讲个鬼故事：沃尔玛WMT的Forward PE是英伟达NVDA的两倍。 WMT市值逼近万亿，美股前十，5年涨3倍，年化25%。隔壁Costco也是5年3倍。两家卖菜的超市，回报率吊打大部分科技股。 目前WMT Forward PE 42，而全球最火的AI芯片公司NVDA才21。一个卖杂货的竟然是卖GPU的两倍。 市场在担心AI资本开支的周期性，给周期折价，而喜欢不管经济好坏人都得吃饭的超市股，现金流可预测的确定性。 AI是否有泡沫是常被讨论的问题，肉眼可见AI带来的生产力爆发和对白领工作的变革是实打实的，当下的非共识就是中短期大厂的AI资本开支是否过高而存在泡沫。 如果你坚信未来token的消耗会是目前的十倍至百倍，那么目前NVDA看起来依然是个不贵的价格。