比特币价格飙升至 81,000 美元，但衍生性商品市场发出了一个不寻常的信号：本世纪以来最长的负融资利率时期。
根据CoinGecko的数据，领先的加密货币在过去 24 小时内上涨了 2.9%，目前徘徊在 81,250 美元左右。
根据 K33 Research 研究主管 Vetle Lund 周一发布的推文称，比特币永续合约（追踪比特币现货价格且无到期日的合约）的 30 天平均资金费率已连续 66 天为负值。
当资金变为负值时，空头需要向多头支付每日费用，以使合约价格与现货价格挂钩——持仓时间越长，成本就越高。
「我关注这项政策的原因很简单：时机，」伦德说。 “持续的负融资利率历来都能很好地预示著你应该果断买入的时机。”
这一连串的下跌恰逢 4 月 12% 的涨势，引发了一个核心问题：持续的负融资是真正的恐慌讯号，还是结构上不同的问题？
加密货币做市商 Caladan 的研究主管 Derek Lim 表示，过去一个月未平仓合约成长约 12%，而资金缺口却Persistence为负，这显示供应短缺的根源在于结构性因素，而不是空头投降。
「当市场处于机构化状态时，资金流动是资金流向的指标，而不是市场情绪的体现，」Lim告诉Decrypt 。 “持续的负值反映的是delta中性交易台提供的空头永续合约库存，而不是方向性的看跌情绪。”
他指出，有三种机构资金流动占据了大部分：对冲基金在投资者赎回期做空期货；基差交易员做多策略股票，同时做空比特币永续合约以获取股票溢价；以及矿工转向人工智慧计算，同时对冲其持有的比特币。每一种流动都是机械性的，对价格不敏感。
Bitrue Research Institute 的研究主管 Andri Fauzan Adziima 告诉Decrypt ，4 月份美国现货比特币 ETF 录得约 24.4 亿美元的净流入，创下 2026 年以来的最高纪录。机构投资者在买入现货的同时，也做空期货以管理风险。 “这并非主要是出于恐慌的散户做空，而是反映出市场日趋成熟。”
目前，做空者需要支付约 12% 的年化收益率才能维持空头头寸，而市场并未下跌。
自2018年以来，对六个类似的负资金策略的历史分析表明，所有六个策略在90天内均实现了正收益，胜率在83%至96%之间——相比之下，根据伦德的数据，任意入场的胜率仅为55%至75%。这些策略期间的平均最大回撤也从16%缩小至仅5%。
三位分析师一致认为，持续突破关键阻力位最有可能引发挤压行情。
Altura DeFi 首席营运长 Matthew Pinnock 告诉Decrypt ：「如果空头被迫平仓，资金将转正，比特币可能会在挤压行情中迅速突破 10 万美元大关。如果在此之前现货需求降温，价格可能会重置并盘整在 7 万至 7.5 万美元附近。」
Decrypt 的母公司 Dastan 旗下的预测市场Myriad 的投资者继续保持乐观，认为领先的加密货币有84% 的可能性继续上涨，并于下一轮测试 84,000 美元。
林先生对关键价位的判断更为精准。 「如果跌破8.2万美元，且ETF资金流向也得到确认，那就意味著价格突破了这一关口，」他说。 “问题在于，这次挤压是市场格局的转变，还是机构对冲机制内部的一次战术性操作。”
总部位于新加坡的交易公司QCP Capital 也持类似观点，认为82,000美元是比特币复苏的关键阻力位，可能决定能否成功。此外，80,000美元至82,000美元区域恰好与200日指数移动平均线重合，因此该区域难以突破。
这波66天的连胜势头依然强劲。 “空头获利了结，” Glassnode分析师cryptovizart在最近对4月份持仓数据的分析中表示，“但另一边也有人，他们并没有抛售。”
