🔥Ethena 还能再涨15倍？ 关于 $ENA 的傻瓜解释+机制解读+收入测算 先来Fomo一下： Ethena 为我们而生，由我们创造 USDT为我们而生，但由他们制造。 Ethena is For Us, By Us. Tether is For Us, By Them app.ethena.fi/liquidity

▶️简介与通俗解释 Ethena是一个合成美元，它创建了delta为零的投资组合，确保资产净值不随市场波动。 期delta组合为：用户抵押的资产+做空订单 公式：用户抵押的资产+做空订单=USDe

▶️它怎么挣钱？ 其收益主要来源于两块： ✅ETH和生息ETH的质押收益。 即质押以太坊以获得共识和执行层奖励（大概3.5% APR）。 ✅Perp Swaps的收益。即是牛市做空ETH吃到的资金费率（从8%-147%不等）如下图所示 原本LRT路线: ETH→LSD资产(stETH)→LRT Ethena 路线： ETH→LSD资产(stETH)→(stETH+做空订单=USDe)→sUSDe 倒过来，当用户取回LSD资产时，做空订单也就同步平仓了。 为啥收益这么高？ 1⃣今年都搞LSD,LRT，质押大年，质押收益高。存LSD等资产吃质押收益； 2⃣牛市资金费率高，都有20-50个点了。交易员决策的好，吃得饱饱干得好好。

▶️ENA如何操作？ 1⃣铸造Minting 目前协议接受 stETH Lido、Mantle mETH、Binance WBETH 和 ETH。进去后 Ethena 自动出售 ETH/USD 永续掉期合约以锁定LSD资产的美元价值。同时协议铸造与做空永续掉期对冲的美元价值相当的 USDe 数量。 例子： 1.存入1 stETH，价值1万美元。 2.Ethena卖出10,000 ETH/USD / 永续掉期合约= 10,000美元/ 1美元合约价值。 3.收到10,000 USDe，因为Ethena卖出了10,000 ETH/USD的永续掉期合约。 2⃣销毁Burning 将 USDe 存入 Ethena。然后，Ethena 会自动覆盖其 ETH/USD 永续掉期头寸的一部分，从而释放美元价值。然后，该协议将销毁 USDe，解锁的美元价值总量 - 执行费用= 返回给你的 ETH 或 生息资产。 例子： 1.存款1万美元。 2.Ethena回购10,000份ETH/USD / 永续掉期合约= 10,000美元/ 1美元合约价值 3.收到1 stETH = 10,000 * $1 / $10,000 stETH/美元减去执行费用

▶️ENA这丫的能长多大？Market Size？ USDe的供应量上限取决于ETH 期货和永续掉期合约的总未平仓合约总量（USDT 后面back的是130B，法币支持），当前ETH 的总未平仓合约约为 85 亿美元。 因此，在当前市场条件下，Ethena 不可能占据第一的位置。 但有一个增长点是BTC 和 SOL。 其中BTC 为310亿美元。若ENA将BTC和SOL纳入的话，考虑到 BTC 和 ETH 合并的未平仓合约约为 430 亿美元。其规模将进一步扩大。 就看Ethena怎么搞了，保不定会一步步推出。能有多大产就看它有多大胆了。

▶️能挣多少钱？具体收益是哪些？咱估值？Valuing （part1) 稳定B协议的收益根本上来讲来自于铸币税。 就是货币创建成本与货币与购买的实物商品价值之间的差额。 目前，Ethena 正在分配支持 sUSDe 资产产生的收益，而支持未质押 USDe 资产产生的收益在这次分片活动之后将发送到保险基金，此后这些收入将归协议所有。我估计长期来看，协议产生的收益中有 80%将累积到质押的 USDe（sUSDe），而 20%的产生收益将累积到 Ethena 协议。 先假设ETH 质押收益 — 4%APR。ETH 永续掉期资金费 — 假设为 20%APR。 先上一个简单版本的公式 总收益 = USDe 供应量 * (ETH 质押收益 + ETH 永续合约互换资金) Ethena 协议年收入 = 总收益 * 20%

▶️能挣多少钱？具体收益是哪些？咱估值？Valuing （part2) 根据其它协议项目， DAI, CRV, LQTY，Frax 对比如下 中位数FDV为1.7b, 平均值2.07B。 年化收益则分别为13M， 72M。 第2张图横轴是 USDe 供应量(Billion)。纵轴是 FDV/Rev 乘数。 所以 以100B， 70乘数估计，其收入约在720B-1440B之间。参照Ondo，ondo以6B的FDV产生了9M的收入，FDV/收入=630倍左右 （本轮牛市溢价高估） 以本周上线的数据来看， 本周820M的资产产生的收益率为67%APR，若sUSDe/USDe 这个比例为50%，则年收入为820M*0.67*0.5=270M左右。

▶️能挣多少钱？具体收益是哪些？咱估值？Valuing （part3) 重要的来了！ 那么保守点：270M*100=27B 如果激进点（对标ondo的乘数）：270M*630=173B 而当前CoinGeCko上的FDV 为11.3B 意味着本轮牛市中还有2.5-15倍空间？

▶️ 到底可不可靠，风险有哪些？别光FOMO！ to be continued...

▶️ 到底可不可靠，风险有哪些？别光FOMO！ 1. 链上合约对冲风险, 可能无法完美对冲多头（CEX很多是投资方，反正是一条绳上的蚂蚱） 2. 中心化风险，存在钱在Cobo 等平台，跑路？ 那就找 神鱼儿和神鱼儿们 @Cobo_Global @bitfish1 3. 对冲成本+操作难度（ 不过这块儿不用太担心，毕竟那么多CEX是ENA的投资方） 4.熊市无法维持高APY，不知道能不能活过下一个熊市（不用管了，B圈1天人间1年，只争朝夕，今朝有酒今朝醉！） 5. 交易员策略在CEX开永续合约头寸的损失风险，以及判断错误稳定币供应量需求趋势，做多赚钱但是稳定币供应量业务却停滞不前的风险；（那就多开点工资）