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本周宏观经济形势严峻，上周三的 FOMC 会议更是将这一周推向高潮。美联储决定维持利率不变， 理由是近几个月来在实现 2% 通胀目标方面缺乏进展。自上次美联储加息以来，已经过去了 9 个月，这一周期是继上次加息之后美联储利率调整间隔第二长的周期。
与 3 月份的上次会议相比，本次 FOMC 声明有两点值得关注。首先，美联储提到实现就业和通胀目标的风险已经朝着更好的平衡方向发展。鲍威尔还提到，他并不认为滞胀是一个问题，因为失业率和通胀率都仍低于 4%。其次，美联储将从 6 月份开始放缓量化紧缩政策，将每月美国国债赎回上限从 650 亿美元降至 250 亿美元，相当于每月向市场注入 400 亿美元现金。
本周初，由于预期美联储可能采取更为严厉的措辞， BTC一度遭遇 10% 的抛售，但随后反弹，本周收盘时小幅上涨。推动 BTC 反弹的主要因素是周五公布的4 月份就业报告，报告显示就业增长低于预期，导致市场预期美联储将提前降息。
现在看起来就像 2023 年一样，当时BTC和加密货币市场在第一季度出现了良好的反弹，摆脱了 FTX 的阴影，并受到地区银行危机的推动。第二季度和第三季度相对平稳，随后在 2023 年第四季度和 2024 年第一季度出现大幅反弹，受到现货 ETF 批准的推动。除非出现重大宏观意外，否则我们预计加密货币市场将在第二季度至第三季度横盘整理，直到出现更明确的美联储降息信号。
另一个可能更快发生的积极催化剂是大量机构资金流入BTC现货 ETF。今年迄今的强劲流入主要来自自导投资者的压抑需求。随着这种需求饱和，下一波资金流入将由大型财富管理和经纪平台推动，这些平台通常要求新 ETF 至少有 6 个月的业绩记录，然后才能向客户招揽产品。值得庆幸的是，贝莱德已成为加密货币领域最大的 KOL，在向机构投资者讲授在投资组合中持有比特币的优点方面做得很好。我们预计机构需求将为比特币带来新鲜而粘性的资本。再加上减半导致的供应减少，将为BTC提供强劲的价格支撑。
最后但并非最不重要的一点是，由于重新质押提供的诱人收益，一些加密原生资本正在停放他们的ETH以获得诱人的收益，并从EigenLayer和其他 LRT 协议中获取空投。EigenLayer 目前吸引了 150 亿美元的 TVL。Pendle Pendle一种支持在 LRT 上进行杠杆积分耕作的 DeFi 协议，也吸引了 46 亿美元的 TVL。由于 EigenLayer 刚刚宣布他们的 TGE，我们预计一些资本将转向其他加密机会以获得更高的回报。
加密货币市场的全面反弹需要新的资本。尽管BTC在第一季度创下新高，但散户 FOMO 资本尚未发挥作用。根据 Coinbase 最近的 Q1 报告，消费者（即散户）与机构交易量的细分，散户交易量约为上一周期峰值的 ⅓，而机构交易量已达到之前峰值的 70%。散户方面还有更多干火药在等待市场给他们一个进入的理由。
与此同时，自上一轮周期以来，DEX 上交易的山寨币数量增长了 5 倍。由于有限的资本追逐更多的项目，投资者在正确的领域选择正确的代币至关重要。正如我们之前提到的，这一轮周期的赢家要么是拥有成熟 PMF 和庞大用户群的强大盈利者，要么是能够创造具有巨大 TAM 的新用例的创新者。
鉴于去年的大幅上涨和最近的网络拥堵问题，4 月份的调整对Solana来说并不友好。然而，SOL 相对于BTC和ETH的价格已经建立了阻力位，并且随着时间的推移不断上升，表明 SOL 的实力。自 4 月 12 日 Anja 发布网络拥堵修复程序以来，Solana 的交易失败率已从 75% 下降到 59%，接近 2023 年第四季度的水平Solana dApp 在吸引用户方面也表现出了强大的实力。
Solana上领先的 DEX 聚合器Jupiter 的活跃用户数量已超过Uniswap v3。
Kamino是Solana上领先的借贷协议，自 2023 年第三季度以来，其 TVL 增长了 15 倍以上。尽管 TGE 最初遭到抛售，但约有60%的已认购 $KMNO 代币已被质押，这表明用户有兴趣留在生态系统中。与Solana上许多领先的 DeFi 项目一样，Kamino 的流通量相对于 FDV 较低，但即使 FDV 达到 7.72 亿美元，Kamino 也只有 AAVE FDV 的一半左右。与专注于借贷的Aave不同，Kamino 还在收益耕作和杠杆方面提供创新解决方案，为用户提供更集成的体验，并表明具有更大的增长潜力。
Solana在 4 月份还获得了几项重大机构胜利，进一步提升了其主流用户的采用率。Stripe 支持在Solana和以太坊上支付USDC ，但Solana在成本和速度方面明显具有优势。富兰克林邓普顿刚刚撰写了一份关于Solana的研究报告，称赞它是继BTC和ETH之后的“第三大加密资产”。我们相信Solana已经展示了其 PMF，因为越来越多的用户被其杀手级应用和回报机会所吸引。用户催生建设者，建设者催生机构采用，从而形成飞轮效应，将在本周期中维持Solana生态系统的增长。
前 100 名 MCAP 获奖者
氦气（+32.31%）
Pepe(+24.90%)
Dogwifhat (+24.46%)
虫洞（+21.94%）
Nervos Network （+13.24%）
市盈率前 100 名下跌股
Sui（-9.779%）
核心（-9.02%）
NEAR Protocol（-8.10%）
Gnosis（-6.82%）
THETA Network（-6.49%）
关于Decentral Park
Decentral Park 是一家由创始人领导的加密资产投资公司，团队成员均是技术企业家、运营商、风险资本家、研究人员和顾问。
Decentral Park 采用原则性的数字资产投资策略，并与创始人合作，使其基于代币的去中心化网络能够在全球范围内扩展。
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关于作者
Kelly 是 Decentral Park Capital 的投资组合经理兼研究主管。他采用论文驱动的深入研究方法进行跨行业投资。
在此之前，Kelly 曾领导CoinDesk Indices 和 Fidelity Digital Asset Management 的研究和产品工作。在加入加密货币领域之前，Kelly 曾担任 TradFi 投资者 15 年。
