GMX 是一个基于Arbitrum构建的去中心化永续合约交易所，其原生代币GMX在其管理机构批准对其回购策略进行全面改革后，价格正处于上涨行情中，原因是之前的回购策略“效果有限”。
此次改革是在该公司公开承认其两年的代币回购对市场几乎没有产生任何影响之后进行的。
截至发稿时，该代币的交易价格为 7.61 美元，比上个月上涨了 18.2%，因为交易员们消化了去中心化自治组织近年来最坦率的自我评估之一的影响。
自 2024 年底以来， $ GMX DAO 的回购和分发计划已回购超过 200 万枚$ GMX代币，这一数量大致相当于该计划启动时中心化和去中心化交易所的总流通供应量。
然而，价格依然低迷。DAO最终得出结论，罪魁祸首是中心化交易所的流动性和结构性供应动态，而任何公开市场买盘都无法抵消这些问题。
$ GMX DAO 究竟改变了什么？
GMX DAO 的新计划将通过从Uniswap和 Trader JOE的国库控制仓位中提取约 60 万枚GMX代币来整合流动性，然后将其重新部署到GMX自身的流动性池及其基于 Solana 的平台 GMTrade.xyz 中。根据该协议，其目标是使链上总深度达到市值的 2% 左右。
其次，从 3 月 4 日星期三起，所有质押奖励将不再直接分配给持有者，而是直接上缴国库。
只有当GMX交易价格超过 90 美元时，这些累积的奖励才会发放，并且只会按比例发放给在等待期间保持至少 80% 最高质押余额的质押者。
任何违反该Threshold条件的行为都将导致所有累积奖励被没收，没有任何例外。此外，将在链上交易所设置为期一周的100万美元GMX买入墙，价格为每枚5美元，以吸收任何集中抛售压力。
其他股票也和GMX一样，对股票回购计划提出质疑。
GMX的清算反映了人们对公开市场回购作为代币经济工具的普遍失望。CoinGecko 的数据显示，从 2025 年 1 月 1 日到 10 月 15 日，整个行业协议花费了超过 14 亿美元回购自己的代币。
尽管采取了这些措施，但许多代币的价格仍然持续下跌。SolanaSolana上领先的去中心化交易所聚合器 Jupiter，全年花费超过 7000 万美元用于回购$JUP代币，约占其协议总费用收入的一半。
这项努力最终未能阻止价值 12 亿美元的代币解锁计划。如今， $JUP 的价格已从峰值下跌超过 90%，联合创始人 Siong ONG于 2026 年 1 月公开讨论是否彻底终止该计划。
Siong 在 X 上问道： “如果我们停止$JUP回购，你们觉得怎么样？”
他在同一篇帖子中也回答了同样的问题，表示：“我们去年花了7000多万用于股票回购，但价格显然没有太大变化。我们可以用这7000万来激励现有用户和新用户的增长。”
是否存在真正有效的模型？
在代币回购方面，Hyperliquid 最常被提及的反例就是它。这家衍生品交易所 2025 年斥资超过 6.44 亿美元回购了$HYPE代币，占整个行业代币回购总额的 46% 以上，而这些资金仅 2025 年 8 月就来自超过 1 亿美元的交易手续费。
2025年12月，Hyper基金会提议销毁其援助基金中价值约9.2亿美元的$HYPE代币，从而使代币供应量永久性减少。过去30天， $HYPE上涨了0.81%，而同期比特币和以太坊分别下跌了超过5.7%和6.8%。
Hyperliquid 的回购资金来自盈余交易收入，流程自动化，并会导致代币永久销毁。Jupiter 的回购资金则来自运营收入的转移，且为人工执行，代币被锁定而非销毁，这意味着它们最终可能会重新流通。
GMX的新策略试图通过积累国库券来弥补资金缺口，类似于 Hyperliquid 策略，并结合严格的锁定期和价格触发式分配机制，旨在只奖励长期持有者。由于该策略刚刚起步，目前尚无法完全评估其成功程度。
