本文是 CoinDesk 的“比特币的未来”专栏的一部分。
预计比特币减半将于本周五深夜或周六凌晨（4 月 20 日）发生，人们对此次减半的预期也随之升温。迄今为止，在之前的每一次减半事件中，减半都引发了整个行业的大规模反弹。目前仍在争论减半是否“已计入价格”，或者进入流通的比特币数量减少（这次从每天约 900 BTC降至 450 BTC）是否将造成某种供应冲击，从而推高价格（假设对比特币的需求保持不变或增加）。
有两种经济理论可以解释这一争论。一方面，那些认为减半已被定价的人相信有效市场理论。他们说，由于这一事件是预先知道的，而且每个人都分享相同的信息，所以比特币目前不可能被低估。另一方面，有人指出加密货币历史性的四年繁荣与萧条周期和/或上述供需约束。
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不管你相信哪种理论，值得注意的是， 这次比特币减半已经明显不同。首先，这是比特币历史上首次在减半前价格上涨。这主要是因为美国推出了近十几只现货比特币交易所交易基金，这些基金一直在以前所未有的速度吸纳比特币。例如，贝莱德的比特币基金今年迄今为止的流入速度在所有 ETF 中排名第五。
Cash App 比特币产品负责人 Miles Suter 在一封电子邮件中告诉CoinDesk ：“虽然还有很多工作要做，但自 2020 年以来，该行业在使比特币更易于获取和使用方面取得了重大进展。” “虽然最近的涨势是由机构投资者引领的，但在过去减半期间，我们看到市场情绪发生了积极转变，吸引了新的散户交易者；我认为这个周期会重演。”
有什么不同？机构
比特币的制度化除了改变比特币买家的类型（或他们进入市场的方式）之外，还有另一个因素：它还有助于使该行业合法化。前几年，比特币的最大买家是迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的相对不知名的软件公司MicroStrategy 、知名比特币粉丝杰克·多西（Jack Dorsey）的Block和伊隆·马斯克（Elon Musk）的特斯拉（Tesla） ，后者因环保问题部分撤回了承诺。
ETF 永远改变了这一现状。这并不是说华尔街没有批评者，但值得注意的是，贝莱德、富达、富兰克林邓普顿、VanEck 和 WisdomTree 等公司都争相抢占市场，为这一新兴数字经济提供传统入口。比特币曾被认为是狂野的西部，现在正逐渐成为常态——没有人确切知道另一边是什么。
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SpaceMesh 创始人、前以太坊开发者 Lane Rettig 表示：“在宏观层面上，重要的人、机构和政府才刚刚开始意识到比特币。是的，这个过程需要很长时间，比我们预期或希望的要长——就像一条慢慢苏醒的巨龙，现在它才刚刚开始蠢蠢欲动。”
罗萨里奥科技法 (Rosario Tech Law) 的纳尔逊·罗萨里奥 (Nelson Rosario) 也持同样的观点，他认为减半只是引起人们对比特币关注的最新事件。“我认为我看到的有关减半的问题有些偏离了重点。事实是比特币的价格处于历史最高水平。这是金融媒体上一个不定期的新闻报道，但大规模采用仍感觉需要数年时间，”他说。
宏观经济因素
更重要的是，2024 年的宏观经济条件与前十年的低利率和低通胀完全不同。高盛的固定收益、货币和大宗商品以及股票团队写道，当今较高的利率可能会使加密货币等高风险投资变得不那么有吸引力。
本周，美联储 (Fed) 宣布不再降低利率，从而为经济注入流动性，比特币 (BTC) 的表现也进一步印证了这一点。市场分析师对价格的预测各不相同，有人认为，比特币在减半后可能会跌至 4 万美元，或者在年底前反弹至 15 万美元以上。
匿名交易员Poordart给出了一个“初步计算”，进一步表明比特币在减半后可能会下跌。他告诉 CoinDesk：“假设矿工最终出售所有开采的比特币，将平均每日开采的比特币数量从 900 枚减少到 450 枚（按当前价格CoinDesk，价值 5400 万美元至 2700 万美元）应该会产生一些影响——每周只需减少 1.89 亿美元的流入即可保持价格稳定。”
今年比特币价格上涨 50% 似乎支持了人们愿意承担风险的观点——尽管这并不意味着交易者不应该谨慎行事。在某种程度上，由于这些制度化和宏观经济趋势，此次减产的风险比以往任何时候都更加不明朗，一些人担心减产会分散人们对比特币最终使命的注意力。
科罗拉多大学博尔德分校媒体研究教授、 《可治理空间：网络生活的民主设计》一书的作者内森·施耐德 (Nathan Schneider)表示：“把人为事件视为自然或神迹，这很奇怪。”“我渴望有一天，网络原生经济能够服务于人类繁荣，而不是代码中的任意参数。”
其他人，比如 Bitchcoin 的创始人、最近推出中本聪题词和全息图系列的 Sarah Meyohas，将减半视为比特币韧性的象征。“随着比特币减半的临近，我被这样一种观念所感动：少数人仅凭创意就能塑造整整一代人的未来。”
减半将如何影响比特币矿工
多种因素——包括The Block奖励减半、成本上升、投资者谨慎以及采矿业日益拥挤——可能成为比特币矿工在减半后寻找下一个区块的竞争加剧的严峻现实。
从历史上看，减半对比特币的价格来说是一件好事，帮助矿工获得丰厚的利润。然而，这一次情况不同，上市公司和私营比特币矿工将不得不更加努力，不仅要开采下一个区块，还要说服投资者和市场相信他们赚钱的能力。
进入减半阶段，投资者对矿工持谨慎态度。例如，采矿公司 Marathon Digital、Hut 8 和 Riot Platforms 的股价今年分别下跌了约 33%、35% 和 46%。人们认为，与投资加密货币的其他主流方式相比，比特币挖矿的风险更大，包括现货比特币 ETF、Coinbase (COIN) 等股票和基础广泛的CoinDesk 20 指数，这些指数的波动性较小。
CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 写道，为了在减半后生存和发展，矿工需要提高效率、产生现金流并实施适当的资金管理。他预测，即使比特币的价格保持在 60,000 美元的水平，目前的采矿机对许多公司来说也将无利可图——从而导致破产潮。
鞠先生表示，除非他们能够迅速部署最新一代更高效的机器，否则比特币的价格将需要上涨至 80,000 美元左右，矿工才能使用比特大陆的 S19 XP 矿机（美国公司最常用的矿机）保持盈利。
矿工们已经开始用较新的 ASIC 替换旧款机器。然而，拥有最新技术可能还不足以安抚投资者。矿工必须证明他们可以通过有效部署资本、削减成本、寻找更便宜的电力来源和为股东创造正现金流来赚钱。
前景黯淡？
对于盈利的公司来说，减半后的情况可能成为并购的季节。像 Galaxy Digital 这样的公司，其 Helios 矿场是东北部最大的液冷矿场， 已经开始购买效率较低的机器，因为西德克萨斯州的廉价电力成本使得运行过时的芯片有利可图。
事情并非全是悲观的。交易费正日益成为矿工的重要收入来源。从历史上看，矿工从The Block奖励中获得了大部分利润。然而，随着使用比特币区块链的方式越来越多（最明显的是通过Ordinals协议），矿工通过提高费用获得了更多收入。
一些矿工已经开始将另一种选择纳入其商业计划中，即多元化发展其他收入来源，例如重新利用现有的数据中心来托管人工智能或云计算的计算资源。
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符文发布
如上所述， Ordinals协议的推出使 NFT 类铭文成为可能，改变了比特币的游戏规则。它不仅改变了矿工的经济格局，还重新激发了开发者对第一种加密货币的兴趣，近年来，这种加密货币一直在输给以太坊和Solana等链。
此次减半还将推出由Ordinals创始人 Casey Rodarmor 创建的 Runes 协议。该系统将允许在比特币上创建、铸造和转移代币，并将在减半后立即启动，目标是为比特币引入更大的实用性——这一使命始于 Rodarmor 之前的作品Ordinals。
Rodarmor 曾将 Runes 描述为在比特币上创建meme币的平台，只不过比目前 BRC-20 代币标准更简单、更高效。目前， 已有多个 Runes 项目正在计划中，以配合新协议的发布。
网络安全
尽管在过去几年中，减半并未导致对比特币的经济攻击（如 51% 攻击），但有人担心，盈利能力下降可能会导致足够多的矿工关闭，从而使这在理论上成为可能。例如，比特币的哈希率在 2020 年减半后下降了 15%，在 2016 年减半后下降了 5%，在 2012 年后下降了 13%，因此降低了比特币的安全性。
“减半是比特币设计中最愚蠢的部分之一。如果你要随着时间的推移减少补贴，正确的做法是逐步减少，而不是每四年对系统进行一次冲击，”传奇的比特币核心开发者彼得·托德告诉CoinDesk。“幸运的是，费用越来越高，因此持有的风险正在降低。希望这次一切顺利。”
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Rodarmor 和其他人认为符文对于减半后的比特币生态系统非常重要，因为它可以带来对区块空间的额外需求，从而促进挖矿经济。然而，更高的交易验证费可能有助于抵消较低的区块奖励收入，并保持较高的哈希率。
Rodarmor 告诉CoinDesk：“我不主张改变减半计划，但如果我要从头开始设计比特币，我可能不会选择如此快速的衰减。”“但你不会用你想要的军队去打仗，你会用你拥有的军队去打仗。这就是我们拥有的比特币。”
Ordinals在比特币社区的某些角落引起了争议，因为它造成了网络拥堵和用户费用飙升，如果 Runes 成功的话，它也可能面临同样的问题。
“我不认为比特币的最佳和最高用途是符文；我认为比特币本身就是一个中立的价值传递网络，”罗达莫说。“不过，我确实认为为比特币交易创造需求来源是件好事，因为这最终有助于网络安全。”
如果一切进展顺利，比特币是否定价可能并不重要。
由本杰明·席勒 (Benjamin Schiller) 编辑。
