大家都知道伯克希尔和段永平的持仓都十分集中（重仓股的数量和占比），超额收益来源于其集中持仓。 而另外有一家“没那么出名”的对冲基金 TCI Fund Management，由 Chris Hohn 管理，其仓位同样超级集中，美股一共 9 支股票，前 6 大持仓占比 93%，管理规模为 500 多亿美金，2025年 收益 189 亿美金，成为对冲基金史上单年盈利最高的纪录。 这支基金自 2004 年成立以来，年化 18%，凭借 2023-2025 连续三年的爆发（三年累计赚取 400 亿美元），TCI 在“史上最赚钱对冲基金”榜单（LCH Investments 排名）中从第 14 位一举跃升至 第 5 位，仅次于 Citadel、桥水（Bridgewater）、D.E. Shaw 和 Millennium。 由于 Hohn 的组合极其集中（通常只有 10 只左右股票），他的表现往往“大起大落”，持仓周期基本超过 8 年。你都不需要仔细研究，就会发现，他的持仓基本都是各自行业里的“龙一”垄断性企业，具备非常强的护城河和定价权。 GE Aerospace (GE)： 全球民航发动机“收税人”，通过垄断性的发动机销售及数十年高毛利的售后维修维保获取长期现金流。 Visa (V)： 全球数字支付的高速公路收费站，对每一笔通过其网络的跨国及境内交易提取极小比例的清算手续费。 Microsoft (MSFT)： 企业生产力的底层操作系统，通过不可替代的 Office 软件、Azure 云计算和 AI 接口构建高粘性的订阅生态。 Moody's (MCO)： 金融市场的“准入许可”，凭借特许经营权向发债企业收取信用评级费，是典型的轻资产、高定价权生意。 S&P Global (SPGI)： 金融数据的黄金矿主，除了信用评级，还通过编制指数（如标普 500）向全球资管机构收取高额授权费。 Canadian Pacific (CP)： 北美唯一的跨国铁路运输动脉，利用稀缺的土地使用权和基础设施，在长途大宗商品运输中拥有绝对的成本优势。 Alphabet (GOOGL)： 全球互联网的流量守门员，通过垄断性的搜索入口将用户的注意力转化为极高精准度的广告收入。 Canadian National (CNI)： 连接三洋（大西洋、太平洋、墨西哥湾）的铁路网络，在特定地理区域内拥有天然的运输垄断地位。 Ferrovial (FER)： 全球特许经营的基础设施运营商，专注于投资并管理具有高现金流回报的收费公路、机场和能源基础设施。

集中持仓hype