数据是否表明 BTC 的 ETF 批准已被定价？

ETF 公告本周最重要

假期期间，比特币的价格保持稳定，在 41,000 美元至 44,000 美元之间，但随着新年的到来，比特币价格飙升至 46,000 美元左右。

由于 SEC 的 ETF 批准决定（预计 1 月 5 日至 10 日），本周可能会带来大幅价格波动。

BTC、 ETH和替代品的资金费率都很高，表明人们对杠杆交易的偏好。尽管如此，高融资利率在牛市中是典型现象，并不总是预示着经济低迷。

许多人预计 ETF 公告后价格会下跌，这种现象被称为“买谣言，卖新闻”。然而，加密货币股票的持续上涨以及通过 CME 交易BTC期货的未平仓合约仍然表明 tradfi 机构的兴趣日益浓厚。

从历史上看，加密货币市场对实际产品发布的反应往往比对初步批准的反应更为负面，正如BTC CME 期货推出和 Coinbase IPO 等事件所示。

在市场价格较高的情况下，如果新产品不能满足流量预期，可能会导致短期抛售。尽管如此，由于有利的宏观环境、技术因素以及比特币减半的预期，预计任何重大的价格调整都将是短暂的。

极端水平的波动率

过去几周，比特币和以太坊的已实现波动率分别稳定在 40 和 50 波动率左右，但由于对即将到来的 ETF 批准的兴奋，最近已实现和隐含波动率有所增加。比特币的隐含波动率已大幅升至 70，表现优于以太坊。然而，当前的波动水平（波动率在第 98 个百分位数中极为正值）似乎不可持续，并且在 ETF 消息发布后应该会大幅下降。我们认为，在现货和成交量的这些水平上，将头寸转入更空头或持平的VEGA结构是有意义的。

BTC 的现货溢价期限结构

比特币的期限结构处于现货溢价状态，这是在 ETF 截止日期等重大消息发布之前的典型动态。预计 1 月 12 日合约的波动性最高。曲线的其余部分也出价不错，即使是长期到期的债券也上涨了 4 个波动点。我们再次看到VEGA重置即将到来。

以太坊虽然与比特币类似，但尚未达到反转。也就是说，其长期波动性优于比特币，这表明人们对 2024 年以太坊持Optimism。

ETH/ BTC波动价差崩溃

由于美国证券交易委员会即将做出决定，比特币的事件风险加大，以太坊和比特币之间的波动性价差已显着缩小，尤其是在短期到期时。

ETH/ BTC现货价差有所下降，但随后有所恢复，并且在 ETF 获得批准后可能会再次下降。尽管如此，我们认为ETH/ BTC的长期前景仍然乐观，如果现货水平进一步下跌，可能会出现买入机会。我们继续看好ETH/ BTC看涨期权，并会利用相对现货价格的下跌来买入更多。

偏斜提示 ETF 新闻主要反映在价格中

在最近的市场波动之后，比特币的看涨偏差迅速恢复。对现货波动最敏感的是每周偏差，较长的到期日显示出一致的看涨期权溢价。尽管 ETF 即将做出决定，但与 10 月/11 月的水平相比，期权市场并没有为看涨期权支付巨大的溢价（期权市场认为这一消息已基本被定价），因为看涨看涨期权价差交易比直接看涨期权更受青睐。

以太坊维持着一致的看涨期权溢价，尤其是从长期来看，这表明在比特币 ETF 获得批准后，市场定位将重点转向以太坊。预计ETH看涨期权溢价将保持不变，尤其是从长期来看。鉴于高波动性利差，空头可能会发现一些看涨期权覆盖流动。

期权流和经销商伽玛定位

尽管 12 月 29 日到期前后活动活跃，但比特币 (BTC) 期权交易量上周仍下降至 50 亿美元左右。市场上出现了 1 月 26 日看涨期权价差的买入和看跌期权价差的卖出以及看涨日历交易。以太坊交易量增加，超过 30 亿美元，看涨期权价差中的主要活动以及看跌期权价差中的一些保护性买盘。

随着现货价格接近 50,000 美元（由于看涨期权价差集中，这是一个关键水平）， BTC交易商的伽马头寸已变得不那么空头。 ETH交易商的伽玛值仍然相对平稳，如果价格突破 2,500 美元，则可能会发生变化。

战略指南针：机会在哪里？

考虑到巨大的波动性和巨大的预期波动，出售BTC期权现在是我们的首选。我们还喜欢对核心BTC多头敞口进行对冲，因为近期的上涨空间看起来有限。看涨期权覆盖、看跌风险逆转对多头头寸非常有效。

为了推测下行趋势，我们更倾向于将蝴蝶结构做空，随着波动率溢价在事件发生后从曲线中消失，波动率会适度走低。

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