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别错过任何细节性的东西，不然真的会让你的努力白费。在 DeFi 赛道里，最憋屈的亏损从来不是行情暴跌，而是你明明做了所有事情，却没被系统记住。一时的疏忽很可能直接清空你一周的 MP。 @TermMaxFi 反复提醒绑定 X 和 Discord，这是最基础的收益保障。之前的贡献、活跃度、行为记录都会归零，再后悔也没用，老玩家都明白的事情：链上收益，一半靠策略，一半靠细节。接下来聊聊 @AquaFluxPro × TermMax 这次合作。我认为这次合作更像是给 RWA 装上了一套稳定器。RWA 的核心是现金流，而现金流最怕的，从来不是短期波动，而是融资成本失控。利率一旦剧烈波动，再好的结构都会被撕碎。固定利率真正解决的，不是收益问题，而是把利率变量锁定，让链上收益从讲故事，变成可计算的工程。优质 P-Tokens 作为抵押，提高 LTV，固定利率循环（stake → borrow → buy more），逐步放大可控敞口。但一定要保持清醒：固定利率不等于无风险，它消除的是利率不确定性，不是价格波动。杠杆依然有风险，只是从不可预测，变成可以提前定价。本质上，这是混沌与结构的差别。在你眼里，未来的链上金融会走向哪一边？欢迎老师们在评论区一起讨论。

在 DeFi 赛道里，注册量一直是最直观、也最容易被拿出来说的成绩。@TermMaxFi 最近公布注册用户突破 543k，增长确实很快，这点没什么可否认的。但老玩家都清楚一件事，市场从来不缺一时的流量狂欢，真正稀缺的，是能沉淀下来的真实用户，以及能让交易者摆脱生存焦虑的机制。所以在我看来，这 543k 并不是增长的终点，更像是一轮系统级的压力测试。注册从来不难，难的用户留存。真正值得观察的是，这 50 多万个地址里，最后会留下多少持续使用的用户。 DeFi 的典型路径，大家其实都经历过，冲进来，被波动扫一针；然后回到生存模式，补保证金、盯清算线、被迫减仓。很多人并不是方向判断错了，而是机制不允许你活得够久。当交易者长期处在“先别死”的状态里，就谈不上纪律，更谈不上策略执行。所以比起注册量，我更关心的是留存结构。我注意到 TermMaxFi 官方最近反复提到一个词： debating。一个协议愿意被讨论、被挑刺，往往说明一件事，规则已经清晰到可以被拆解，而不是靠情绪和口号维持共识。这其实也对应他们一直在讲的那条主线：Chaos vs Order。 TermMax 并不承诺你一定赚钱，但它试图把最坏情况提前写进订单里，最大亏损是可定义的，极端波动下不会被直接强平，策略有机会按计划走完。市场越混乱，机制越容易成为你的对手；风险边界越清晰，交易者才有资格谈纪律。所以这类产品真正竞争的，从来不是谁的倍率更高，而是谁能把用户从“生存模式”，慢慢拉回“纪律模式”。基于这一点，我会把 543k 当成一个起点，而不是结果。接下来更值得关注三件事：第一，日活和复用率能不能跟上注册增长。没有持续使用，再大的注册量也只是流量。第二，争论点能不能被产品迭代吸收。健康的 debating，应该推动机制进化，而不是把问题越堆越多。第三，在极端行情下，订单结果是否真的可预期。只有最坏情况可控，信任才会慢慢沉淀。如果这三点能跑通，543k 才不仅是留存问题，而会逐渐变成一种秩序。对我来说，一个协议真正的分水岭，从来不是吸引多少人进来，而是有多少人愿意长期留下，并且愿意按规则持续使用。短期靠情绪，长期靠结构。

送给自己的新年礼物🎁90g的千手观音，喜欢了很久，收到实物非常震撼！万事不执，千手护心！ 2026，向内生长。也祝大家新的一年都能暴富，赚的盆满钵满~

加密市场从来不缺波动，但每一次真正的大跌，都是对 DEX 项目的一次压力测试。行情好的时候，数据和叙事很容易把一切都盖住；只有退潮了，才看得清项目到底是在短期堆数据，还是在慢慢打结构、做生态。最近 BTC 一路往下，市场情绪明显冷下来。大多数用户的选择无非两种：要么赌一波反弹，要么干脆停手等信号。但我自己的习惯刚好相反。越是这种阶段，越值得把注意力从价格上挪开，看看项目在干什么。牛市拼的是速度，熊市拼的是底层，这个时候真假建设基本一眼就能看出来。这段时间我一直在关注 @ferra_protocol ，整体给我的感觉不是在追短期数据增长，而是在慢慢重构系统本身。有两个细节挺有代表性的。第一个是 LP Guild。第 10 周结束之后，bonus fees 已经可以领取了。这件事本身不在于榜单好不好看，而在于一个转变，激励开始从“记账的积分”，走向能实际结算的现金流。当参与者能对收益形成稳定预期，生态才有可能开始自转，而不是一直靠外部刺激。第二个是他们最近的整体节奏。一边把建池、上币做成 permissionless，降低参与门槛，让更多人能进来；另一边则把路线图摊开得很清楚：DAMM、Trading Guild、Feeds 的 UI 重构、Feeds Premium。这两件事解决的，其实是两个不同的问题，前者是“人怎么进来”，后者是“进来之后干什么、怎么协作、怎么留下来”。说白了，DEX 的上半场，很多项目都是靠补贴买增长；但下半场真正拉开差距的，是能不能把流量变成关系，把参与变成系统。从这个角度看，Ferra 最近这一周的动作，基本都在往后者走。这种建设短期看起来未必最热闹，但往往决定一个项目能不能熬过低谷。真正的差距，从来不是在行情最好的时候拉开的，而是在行情最差的时候，一点一点累积出来的。

最近 DeFi 赛道里，@ferra_protocol 因为多池型并行的设计，开始被不少用户注意到。但我发现一个很常见的现象：很多人玩DeFi，第一反应就是看 APY、冲积分，却很少先问自己一个更重要的问题，这些已经上线的功能，真的适合我吗？用错方式，会不会更容易亏钱？我自己在研究 Ferra 的时候，从来不是先看收益率，也不是先看任务，而是按照一套固定顺序来判断。如果你照这个逻辑走，就一定不会踩坑。今天就单纯从“已经上线的功能怎么用才合理”这个角度，详细解析一下 Ferra。第一步：认清池子类型 Ferra 目前主要有 CLMM / DLMM / DAMM 三类池子。在我看来，这不是“哪个好”的问题，而是你要先想清楚：你是交易者，还是 LP。交易者关心成交价、滑点和深度； LP 更该关心的是这个池子需要你主动管理到什么程度。 CLMM 天生就是给愿意管区间、调仓的人用的。如果你连区间逻辑都不想研究，那就别勉强自己做主动做市，选省心的池型才是对资金负责。第二步：看费率和成交结构，而不是只看 APY 在 Ferra，手续费能不能吃到，取决于成交是否稳定，以及你的区间有没有覆盖主要成交带。很多人做 CLMM 亏钱的方式都很类似：区间放得太窄，看着收益高，价格一跑就变成单边资产，手续费没吃到，风险全吃了。池型多是优势，但选择权和结果都在你，协议不会兜底。第三步：任务和积分，只当参考，不当理由 Points、Quests、LPGuild 我都会看，但从不作为做单理由。为了任务高频操作，只会放大滑点和磨损，最后看似在“参与建设”，其实是在交学费。第四步：加流动性前，先问自己两个问题 1）价格跑出区间后，我能不能接受资产变成单边？ 2）我有没有时间定期调区间、领手续费？只要有一个是否定的，我就不会碰需要主动管理的池型。整体来看， @ferra_protocol 不是闭眼点一下就能赚钱的协议，它更像一套分池型、分策略的工具系统。你把池型、费率、区间管理、任务激励理清楚，它是提升资金效率的工具；理不清，它就会变成放大随机波动的坑。工具已经摆好，剩下的就看你想怎么用。

是不是都觉得熊市撸空投才是王道？用我撸毛5年的经验告诉你们：熊市的空投更难撸，很多时候都是在白白消耗时间。不过最近 Ferra Feeds Premium 订阅上线倒是可以参与一下，再叠加签到栏新增的幸运转盘积分玩法，我这几天盯着榜单，得出一个结论，Ferra 的积分分水岭，已经拉开差距了，而且还在持续扩大。现在可以确定： Ferra 当前所有的 points 行为，后面都会和 @ferra_protocol TGE 时的空投绑定，甚至直接作为核心分配依据。现实市场跌的惨不忍睹，真正意义上的 0 成本白嫖，在这个阶段几乎没有生存空间。不管牛市还是熊市，项目方在空投设计上，一定会优先照顾付费用户，这是最基本的商业逻辑。说白了就是你愿意为项目创造价值、贡献收入，它才愿意在空投里给你更高的权重；一毛不拔，只靠签到和脚本刷存在感，指望分到可观空投，现在已经不现实了。这一点在榜单上体现得非常明显：纯靠基础任务的账号，大多已经被挤到几百名甚至上千名开外；而幸运转盘这种机制，本质上就是在用极低门槛，把积分差距直接拉开。所以我的建议是，每天哪怕花 1 个 SUI，也要把转盘跑完。这是当前阶段，少数还能用低成本撬动积分层级变化的机会。再简单说说 Feeds Premium。在目前的阶段，我会把它放在非常靠前的位置。原因无非三点：积分有倍数加成、订阅用户的赋能只会继续增加，以及积分权重，直接决定你未来能分到多少空投筹码。尤其是那些已经在 Ferra 上加了 LP、在做真实交互的用户， Feeds Premium 对你来说不是花钱，而是在放大你本来就有的参与价值，效率非常高。最后简单分析一下 Yapping V1 榜单，后续很可能会对订阅用户给出额外权重，否则整个积分激励体系，是说不通的。 Ferra 现在已经不是要不要参与的问题了，而是你能不能站上积分体系更上层的问题。

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