🧵 Dunamu（Upbit）2025财政年度报告 + Naver Financial股票互换 — 主要内容摘要 1/ 📊 收益概览（合并） 营收：10.7亿美元（年减10.0%） 营业利益：5.99亿美元（年减26.7%） 净利：4.89亿美元（年减27.9%） 交易平台手续费占总收入的98.3%。光是手续费收入就高达10.6亿美元。 2/ 📉 收入下降的原因 Dunamu 的独立收入比前一年减少了约 1.3 亿美元。 营运支出飙升至 4.75 亿美元，年增 26.3% → 成本上升和收入下降的双重打击，严重挤压了营运利润率。 3/ 💰 资产负债表 总资产：91亿美元（低于先前的106亿美元） 总权益：43亿美元（略高于41亿美元） 现金：2.78亿美元（低于先前的3.48亿美元） 短期债券/存款：51亿美元 → 存款和固定收益的保守配置 4/ 🔥 重要备案：Naver Financial × Dunamu 全面换股 Naver Financial 将成为 Dunamu 的全资母公司。 Dunamu股票互换价格：每股303美元（439,252韩元） Naver Financial 股价：每股 119 美元（172,780 韩元） 换股比例：1股Dunamu股票→2.5423股Naver Financial股票 股权价值比率：敦纳木：纳维尔金融 = 3.065：1 由普华永道三一会计师事务所进行DCF估值，并由昌川会计事务所出具公允性意见（「适当」）。 5/ 📅3/30 修改后的申报文件：时间线延迟约3个月 股权登记日：4月27日 → 7月22日 股东大会：5月22日 → 8月18日 估价权行使：5月22日–6月11日 → 8月18日–9月7日 交换完成日期：6月30日 → 9月30日 原因：政府审批延误－FTC合并许可、Naver Financial主要股东变更批准、Dunamu根据反洗钱/反恐怖主义融资法规提交的主要股东变更申请。 🔑 主要收获 如果 Naver Financial 成为母公司 → 仍并入 Naver Corp. 旗下。 这实际上是Naver将Upbit并入其架构。三个月的延迟显示监管障碍之高。以每股303美元的互换价格计算，Dunamu的隐含市值约为106亿美元（15.3兆韩元）→在全球非上市公司中估值位居前列。

来源1) englishdart.fss.or.kr/dsbh001/...… 来源2) dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do...…

Dunamu（Upbit）确认与Naver Financial合并后的IPO路线图 Dunamu表示，一旦与Naver Financial的换股交易完全完成，公司将立即推进IPO进程。简而言之，完成这项交易是上市前的关键一步。 针对合并过程中出现的股票回购风险，该公司表示已预留充足的现金应对。该公司还提及了去年的业绩，去年营收达1.56万亿韩元，营业利润达8693亿韩元。 从更宏观的角度来看，其发展方向是人工智能+区块链以及海外扩张。Dunamu表示，公司正在研究人工智能代理钱包和交易服务，吸引企业和海外客户，并进一步拓展Upbit的全球业务，包括越南。