Coinbase 刚刚在华尔街投下了一颗重磅炸弹。该公司第四季度业绩远低于预期，营收仅为 17.8 亿美元，同比下降 31%，每股收益 (EPS) 为 -2.49 美元。
分析师此前预期该公司每股盈利0.96美元。然而，该公司却公布了高达6.67亿美元的巨额净亏损。这并非小幅失误，而是一场彻头彻尾的灾难。
各项营收全面下滑。交易收入降至9.83亿美元，较上一季度下降6%。订阅和服务收入下降3%，至7.27亿美元。但支出并未出现同样的下滑趋势。
Coinbase的运营成本实际上增长了9%，达到15亿美元。其在技术、管理和销售方面的支出增长了14%，达到13亿美元。该公司还将其全职员工人数增加了3%，到2025年底将达到4951人。
机构交易量上升，但消费者交易量暴跌
消费者交易并未带来任何帮助。Coinbase 的消费者现货交易量下降至 560 亿美元，跌幅达 6%，相关收入也下降了 13%，至 7.34 亿美元。该公司将此归咎于交易类型从“简单”转向“高级”，以及 Coinbase One 会员计划（提供手续费折扣）的日益普及。这种趋势或许会让用户感觉良好，但却损害了公司的盈利。
机构方面，现货交易量下降13%至2150亿美元，但得益于衍生品交易（尤其是通过Deribit），收入增长37%至1.85亿美元。首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗表示：“尽管现货交易量下降，但本季度机构衍生品交易依然强劲。”
尽管第四季度遭遇重创，Coinbase 2025 年全年交易收入仍达到 41 亿美元，同比增长 2%。其中，消费者交易收入 33 亿美元，机构交易收入 4.79 亿美元，其他交易收入 2.52 亿美元。
尽管利率下调，稳定币交易量仍创下新高
并非所有方面都出现下滑。稳定币收入增长了3%，第四季度达到3.64亿美元。Coinbase表示，其产品中持有的USDC平均价值增长了18%，达到178亿美元，创历史新高。
平台外USDC平均余额也增长了11%，达到584亿美元。该公司表示：“我们相信Coinbase仍然是使用稳定币的最佳平台之一。”
尽管如此，利息收入还是受到了冲击。第四季度利息和融资费用收入下降了8%，至6000万美元，主要原因是10月和12月降息后利率进一步走低。尽管如此，Coinbase的机构贷款账簿日均余额仍创下13亿美元的历史新高，其中向客户（包括比特币矿工）发放的抵押贷款总额达14亿美元。
区块链奖励方面，收入大幅下降，跌幅达18%，至1.52亿美元。ETH和SOL价格ETH下跌13%和16%，拖累了质押收益。
此外，Solana 协议的奖励率下降了 17%，尽管 Coinbase 报告称质押量有所增加。托管费用是另一个疲软点，由于加密货币价格下跌，其降幅达到了两位数。
Coinbase One 用户数量创下新纪录，但盈利仍在下滑
Coinbase One是该公司的订阅服务，其增长带动了部分业绩。第四季度订阅和服务收入包括来自其他渠道的1.52亿美元，环比增长6%。
这其中包括Coinbase One的手续费和奖励，这些收入均大幅增长。Coinbase One的付费用户数量达到97.1万，几乎是两年前的四倍。该服务现在包含诸多福利，例如可获得高达4%比特币返利的Coinbase One卡，以及“会员周”等专属优惠。
布莱恩·阿姆斯特朗表示：“Coinbase One持续受到零售和机构客户的青睐。我们对用户增长速度感到满意。”基础套餐每月收费4.99美元，Coinbase寄希望于服务捆绑销售能够提升长期收入。
然而，增长的代价也逐渐显现。第四季度，股票期权激励支出增加了约2.5亿美元。
Coinbase 在本季度及截至 2026 年 2 月 10 日期间还花费了 17 亿美元回购了自己的股票。该公司年底持有 113 亿美元的现金及现金等价物，其中包括USDC等支付稳定币。
展望显示，由于风险持续存在，2026年第一季度业绩指引疲弱。
展望未来，情况并不乐观。Coinbase表示，截至2026年2月10日，其交易收入已达约4.2亿美元，但同时警告不要过度解读这一数字。预计2026年第一季度的订阅和服务收入将在5.5亿美元至6.3亿美元之间，低于第四季度的7.27亿美元。
预计支出水平将保持不变。公司预测技术和行政成本为9.25亿美元至9.75亿美元，营销成本为2.15亿美元至3.15亿美元。Coinbase预计交易费用占净收入的比例将保持在10%左右。受新员工招聘和近期收购的影响，股权激励支出将维持在2.5亿美元左右。
Coinbase表示：“一如既往，我们提醒大家在季度初就对业绩进行推断时要谨慎。”但除此之外，它并没有提供太多其他信息来安抚那些仍然持有该股票的投资者。
2025 年可能是加密货币市场的重要一年，总市值达到 4 万亿美元，加密货币交易总量同比增长 26%，但 Coinbase 的收益报告显示，他们并没有获得多少利润。
Coinbase 2025 年的总收入为 71.8 亿美元，比 2024 年增长 9%。
