CRCL财报出了，大部分数据链上都能实时监控到，但有一个数字值得单独拎出来，非储备利息收入： 24Q4: $3M 25Q3: $28M 25Q4: $37M 26年指引: $150-170M 之前市场看跌CRCL的核心逻辑之一：收入过度依赖利息，降息周期不利。现在非利息收入（合作伙伴服务+交易收入）的指引虽然只占全年总营收约5%，但增长曲线已经很明确了。趋势比绝对值更重要，这也是RLDC利润率环比微升到40%的原因。 另一个催化剂是AI Agent支付的叙事升温。稳定币天然适合agent间支付这个观点讲了快两年了，OpenClaw的爆火让市场开始认真对待，CRCL也顺势成了这条赛道最直接的标的。 如果看今天的USDC supply：坏消息是已经六个月没增加了，停在75B左右。好消息是BTC都跌到60K了，USDC supply依然没有下降，一定程度上说明非crypto交易的使用场景在逐渐撑起基本盘。