根据 CF Benchmarks 的最新分析，比特币的交易价格与全球流动性趋势相比存在较大折价，尽管与能源价格和货币政策相关的宏观不利因素使风险资产和经济增长的前景变得复杂。
Kraken 旗下的指数提供商表示，自 2025 年年中以来，全球 M2 货币供应量增长了约 12%，而同期比特币价格下跌了约 35%。
周四发布的报告中引用的一个模型表明，其“公允价值”约为 136,000 美元，而比特币目前的价格接近 70,000 美元。
这一分化标志着比特币与长期以来被分析师视为全球流动性指标的货币供应量之间的差距达到了有史以来最大的水平之一。历史上，货币供应量的扩张通常会惠及风险资产，而比特币的反应往往比股票更为剧烈。
CF Benchmarks 研究主管 Gabe Selby 在一封发给Decrypt 的电子邮件声明中表示：“十多年的数据得出的关键结论是，M2 和比特币之间的分歧在历史上都是暂时的。”
分析人士认为，缺失的一环是美国货币政策。美联储已将其资产负债表规模从2022年接近9万亿美元的峰值缩减至约6.7万亿美元，并维持高利率，即便其他领域的流动性不断增长，金融环境依然紧缩。
在这种背景下，流入市场的资本有限，使得比特币与实际利率和更广泛的风险情绪的联系比与货币供应量增长的联系更为紧密。
与此同时，能源价格上涨也给家庭财务带来了更大压力。
经济学家估计，自 2 月下旬以来，美国汽油价格上涨 81 美分，一年内可能会使美国家庭损失约 740 美元，这可能会抵消大部分因税收退税增加而带来的收益。
今年1月，白宫预测，由于唐纳德·特朗普总统的《工薪家庭减税法案》，到今年冬季，美国人的退税额将比以往周期平均增加1000美元。
市场也关注到霍尔木兹海峡（全球石油供应的关键通道）可能出现的中断以及由此产生的通胀风险。
受美国与伊朗持续冲突的影响，利率高企和油价上涨，近几周来一直困扰着市场。周四，油价一度突破每桶 100 美元，之后回落至 92 美元左右的较为温和的水平。
如果价格持续高企，这种组合可能会抑制可自由支配的支出，并减少可用于投资高风险资产（包括加密货币和成长型股票）的资金池。
不过，大多数专家认为，如果金融环境好转，中东冲突得到控制，全球经济增长可能会再次加速，这将为加密货币提供巨大的利好。
CF Benchmarks 指出，过去的周期表明，比特币往往会在多个季度的时间跨度内赶上流动性趋势，尤其是在美联储转向降息或放缓资产负债表缩减时。
问题是何时？
自拜登政府在疫情后采取刺激措施以来，通货膨胀持续蔓延，对商品和服务价格造成了严重冲击，而央行则试图大幅降低基准利率以刺激经济增长。
如今，市场正面临通胀高企、海外战争和货币紧缩等多重挑战，导致市场参与者对风险资产的走势感到迷茫。而加密货币市场，此前大多与纳斯达克指数走势一致，目前也依然与纳斯达克指数保持同步。
塞尔比表示：“如果推动比特币价格达到历史新高的传统金融工具（即在美国上市的现货比特币ETF和公司国债）的需求上升，将为趋势反转提供更直接、更机械的支持。”
他补充说：“这些群体持续的购买行为代表了一种在以往周期中并不存在的结构性需求来源。”
