既然这项挑战已经结束，以下是如何从“LP头寸=期权”的角度来构建这项挑战（以及为什么LVR/edge基准并非真正交易者所关心的）： - 你卖出跨式期权，对冲现货价格每次变动带来的delta损失。优势基准衡量的是THETA减去gamma损失。 LVR 的基本假设是，每次交易后都需要对冲，因此表现最好的钩子希望将进入AMM 的交易限制为仅来自良性/非套利流的交易。 但每次交易后都进行对冲是两种极端做法。另一种极端做法是完全不进行对冲，而“最终”损失则是平仓时的盈亏平衡点（IL）： |---------------------| 𝙻𝚅𝚁 𝙸𝙻 𝚑𝚎𝚍𝚐𝚎 𝚊𝚏𝚝𝚎𝚛 𝚍𝚘𝚗'𝚝 𝚎𝚟𝚎𝚛𝚢 𝚝𝚛𝚊𝚍𝚎 𝚑𝚎𝚍𝚐𝚎 大多数基金都不会在每次交易后进行对冲，即使是 Citadel 或其他HFT公司在 SPX、SPY 和 /ES 等非常相似的产品之间进行交叉套利也不会。 因此，将解决方案空间限制为每笔交易/贷款价值比 (LVR) 忽略了真实基金如何处理风险。 大多数基金需要在贷款价值比 (LVR) 和保险限额 (IL) 之间进行风险管理，这促使人们设计更精巧的机制来构建更好的自动建房工具 (AMM)： - 按固定时间间隔（标记）进行套期保值 - 以固定delta值进行对冲（反向gamma超短线交易） - 每次交易前都进行对冲（propAMMs） - 使用 TradFi 对冲永续期权 - 当有限合伙人同时也是套利者时，套利者同时也是有限合伙人时的对冲动态