距离停火期限仅剩4天，霍尔木兹河再次关闭，比特币价格面临逆转风险。

伊朗周五宣布将在当前停火期间开放霍尔木兹海峡，这一消息引发了今年最剧烈的石油价格逆转之一。

布伦特原油下跌12.95%至每桶86.52美元，WTI原油下跌14.26%至每桶81.19美元，两者均为3月11日以来的最低水平，也是4月8日以来的最大单日跌幅。美国股市飙升，债券收益率下降，美元走软，比特币盘中触及78336美元的高点。

交易员们剔除了他们花费数周时间在原油价格中逐步构建的战争溢价，风险资产也随之重新定价。

昨天，霍尔木兹海峡按照伊朗提出的条件开放。商船需要获得伊朗港口和海事组织以及伊朗伊斯兰革命卫队的许可，并且必须通过伊朗指定的安全航道，但美国对伊朗航运的封锁仍然全面有效，直至达成更广泛的外交解决方案。

这个窗口期已经大大缩短。截至4月18日，伊朗表示在美国维持封锁后再次关闭了霍尔木兹海峡，这使得市场再次进入倒计时，距离4月22日的停火最后期限越来越近。

重新开放期间只有八辆油气运输船通行，这凸显出该路线距离正常交通状况还有很长的路要走。

在短暂的时间窗口内，国际海事组织未能确认该安排符合航行自由标准。

航运公司在恢复正常航行前一直在等待法律和安全方面的明确情况，而美国海军表示，霍尔木兹部分地区的水雷威胁尚未完全明朗。

4月17日，一艘悬挂巴基斯坦国旗的油轮载有约44万桶阿联酋原油驶离海湾，提供了具体的航行数据，证明通行是可能的。

那次短暂的试水并未带来正常化。美联社报道称，在伊朗重新实施限制之前，短暂的重新开放期间只有八艘油轮和天然气运输船通过，这意味着比特币只有四天的时间来检验停火能否在4月22日之前真正促进航运业复苏。

比特币现在陷入两难境地：一方面，市场预期交易会迅速重启；另一方面，截至 4 月 18 日，海峡再次关闭，而 4 月 22 日的停火期限尚未到来。

恐惧的算术

美国能源信息署 (EIA) 的数据显示，到 2024 年，经由海峡的石油日均流量将达到 2000 万桶，约占全球石油液体消费量的 20%，其中 84% 的原油和凝析油以及 83% 的液化天然气将流向亚洲市场。

这就是市场倒计时背后的具体Threshold：除非交通量在 4 月 22 日之前恢复，否则这条运输全球约五分之一石油液体的路线仍将处于功能受损状态。

自冲突爆发以来，战争已导致全球原油和凝析油市场减少超过5亿桶，损失价值约500亿美元。相比之下，仅4月份全球陆上原油库存就下降了约4500万桶。

就在4月7日，美国能源信息署（EIA）还预测布伦特原油第二季度均价为每桶115美元。4月13日，摩根士丹利将布伦特原油第二季度均价维持在每桶110美元，第三季度维持在每桶100美元，并预测出口复苏将持续到10月份。

布伦特原油价格为每桶86.52美元，远低于不到两周前公布的所有主要基准价格。市场提前消化了价格正常化进程，而美国能源信息署（EIA）和华尔街此前均未对此进行定价。

这种不对称性影响着金融溢价，而金融溢价的消散速度可能更快。国际能源署署长表示，中东整体能源产量可能需要大约两年时间才能恢复到战前水平。

为什么重新开放仍然脆弱

伊朗4月17日发布的行动通报与其副外长4月9日的说法基本一致。当时，船只可以在伊朗的协调下通行，但实际通行量不到正常水平的10%。这大约相当于每天7艘船，而通常情况下每天有140艘船通行。

尽管外交谈判的概率分布发生了变化，但谈判规则基本保持不变。为期10天的停火以及美伊外交的重启，促使市场将同样的基本运作框架重新解读为局势降级。

黎巴嫩停火协议是外交背景的一部分，但以色列在黎巴嫩南部的军事存在以及真主党的解除武装问题仍未得到解决。

封锁将继续有效，直到达成更广泛的协议。即使船只开始移动，从海湾到鹿特丹也需要大约 21 天的时间，这意味着实际的物资援助会在外交新闻之后滞后数周。

保险费尚未恢复正常，官方机构尚未降低矿井警告级别，也没有任何主要班轮公司公开宣布航线已清理完毕。

比特币传输通道

比特币今天的走势与特定的宏观经济链息息相关。油价下跌，降低了近期通胀预期，并重新调整了市场对美联储利率路径的预期。

交易员们从预期美联储在 2027 年之前不会采取行动，转变为预期美联储将在 2026 年 12 月之前降息，这显著缩短了预期的紧缩窗口期。

3 月份的 FOMC 会议纪要已经指出，原油价格上涨预计将在 2026 年推高通胀，而持续的中东冲突可能会使通胀对核心通胀的影响更加持久。

当油价下跌时，鹰派风险情绪部分消退。债券价格上涨，美元走弱，股市飙升，比特币也随着整体风险偏好情绪的重新定价而波动。

过去几个月，比特币一直表现得像一种流动性敏感的风险资产，其走势与美联储的预期、科技股的情绪以及货币政策的规模密切相关。

如果油价能够持续下跌足够长的时间，从而缓解通胀并重振美联储降息预期，那么持久的降息将是比特币真正的宏观利好因素。

前路

尽管在最初宣布停火后双方言辞迅速恶化，但谈判尚未正式失败，停火协议仍然有效。

如果美伊达成更广泛的和解，交通恢复到接近国际公认标准的水平，地雷警告消失，保险公司态度软化，那么石油价格的缓解可能会持续到今天之后。

在冲突爆发前，美国能源信息署（EIA）就已经认为市场供应过剩。如果经济能够持续重启，可能会释放出比大多数交易员目前预期更多的溢价，布伦特原油价格或将跌至每桶70美元中段至80美元中段。

在这种情况下，美联储降息的预期会进一步提前，美元将继续承压，而比特币将拥有当前周期中最纯粹的宏观利好因素。

花旗银行对未来 12 个月的牛市预期为 16.5 万美元，这代表了这种程度的持续宏观经济解冻所能支撑的最高水平。

更被低估的负面结果是名义上的停火，但停火永远无法实现航运正常化。

地雷警告持续不断，政治控制的航道让保险公司保持谨慎，油罐车数量远低于每天 140 辆的Threshold，而实际运营情况与外交头条新闻永远不符。

在这种情况下，油价将反弹至 100-115 美元区间，而这正是美国能源信息署 (EIA) 和卖方机构上周的预测区间。

通胀缓解措施在美联储做出决定之前就已停滞不前，降息预期再次出现，比特币也失去了降息溢价。

花旗银行预测，比特币在经济衰退下行风险将达到 58,000 美元，这标志着比特币重新进入宏观经济环境收紧且持续时间更长的阶段的极限。

这两种走向将首先体现在船舶数量、保险公司行为以及美国封锁措辞在未来 72 小时内是否发生变化上。

停火协议的 10 天期限为这项交易提供了一个内置的有效期。

值得关注的点包括：船舶数量是否会大幅超过 4 月 9 日的水平，国际海事组织是否会正式认可过境安排，美伊会谈是否会对封锁条款进行任何修改，以及比特币是否继续将石油价格下跌视为美联储施压的必然结果。