4月3日，黄金（XAU/USD）价格接近每盎司4676美元，较3月23日触及的4105美元低点上涨约17%。这波涨势看似强劲。然而，一项专有的相关性指标、期权仓位的变化以及对最新交易者持仓报告的细致解读表明，当前的上涨可能建立在错误的基础之上。
历史上，黄金最强劲的反弹往往始于金价与油价脱钩之后，而非两者同步上涨之时。此次17%的反弹延续了本轮周期中每次回调之前的走势，而一次可控的回调打破了这种关联，最终可能比进一步上涨更有利于市场。
黄金价格上涨，但真正重要的相关性已经开始转变。
自3月23日以来， 黄金价格在8小时图上一直处于上升通道内。虽然该结构并非熊旗形态（因为通道持续时间已超过典型周期），但只有当通道上轨被有效突破后，才能确认其为看涨形态。
BeInCrypto自定义指标 XAU-WTI 相关矩阵衡量的是黄金现货 (OANDA:XAUUSD) 和 WTI 原油 (TVC:USOIL) 之间 50 周期滚动相关性，目前读数为 -0.10。该读数已从 3 月份的正值区域回落，但似乎正在回升。
这一模式始终如一。10月中旬，相关性降至-0.88左右，并一直保持负值直至11月初。而就在此时，金价开启了其最强劲的上涨行情。这表明，当黄金与石油完全脱钩，成为独立的避险资产时，其表现最佳。
黄金价格与XAU-WTI相关性： TradingView每当相关性达到正值峰值时，黄金价格都会回调。1月下旬，该读数约为0.85，随后几周黄金价格下跌。3月初，另一个正值峰值与5422美元的高点重合，之后抛售潮再次开始。
目前的-0.10读数表明相关性处于过渡阶段。自3月23日以来17%的反弹就发生在这一过渡阶段，这意味着这部分反弹是由与石油相关的市场情绪驱动的，而非独立的避险需求。
这就是为什么可控回调是有益的。如果金价回调而油价继续上涨，二者相关性将加速向-0.70区域靠拢，而黄金在本轮周期中每一次持续的独立上涨行情都始于该区域。
这波上涨行情未必会持续利好黄金。相关性需要完成重置。期权交易员已经开始对这波反弹做出反应，他们的仓位配置反映了当前这波行情是否具有真正的说服力。
看涨押注取代了看跌押注，但基础依然被动。
SPDR黄金ETF（GLD）的看跌/看涨期权比率反映了期权交易者围绕黄金价格的仓位配置情况。3月26日，该比率为1.35，这意味着看跌期权的交易量远高于看涨期权，市场情绪普遍看跌。当时的未平仓合约比率为0.53。
截至4月2日，成交量比率暴跌至0.70，看涨期权交易活跃度激增，而看跌期权交易量则大幅下降。未平仓合约比率升至0.56，表明新的多头头寸正在建立。3月份抛售潮期间占据主导地位的空头押注已被新的多头头寸所取代。
看跌/看涨期权比率：柱状图交易员们可能对17%的反弹做出了反应，将保护性看跌期权转向方向性看涨期权。当看涨押注集中涌入，而油价与原油价格的相关性又急剧上升时（目前的情况），新建立的多头头寸就会变得脆弱。
美国商品期货交易委员会（CFTC）每周发布的交易者持仓报告（COT）也印证了这一观点。最新发布的3月24日报告显示，非商业（投机性）多头头寸增加4900份合约，达到220861份；空头头寸减少3558份合约，至52534份。表面上看，这似乎是看涨信号。
COT报告3月17日： 交易员然而，未平仓合约总数较3月17日的报告减少了7463份合约，至403925份。当多头头寸增加而未平仓合约总数下降时，通常意味着此轮上涨是由空头回补而非新的买盘驱动的。
COT报告3月24日： 交易员两份报告之间的变化与GLD看跌/看涨期权数据显示的情况相符。空头投资者被17%的涨势所迷惑，纷纷重新调整仓位。这种动态或许能暂时支撑金价上涨，但从历史经验来看，它并不能为金价的持续上涨奠定基础。目前的价格水平将决定黄金的下一步走势。
黄金价格与相关性悖论
带有斐波那契水平线的8小时图框出了每一个关键的黄金价格水平。目前黄金价格位于上升通道内，价格为4676美元。
若金价想要延续涨势，需要8小时收盘价高于4802美元。突破该阻力位后，下一个主要阻力位是5043美元。如果金价突破5043美元，则3月1日的高点5422美元将重新成为关注焦点。
然而，如果金价在相关性完全重置为深度负值区域之前达到 5043 美元或更高，则此轮上涨行情有可能重蹈覆辙，再次出现之前两次回调之前的模式。如果相关性维持在接近中性水平而非重置到 -0.70 以下，则上涨行情的基础将不够稳固。
下行方面，4490美元（0.236斐波那契回调位）构成第一支撑位。跌破该支撑位后，4297美元（0.382斐波那契回调位）和4141美元（0.5斐波那契回调位）将构成潜在支撑。3月23日触及的4105美元底部与0.5斐波那契回调位基本重合，也是此前17%涨幅的底部。
黄金价格分析： TradingView悖论就此得以解决。如果金价回落至4105美元附近，而油价继续上涨，则可能使二者的相关性重新转为负值。
突破油价相关性的下跌将为下一轮持续上涨奠定更坚实的基础，而持续上涨则会使黄金继续处于过热区域，而正是这种过热区域引发了本轮周期的每一次回调。8小时收盘价高于4802美元将延续通道上涨行情，但相关性风险依然存在；而回调至4105美元并突破油价关联，反而可能成为黄金中期走势中最看涨的结果。
