撰文：BITCOIN MAGAZINE PRO AND LANDO
翻譯：白話區塊鏈
隨著比特幣價格的停滯和下跌，礦工和交易平臺的儲備量極低，這一現象可能為理解比特幣的現狀提供了重要線索。
從各方面來看，我們現在應該處於牛市的邊緣。比特幣的價格已經在 6 萬至 7 萬美元之間徘徊了數月，而 7 萬美元的價格距離比特幣歷史最高點 7.3 萬美元僅一步之遙。按理說，社區應該為我們能夠在這麼長時間內保持高價位而感到興奮，因為比特幣之前的破紀錄價格飆升在三個月內就出現了急劇下跌。然而，儘管取得了這一令人印象深刻的成就，比特幣社區的情緒卻依然低迷。儘管有多種理由表明牛市可能即將開始，但市場隨時可能崩潰的預期也同樣存在。這是為什麼呢？一個理性的比特幣投資者如何才能在紛繁複雜的信息中辨別出真正有價值的信號呢？
市場上有一對有趣的數據點與各相關行業公司持有的比特幣儲備有關。例如，比特幣交易平臺持有的儲備目前處於過去三年來的最低水平。單從這一數據中可以得出多種可能的結論，但與另一個數據相比尤為重要：礦業公司持有的儲備處於過去十四年來的最低水平！這兩個數據實際上是由混亂市場中的不同力量造成的，因此實際結論比乍看之下要複雜得多。實際上，這兩個記錄之間的年份差異為理解市場提供了重要線索。
首先，礦工的這一驚人數據最好用減半後的環境來解釋。2024 年減半後，礦業公司面臨著一系列獨特的挑戰，特別是在 ETF 時代。礦工們在每次減半後都必須掙扎數月才能迎來更高的價格，但在本週期內，價格實際上在減半前不久達到了最高點。隨著這一事件的發生，許多公司被迫加速了升級設備、整合資本和尋找新收入來源的正常計劃，當前的哈希率數據顯示我們正處於礦工投降期。在這種環境下，儘管領導者表現出色，但實際上行業的整體壓力促使礦工出售，並且出售的速度遠遠高於過去 14 年中的任何一次減半。
這些銷售對於許多礦業公司來說是必要的，以維持基本運作，但也對比特幣本身產生了連鎖反應。比特幣巨鯨以誇張的速度拋售資產，已經被指責為比特幣陷入低迷的原因之一，但這種分析忽視了一個事實，即許多這些巨鯨實際上是礦工。換句話說，該行業為自我保護而採取的行動與其他大賬戶的機會主義行動結合在一起，形成了一種可能動搖對比特幣信心的敘述。然而，這正是交易平臺儲備的重要性所在。
儘管礦工儲備因行業困境處於 14 年來的最低水平，但交易平臺儲備代表著完全不同的銷售壓力。事實上，交易平臺儲備量低是比特幣銷售壓力實際上有所下降的明確信號。畢竟，如果每個人都在賣，交易平臺怎麼會缺少比特幣？誰在購買這些資產？相反，交易平臺儲備量低表明市場處於高度積累期，儘管目前尚不清楚誰在購買這些股票。當然，ETF 本身可能是部分行動的候選者，但許多交易發生在個人交易者手中。
小型交易者已被認定為這一價格時期的決定性時刻，因為一系列心理因素可能是比特幣持續上漲的最大實際障礙。畢竟，最近有許多基礎經濟因素實際上是令人鼓舞的。然而，導致大量人們購買或出售比特幣的各種原因可能包括一些令人沮喪的選擇。例如，比特幣在近兩週內一直低於 7 萬美元的價格點，結果是大量的空頭頭寸押注這一趨勢將繼續。從某種角度來看，如果比特幣突破這一門檻，所有人都會獲利，但如果真的發生，這些空頭頭寸中的驚人的 16.7 億美元將一夜之間蒸發。對比特幣的這些集體下注對生態系統產生了真實而有形的影響，比特幣的支持者需要找到應對措施來克服這一影響。
不幸的是，如果對比特幣的抽象下注希望價格進一步下跌，那麼看好比特幣的投注則一直在掙扎。來自芝加哥商品交易平臺的新數據顯示，新 ETF 幾乎完全推動了比特幣期貨套利和基差交易的復興。具體來說，根據 6 月 20 日發佈的數據，自 ETF 獲批以來，CME 的比特幣期貨市場增長了 80%，而 ETF 本身在進行這類交易時是一個有價值的工具。然而，本週 ETF 流失嚴重，整個行業連續五天出現淨流出，總額約為 9 億美元。這種損失對比特幣購買者來說遠非鼓舞人心，德國政府悄然出售了 3.25 億美元的被沒收比特幣，更是讓這個信心雪上加霜。
儘管這些不幸的預兆很多，市場中仍有許多積極的跡象。例如，比特幣終於重新掌握了其區塊鏈的主導地位，首次在幾個月內超過 90% 的鏈上交易為常規 BTC 交易。此前，類似 Ordinals 和 Runes 的協議導致了區塊鏈的嚴重擁堵，但比特幣轉賬現在遠遠超過了這些協議。此外，分析師已經識別出一系列因素，表明比特幣可能接近價格底部，尤其是低交易平臺儲備強烈暗示著低賣壓。這些因素乍一看似乎微不足道，但比特幣的反彈並非意外。
總的來說，很難準確預測未來幾天或幾周的價格走勢。從低儲備中可以推斷出的主要信息是，比特幣礦工對該貨幣的賣壓有所貢獻，但這種賣壓終於在減弱。即使德國政府出乎意料地將大量比特幣拋入市場，市場情緒仍然表明交易者正在悄然積累。無論如何，比特幣將會堅持下去，重要的是要記住，我們自己也打破了一個紀錄。價格在大幅飆升後從未在接近歷史高點的水平上維持這麼久，未來可能再次飆升。對於比特幣，我們將長期持有。
