美国证券交易委员会和商品期货交易委员会联合发布了一项影响深远的解释性指导意见，正式将主要的加密资产和活动归类于联邦证券法之下。这一期待已久的举措结束了多年来监管上的模糊不清，业内人士将其描述为“执法监管”。
该指南（版本 33-11412）为加密资产建立了五类分类体系，并明确了一系列链上活动的法律地位，包括质押、挖矿、空投和代币包装。
新的分类法
该文件的核心是一个分类系统，将加密资产分为五类：数字商品、数字收藏品、数字工具、稳定币和数字证券。
对市场而言，影响最为深远的决定是美国证券交易委员会（SEC）明确将16种主流代币认定为数字商品——这些资产的价值来源于功能完善的加密网络的程序化运行，而非中心化机构的管理活动。这16种代币包括比特币（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）、XRP（XRP）、Cardano（ADA）、雪崩（AVAX）、Chainlink（LINK）、Dogecoin（Doge）以及其他八种代币。作为数字商品，这些资产并非证券，不受SEC管辖，但根据《商品交易法》，它们可能作为商品受到美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管。
NFT、meme币和粉丝代币
该指南还正式提及了NFT和meme币，将其归类为数字收藏品——具有艺术、娱乐、社交或文化价值的资产。指南列举的例子包括CryptoPunks、Chromie Squiggles和meme币WIF。美国证券交易委员会指出，meme币通常并非出于投资目的而购买，其价值由供求关系而非发行方的努力驱动，因此不属于证券。
然而，这些机构划出了一条明显的明确界限：将数字收藏品分割——将单个 NFT 分成多个所有权权益——可能构成证券发行，因为它引入了共同投资和依赖管理努力的要素。
粉丝代币受到了细致的对待，美国证券交易委员会指出，它们具有“混合特征”，也可以被归类为数字工具。
质押和挖矿获得安全港保护
该指南中最具实际意义的部分之一涵盖了协议质押和协议挖矿，美国证券交易委员会（SEC）认定这两项均不属于证券交易。该裁决涵盖了个人质押、第三方托管质押和流动性质押安排——前提是质押提供商不保证固定收益，不将存入的资产用于投机或再抵押，并且仅作为行政代理人而非投资者资金的主动管理人。
流动性质押收据代币——即在流动性质押协议中发行给存款人的代币化收据——当其代表非证券型底层资产时，同样被视为非证券。这一认定对于 Lido 和Rocket Pool等发行 stETH 和 rETH 等代币的协议而言意义重大。
包装代币也处于明文状态
该指南还对代币包装进行了澄清，指出可赎回的包装代币（即底层加密资产的一对一代表，例如Wrapped Bitcoin(WBTC)）在底层资产本身为非证券的情况下不属于证券。美国证券交易委员会 (SEC) 明确规定，包装代币提供商不得将存入的资产用于任何目的，包括借贷或交易，才能适用此安全港条款。
从“执法监管”到书面框架
这份联合声明是在加密货币行业多年来对美国证券交易委员会（SEC）针对加密货币公司的执法行动感到不满之后发布的。许多人认为，这些执法行动是SEC界定监管范围的主要工具。该声明明确承认了这些批评，并指出SEC此前的做法引发了诸多抱怨，认为其只是在采取行动，而不是“制定一个能够适应加密资产创新的定制化监管框架”。
这一新框架源于美国证券交易委员会（SEC）加密货币工作组的工作，该工作组于2025年1月在时任代理主席马克·T·上田（Mark T. Uyeda）的领导下成立，并在2025年7月白宫数字资产市场工作组报告发布后，由主席保罗·S·阿特金斯（Paul S. Atkins）正式命名为“加密货币项目”（Project Crypto）。2026年1月29日，阿特金斯和美国商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克尔·S·塞利格（Michael S. Selig）宣布，该计划将由两个机构共同推进。
美国证券交易委员会（SEC）强调，该指南并非取代“豪威测试”（Howey test，最高法院用于判定投资合同构成要件的判例），而是阐明了SEC如何将其应用于加密资产。值得注意的是，该指南取代了SEC工作人员此前就meme币、稳定币、工作量证明挖矿和质押等主题发布的声明。
剩下的安全措施
该文件明确指出，以数字证券形式构建的资产——例如代币化的股票、债券或其他记录在区块链上的传统金融工具——无论其链上形式如何，都完全受证券法的约束。文件还重申，任何非证券性加密资产，如果发行人明确承诺与其自身管理业绩挂钩的利润（即经典的代币销售模式），都可能成为投资合同的标的物，并且此类投资合同必须进行注册或获得豁免。
相关机构正在就该指导意见征求公众意见，并表示可能会根据反馈意见对该框架进行修订或扩展。
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