美国证券交易委员会 (SEC) 提议撤销《全国市场体系规则》(Regulation NMS) 中的第 611 条和第 610(e) 条规则，这两条规则是自 2005 年以来塑造美国股票市场结构的“交易穿透”规则。
Galaxy Digital 的全公司研究主管 Alex Thorn 称该规则是去中心化金融 (DeFi) 中代币化美国股票交易的“最大结构性障碍之一”。
美国证券交易委员会计划废除第611号规则
第 611 条规则，通常被称为命令保护规则，是美国证券交易委员会 (SEC) 监管 NMS 框架的一部分。
该规则要求 股票交易所和经纪交易商等交易场所防止“交易穿透”，即当另一个交易所提供更优惠的价格时，订单却以更差的价格执行的情况。
索恩解释说，实际上，在全国市场体系 (NMS) 股票中的每一笔交易都必须遵守全国最佳买卖报价 (NBBO)。
美国证券交易委员会（SEC）还提议废除第610(e)条规则。该规则涉及美国股票市场的锁定和交叉报价。该提议将在《联邦公报》上公布，随后将进行为期60天的公众评议。
美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯表示：“这项提案旨在简化市场结构，降低市场参与者的成本，同时让竞争、创新和其他市场力量塑造我们股票市场的持续发展。我们期待审阅公众意见，我们将采取谨慎、审慎的态度，避免重蹈覆辙， 犯下导致我们走到今天这一步的错误。”
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经过二十年的611规则实施，美国证券交易委员会（SEC）是时候审查其无意造成的后果了，这些后果阻碍了我们市场的长期增长。我期待着听取公众意见，我们将采取谨慎的态度，避免重蹈覆辙。https ://t.co/jswyzoox1v
— Paul Atkins (@SECPaulSAtkins) 2026年6月11日
Galaxy公司的Alex Thorn称，美国证券交易委员会废除该规则是代币化股票的一项突破。
Thorn认为这是“代币化股票迄今为止最大的突破之一”。他指出，自动做市商（AMM）的设计本身就无法遵守这些规则。资金池会根据流动性决定的价格，以区块时间粒度，并存在滑点，按照绑定曲线执行交易。
“ AMM无法路由跨市场扫单，无法保证延迟地接收SIP数据，也无法因为纳斯达克有更优报价而中止掉期交易。任何代币化NMS股票池都会不断进行交易穿透，并可能构成非法交易中心，”他说道。“610(e)条款也是如此。AMM价格会随着交易流量持续波动，并经常锁定或突破显示的NBBO，而交易场所目前被要求防止这种AMM发生。”
如果没有第611号规则，FINRA第5310号规则规定的经纪商层面的最佳执行义务将适用于订单处理。该标准基于原则，而非逐笔交易强制执行。他认为，这一框架可以容纳自动做市商（AMM），而之前的系统则无法做到这一点。
然而，他指出，代币化的NMS股票在交易所和另类交易系统（ATS）的注册、清算和结算方面仍面临诸多悬而未决的问题。索恩希望美国证券交易委员会即将推出的“创新豁免”能够解决其中的许多问题。
索恩将这一步骤描述为美国证券交易委员会（SEC）执行其“加密货币项目”策略。该机构首先扫清了最棘手的市场结构障碍，然后通过豁免救济处理交易场所注册问题。公众评议期将揭示市场参与者是否反对拆除美国交易体系中这一存在了20年的支柱。
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