The Kobeissi Letter

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动态

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金融体系流动性压力在年底飙升：联准会常备回购工具（SRF）的需求量跃升至750亿美元，创下该工具自2021年成为永久性工具以来的最高水准。 SRF允许银行以政府债券为抵押向联准会借款，是金融体系流动性支持的关键来源。压力加剧源自于银行在年底前减少对私人短期融资市场的依赖，以展现更强劲的资产负债表。虽然12月底的季节性压力较为常见，但联准会的借款规模表明，潜在的流动性压力比往常更高。这主要是因为联准会的银行储备仍处于历史低点，接近2.9兆美元的四年低点。同时，联准会于12月12日开始每月购买400亿美元的国库券，以缓解短期融资压力。市场流动性预计很快就会改善。

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人工智能概念股经历了非凡的一年： 2025 年标普 500 指数表现最佳的 4 家公司中有 3 家是数据存储公司，它们受益于人工智能驱动的大规模支出。 Sandisk ($SNDK) 以 559% 的回报率位居榜首，其次是 Western Digital ($WDC) 和 Seagate ($ STX)，回报率分别为 284% 和 225%。与此同时，Palantir（股票代码：PLTR）是该指数中表现第九好的股票，去年的回报率为+135%。这标志着该股连续第三年实现三位数涨幅。 2025年，人工智能相关股票主导了股票市场的表现。

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突发新闻：特朗普总统签署行政命令，将软垫家具、橱柜和梳妆台的关税上调推迟 12 个月。

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中国对美稀土出口趋于稳定： 11月份中国稀土磁体出口总量环比下降11%，至582吨，2025年累计出货量为5378吨。过去两个月的出货量与2024年的月均水平持平。相比之下，4月和5月，由于中国在4月份实施了出口限制，对美磁体供应量合计不足300吨。尽管中美达成了解除限制的协议，但据彭博社报道，中国仍然继续限制美国所需的某些稀土元素的出口。总体而言，11月份中国稀土元素及相关产品（包括磁体）的出口环比增长13%。中国仍然是全球稀土行业的领导者，生产了约69%的稀土矿物，加工了约90%的全球供应。来自中国的主要稀土供应渠道正在逐步恢复正常。

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目前的私人信贷繁荣史无前例：私人信贷公司在2025年购买或承诺购买的消费贷款总额将达到创纪录的1,360亿美元。这包括信用卡、先买后付（BNPL）以及其他消费金融产品。这一数字比2024年增加了近1300%，当时的购买总额为100亿美元。换句话说，私人投资基金持有的消费债务越来越多。例如，KKR同意从欧洲私募股权支持的贷款机构New Day手中收购数十亿美元的信用卡贷款组合。这些债务大多没有资产担保，因此如果借款人停止还款，这些基金收回资金的选择非常有限。私人信贷公司承担的风险比以往任何时候都更大。

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美国住房负担能力依然处于历史低点：目前，美国中等收入家庭平均需要7年左右的时间才能存够一套中价位房屋的首付。这是12年来的第二高水平，不包括2021-2022年个人储蓄率上升的时期。

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美国公司债券市场正迅速扩张：未偿付的公开投资级和高收益债券总额已达到创纪录的11万亿美元。自2009年以来，该市场规模增长了8万亿美元，增幅达267%。这主要得益于高评级BBB级和A级债券的增长，这些债券目前……

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