随著现金套利策略失去光芒，比特币「买权写作」重新流行

• 交易员们又开始出售执行价较高、价外的比特币看涨期权来获取收益。
• 比特币期货溢价已经崩溃，削弱了现货套利策略的吸引力。

签订或出售比特币（BTC ）看涨期权是一年前最受欢迎的收益产生策略之一，由于最近的市场低迷削弱了现货套利的吸引力，现在又重新流行起来。

出售看涨期权是向买方提供保险以对抗看涨价格走势的一种方式，买方会获得补偿，称为溢价。收到的溢价是看涨期权卖方可获得的最大利润。

2022 年末和 2023 年上半年，交易员持续以远高于市场价格的执行价格出售比特币和以太币看涨期权，在现货市场持有量的基础上产生额外收益。据算法交易公司Wintermute称，现在他们正在出售 5 月底到期的价值 80,000 美元的 BTC看涨期权。比特币目前的交易价格约为 58,000 美元。

Wintermute 在与 CoinDesk 分享的一份报告中表示：“交易员中流行的一种策略是出售执行价格较高的价外看涨期权，比如 5 月底设定的CoinDesk美元大关。这些执行价格超出了当前的高位范围，而且不太可能被执行，这使得交易Wintermute可以在降低风险敞口的同时收取溢价。”

如果比特币 5 月底价格低于 80,000 美元，卖家将带走全部溢价。但是，如果价格飙升至 80,000 美元以上，而他们没有对冲或持有现货市场多头，他们就会亏损。

领先的加密期权交易所 Deribit 的隐含波动率指数 (DVOL) 的下滑表明，出售比特币期权的需求重新出现，DVOL 是一种基于期权的未来 30 天预期价格波动率指标。

隐含波动率受到期权需求的影响，而书写偏好的增加通常会导致指标下降。

根据图表平台 TradingView 的数据，DVOL 在 10 天内从年化 72% 跌至 59%。以太币(ETH) DVOL 上周从 80% 跌至 60%，但本周又反弹至近 80%。

总部位于新加坡的 QCP Capital 也指出，上周BTC看涨期权被大量抛售。

“这是现货价格在窄幅区间波动以及基差收益率枯竭的结果。我们的交易部门发现许多客户重新转向期权卖出策略，”QCP 在上周的市场报告中表示。

比特币周三跌至 56,600 美元的低点，摆脱了在 60,000 美元至 70,000 美元之间持续四周的盘整走势，原因是现货交易所交易基金需求减少和美元指数复苏等多种因素。

现金及自运收益下降

现货套利是指在现货市场购买标的资产，同时在期货合约以明显溢价交易时出售期货合约。这种策略可以帮助交易者获取溢价或价格差异，同时避免价格波动带来的波动。

然而，由于近几周期货溢价大幅下降，该策略现在的吸引力远不如第一季度。

币安、 OKX和Deribit上市的比特币期货的三个月期期货溢价年化率已降至近 5%，较 3 月底的 28% 高位大幅下降。芝加哥商品交易所上市的受监管期货的溢价也出现了类似的下滑。

换句话说，所谓的市场中性投资不再能带来比更安全的美国国债更高的回报。截至本文撰写之时，10 年期国债收益率（即所谓的无风险利率）为 4.61%。