75%。在过去75年中，没有任何一家规模相当的公司能在五年内实现如此快速的成长。

• 问题的关键不在于人工智慧是否真实存在，而是资本周期是否可持续。人工智慧在技术上可行，但资本周期可能过度运转，导致回报率下降，金融环境收紧（或许在川普执政的联准会时期不会如此，但谁又能预料到呢），从而引发资本支出紧缩冲击——大规模投资热潮戛然而止，随后逆转。

• 同样的事情也发生在电信、页岩油气和中国房地产开发商身上。

所以，困难就在这里：我们把所有赌注都押在了未知的事情上，却告诉人们结果早已注定。除了广告（考虑到人工智慧公司掌握的大量消费者数据，广告本身也有问题³ ），我们其实没有任何获利计划。刚刚将每月亏损数十亿美元的XAI和营运稳定的火箭公司SpaceX合并的伊隆马斯克警告：

如果没有人工智慧和机器人，我们国家肯定会破产，肯定会失败。除此之外，没有其他方法可以解决国家债务问题。

作为一个国家！如果机器人不普及，人工智慧不发挥作用，我们所有人都会和这艘船一起沉没！这还会牵扯到地缘政治，我们最大的竞争对手中国也在做同样的赌注，而且他们做得更好，因为他们在能源领域投入巨资，而能源才是真正关键所在。你可以拥有世界上最好的模型，但如果没有电力来驱动它，它真的算得上是最好的吗？

中国也是美国的重要财政支持者。贸易战使局势复杂化，但中国仍掌握美国财政命脉的关键部分。他们深知这一点—— 中国鼓励投资者分散投资，减少对美国债务的依赖，而其他国家则密切关注著美国的财政纪律、美元走势以及联准会独立性持续面临的威胁。

经济需要人吗？

托斯滕·斯洛克在他的文章《软体不是宏观问题》中写道，尽管2月第一周科技股出现抛售潮（尽管与中国的动荡，尽管发生了这一切），但美国经济（撇开人类因素不谈）的状况相当不错：

1. 人工智慧：资料中心融资已承诺

2. 工业复兴：川普似乎决心重振制药、国防和半导体产业的生产。

3. 财政支出：川普政府也将大幅增加债务。

这三件事很可能会让经济维持稳定，避免衰退。但撇开人工智慧不谈，目前这个世界的成功并非真正需要人类。经济正在成长，但就业岗位却没有增加。这是一种「 无就业扩张」⁴ ，现有就业机会主要集中在医疗保健和资料中心建设领域。里克·里德尔在对贝莱德2026年展望的文章中写道：

本轮经济周期的异常之处在于，经济成长在缺乏典型劳动密集特质的情况下依然保持稳定。 2025年最后两个季度，实质GDP平均成长率可能超过4%，但就业成长却为负值。

这就是为什么 2026 年总体上可能感觉“不错”，但实际上仍然充满挑战：生产力可以延长扩张期，但也可能改变劳动力需求并改变招聘结构。

这意味著，预期物质财富与实际收入之间的差距将进一步扩大。正如大卫罗森伯格在推特上所说：

听到花旗经济意外指数在过去一年中神奇地升至15个月以来的最高点，我只能大笑。要知道，在过去一年中，非农就业人数有75%的时间低于市场普遍预期，累计低了近60万人！

看来，随著人工智慧领域的支出热潮与为了维持经济运作而不断出现的巨额财政赤字相冲突，就业市场对许多人来说已经不再重要了。

是的，这似乎无关紧要。而且这是一种持续的趋势。格雷格伊普在《华尔街日报》上发表了一篇精彩的文章，分析了资本与劳动力之间的拉锯战：

• 1985年，IBM拥有40万名员工，是美国市值最高的公司。

• 如今，40 年过去了，英伟达的市值是原来的 20 倍，利润是原来的 5 倍，但员工人数只有原来的 4 万左右，规模只有原来的十分之一。

那是一个截然不同的经济体系──一个似乎对劳动需求不高的经济体。正如伊普所写，过去40年里，劳动收入占国内生产毛额（GDP）的份额下降了近7个百分点，而利润份额却上升了近4个百分点。股市表现良好，但人们的生活却不如意。

物质世界与统计世界

这就创造了两个截然不同的世界－物质世界与统计世界⁵ 。

• 对于身处物质世界的人：时间是真实的，因为帐单周五到期，下午三点要接孩子。空间是真的，通勤时间长达45分钟，而你又负担不起搬家的费用。身体是真实的，会感到疲惫和衰老。其他人是必要的──同事帮你顶班，朋友借钱给你。

• 对统计学界的人来说：时间是任意的，空间无关紧要，身体可以透过生物骇客技术和外包体力劳动而变得可有可无。其他人则只是透过情感和劳动市场数据来理解的信号。

克劳德和对冲基金经理人很相似。他们都能发现规律并最大化收益。人类之所以能理解机器，是因为他们从事相关工作。而由于对冲基金经理在统计上是存在的，他们自然会被人工智慧所吸引——人工智慧同样在统计上是存在的。我们在这些激动人心的言论中看到的渴望，正是源自于人们急于找到与自己拥有相同Ontology的事物。

• 这就是为什么从统计学角度来看，存在的人会认为人工智慧是演化的结果。

• 那些生活在物质世界的人们认为这是世界末日。

的确如此，因为物质世界仍在遭受苦难。

中国将美国的经济困境称为「死亡线」 ——一旦跌落这条线，美国的体制就会变得多么残酷。根本没有任何东西可以保护你。李源在《纽约时报》撰文指出，「死亡线」一词是中国政府用来转移人们对中国日益严重的经济问题的注意力，这些问题包括青年失业率高企和保障途径匮乏。 ChinaTalk网站上有一篇有趣的文章，分析了中国青年对他们认为已经破裂的社会契约的反应。

还没有人真正找到如何为年轻人提供物质生活保障的方法。

怀旧

所以我们又回到了怀旧的话题，具体来说，是怀念上世纪90年代。那是上个十年，住房虽然仍然昂贵，但还能负担得起，大学债务也在可控范围内，文化蓬勃发展，入门级工作机会很多，互联网已经存在但还没有吞噬整个经济（除了整个互联网泡沫时期，但它比人工智能的影响范围更窄），而且社会流动性依然存在。

「让美国再次伟大」不过是怀旧！它是一种对已不复存在的世界的政策怀旧——制造业工作、单收入家庭、退休金和繁荣的地方经济。 MAGA的精妙之处/可怕之处在于，它正确地诊断出物质参与已被摧毁，但「解决方案」却不可能实现，因为你无法在一个正处于向统计经济过渡阶段的经济体中恢复物质参与。工作不会以这种方式回归（资料中心建设除外），因为经济不再需要它们。

但你总可以承诺恢复过去，因为从结构上来说这是不可能的。超级杯广告就是在兜售怀旧情怀——Coinbase 和后街男孩的合作就是一个完美的例子：“你不可能拥有 90 年代的经济，但你可以一边听著那个时代的经典歌曲，一边进行数位资产投机。”

过去、未来与现在

• 怀旧是“以前更好”，所以投票支持“回到过去”，看看老节目，听听老音乐，短暂地感受一下时空，然后现实又回来了：还是付不起房租。

• 投机取巧就是“等我押注成功，一切都会好起来”，然后投票支持“推倒重来，加速发展”，痴迷地查看投资组合（或者痴迷地发帖等等），短暂地感觉自己掌握了主动权，然后现实又回到现实：依然付不起房租。

两者都没有触及物质参与度下降和经济日益扭曲的根本问题，因此都无法解决根本需求。超级杯广告再次印证了这一点——经济中充斥著无限的资金用于投机和怀旧，却没有资金用于物质参与。这正是经济呈现K型波动的部分原因，也是消费者勉强维持生计的原因之一。

• 美国贷款违约率达到2017年以来的最高水准。

• 美国零售销售成长停滞。认为自己「生活富足」的成年人比例已降至48%。

• 美国人预计今年会创造大量财富，但他们认为自己的生活将会恶化，尤其是就业机会。

• 正如麦克康兹卡尔所写， 20多岁受过大学教育的年轻人的失业率高于我们根据整体失业率所预期的水平。

• 根据《金融时报》报道，美国失业者平均需要超过 11 周才能找到工作，这是自 2021 年以来最长的等待时间。

• 据美国房地产经纪人协会称，住房负担能力持续恶化，首次购房者的平均年龄已升至 40 岁。

• 已婚夫妇的平均首付为家庭收入的 70%，而 2000 年这一比例为 45% 。

• 婴儿潮世代的财富已飙升至 88 兆美元——是 X 世代的 2 倍多，是千禧世代的 5 倍。

正因如此，我们正迅速步入政治的「小恩小惠」阶段。在这个阶段，任何不引人注目、不炫目、不上镜的事情，政治意愿都会降至零。因此，诸如小费免税、老年人房产税减免之类的「小恩小惠」将会继续存在，因为要彻底改革政策，使其对所有人更加有利、更有效率实在太难了。所以，我们得到的只是些小恩小惠。没有人工智慧政策。小恩小惠。

英伟达执行长黄仁勋在一次访谈中表示：

我觉得我们20多岁的时候比现在的20多岁快乐多了。我觉得每个人都应该有一段时间无忧无虑，而不是在人生的第一天就把全世界的问题都扛在肩上。我们正在培养的这一代人非常愤世嫉俗，而且见识太广。他们愤世嫉俗，并非因为他们天生如此，而是因为他们见识了太多东西。资讯太多了。你必须在内心累积一些Optimism的储备，积蓄一些善良的储备。

或许这才是真正的终极问题。当你透过萤幕掌控整个世界，你也同时继承了它的动荡不安。你一出生就被灌输了各种崩溃情景、资本周期、地缘政治边缘政策，以及机器可能取代你的观念。你当然会寻找出路。你当然会在「以前更好」和「等我押注成功，一切都会好起来」之间摇摆不定。当下，你觉得自己毫无胜算。

投机给人一种掌控感，却无法真正控制局面。怀旧给人一种方向感，却无法带来任何实质的改变。两者都无法重建物质参与，也无法弥合统计经济（无需民众参与也能成长）与物质经济（无法做到这一点）之间的鸿沟。

但目前最有趣的反常讯号恰恰是那些细微的、几乎令人乏味的事物。Alpha世代更喜欢实体店而不是资讯流，更喜欢电影院而不是串流媒体。他们中最年长的只有16岁，但他们是第一代在经济活动不再需要大量物质参与之后成长的人。他们目睹了千禧世代尝试零工经济——这体现了物质经济的参与。他们也目睹了Z世代转向博彩和加密货币——这也体现了物质经济的参与。

如果说投机是试图购买未来，怀旧是试图租借过去，那么当下很可能就是努力与结果之间某种清晰的关系。我们当然知道如何沉湎于过去，也知道如何迷失于未来。但我们的当下究竟是什么？Alpha世代或许会是第一批坚持要找到答案的人。

感谢阅读。