近期市場行情波動不斷，不論是一級市場還是二級市場投資，都迎來“地獄級難度”。普通散戶如何尋找機會？上週，RootData 邀請到 6 位一線VC 及研究人員，以“市場前沿——在動盪市場中尋找機遇”為主題，共同探討動盪市場中的投資挑戰和機遇。
主持人：
Ruby ， RootData 增長負責人
嘉賓
LaoBai ， ABCDE 投資人&研究合作伙伴
Calvin Du ， Inception Capital 創始成員&平臺負責人
Layla ， Bing Ventures 投資經理
Jialiang Sun ， Sosovalue 高級分析師
Michelle Ye ， Bixin Ventures 市場副總監
以下內容為 Sapce 中文概要。
1、主持人 Ruby ：過去一段時間，許多 VC 幣被市場唾棄，人們更傾向於投資 meme 幣。你們如何看待 meme 幣的長期投資價值？
Lao Bai：meme幣從短期到中期來看，依靠的是快速傳播和巨大的財富效應，但從長期來看，meme的價值仰仗其自身的文化，尤其是具備“賽博朋克精神”的meme會更被長期看好。
Michelle Ye ：Meme幣非常適合快速建立社區和產生話題，這有助於吸引更多人進入Web3領域。例如，Dogecoin、Shiba Pepe，以及最近的Bera Chain展示了meme幣如何迅速流行起來。雖然個別meme幣可能會消失，但它們對擴大Web3用戶群的總體影響是巨大的。所以，我認為它們在長期內有一席之地，但不要指望任何一個meme幣會永遠存在。
Layla ：這些代幣的價格依賴於社區共識。然而，在實踐中，很少有meme幣能夠實現長期成功，大多數壽命很短。因此，很難說meme幣作為長期投資是否有意義。目前，市場活動主要圍繞短期交易。
Calvin Du：有許多類型的meme幣，一些具有長期投資潛力，而另一些可能不足以持續吸引注意力，不值得長期投資。例如，像BONK這樣產生價值的meme幣，它通過Bonk Bot費用和各種DeFi集成積累價值，與需要某些鏈上活動的實用meme幣如SHIB，以及像TRUMP或名人meme幣如JENNER這樣基於事件的meme幣，它們是由當前事件催化的，作為那個想法或人物吸引注意力的代理。專注於收入生成或具有強大實用性的meme幣更有可能具有長期投資價值，特別是如果它們與強大的應用、社區以及能夠持續多年並保持注意力的理念相關聯。
Jialiang Sun 我認為作為投資者，關注頭部meme項目、團隊動態和名人背書對於評估它們的長期投資潛力至關重要。
一些頭部的meme幣，憑藉它們的影響力和用戶基礎，通常有更高的機會成功。如果它們能夠逐漸應用於現實世界場景，它們可能會實現更多的長期價值。例如，Dogecoin憑藉其龐大的社區和廣泛的接受度，正越來越多地被商家接受為支付方式；Shiba Inu團隊正在不斷探索DeFi和NFT領域的創新，努力為他們代幣增加更多的實用性和價值。此外，名人影響力也是推動meme幣項目成功的一個重要因素。例如，埃隆·馬斯克公開支持Dogecoin，顯著提高了它的知名度和市場接受度。
2、主持人 Ruby ：在這個週期中，許多新幣的估值常常達到數十億美元。你認為這種奇怪的現象是如何形成的？
Lao Bai：現在的市場有些像2021 年牛市的記憶遺傳，這種怪現狀是整個市場決定的，不僅僅是風險投資和交易所還有場外交易市場等因素。
Layla ：主要有三個方面的原因。第一是私募市場資本的湧入。2020年後，私募股權基金和資本迅速進入加密行業，導致許多加密原生基金的出現。同時，傳統的PE/VC公司也加入了競爭，創造了非常激烈的競爭環境；
第二是激進的估值。大量資本的湧入增加了風險投資在塑造加密市場估值方面的影響力。隨著更多資金流入行業，風險投資公司參與更多交易，估值不可避免地被推高。此外，許多項目延長了他們的融資期，導致風險投資之間的競爭更加激烈。
第三是市場情緒的影響。在市場情緒樂觀的時期（例如 2020 年和2024年第一季度），融資活動和高價值項目的數量通常會激增。
Calvin Du ：首先，我們看到的高估值是今年早些時候我們看到的小牛市的滯後指標。加密空間的總估值在增長，比特幣已經增長了很多。實際上，如果你用比特幣來評估這些項目，它們和之前的週期差不多。類似於之前的牛市週期，這個週期中估值上升主要是因為情緒改善，創始人利用興趣和現有投資者群體之間的競爭。
我認為更有意義的討論是我們該如何應對，創始人、風險投資、交易所意識到高估值低流通性項目對行業增長沒有幫助，並在籌資時從較低的估值開始。
3、主持人 Ruby ：你會鼓勵項目繼續採用積分制度來獎勵用戶嗎？如何評價積分制度的利弊？
Lao Bai：不會。積分制曾經有效，但現在不再有效，至少抵制積分制已經成為一種趨勢。它的優點是容易吸引注意力，但缺點也非常明顯，用戶沒有確切的期望，可能變成項目方的情感操縱（PUA）。
Michelle Ye ：我認為積分制度是早期吸引用戶並讓他們參與到項目發行代幣之前的高效方式。關鍵是設計得好，平衡用戶參與和獎勵。問題不在於是否使用積分，而在於如何有效地設計它們以最大化它們的好處。
Layla ：這取決於整體市場情況。從本質上講，積分是“金融樂高”的一部分。它們沒有長期意義，它們最終的大部分價值與空投有關。雖然積分可能有助於建立對未來空投的期望，並刺激用戶數量和協議的總價值（TVL）的增長，但這種效果是短暫的，通常在空投完成後很快就會消失。沒有長期激勵，TVL和用戶數量將會暴跌，項目變成了“鬼城”。
Calvin Du ：我鼓勵任何對項目和用戶雙方都有益、透明且安全的忠誠度計劃。同時用戶如何獲取積分或者哪些行為可以獲得積分可以非常精細地定義，來鼓勵健康用戶互動。但最終積分計劃是一個工具，不是目標，好的產品才是目標。
我認為積分制度有以下幾個優點：
- 有針對性的激勵和優化，提高項目的長期可持續性/實時行為洞察和容易的靈活性，從而適應目標行為的優化；
- 規避發行代幣的監管風險；
- 沒有直接給出協議的治理或經濟所有權；
- 擁有許多與代幣相同的好處，但沒有這些缺點；
- 積分是用戶忠誠度計劃的鏈下代表，工作方式類似於代幣，空投和收益耕作可以吸引初始用戶，但在項目團隊對這些積分最終如何處理方面增加了空間和靈活性。
- 可以作為代幣之前的測試組
積分制度的缺點如下：
- 自由裁量的性質是雙向的：對團隊有利，但意味著用戶必須推測獎勵分配，積分是否會被兌現，關於公平和透明度，關於獎勵分配標準的變化（例如， EIGEN 的醜聞）；
- 這意味著在某些情況下，積分可能不如空投那樣有效地激勵目標行為；
- 另外，由於項目對獎勵積分的行為有如此多的控制權，它可能不允許更自然地探索產品。
4、主持人 Ruby ：你們最看好或者不看好的新概念有哪些？
Lao Bai：我比較看好 Real-Time Blockchain 和 Blinks 這兩個敘事，不太看好去中心化AI或通用AI，還有目前Layer2越來越多，賽道非常擁擠，也不太看好。
Michelle Ye ：我非常喜歡的一個概念是再質押，就像Eigenlayer正在做的那樣。它增強了以太坊在不同應用和鏈上的安全性。這不僅增加了對ETH的需求，也增強了整個生態系統的安全性。然而，我對“偽再質押項目”持懷疑態度，它們只是增加了槓桿而沒有真正的創新。這些通常只是使現有系統更加複雜，而沒有增加實質性的價值，並且它們可能會增加系統性風險，而不是提供真正的利益。
Jialiang Sun ：我對RWA（現實世界資產）賽道持樂觀態度，原因有幾個：首先，代幣化允許傳統上不流動的資產，如房地產、藝術品和債券，在區塊鏈上24/7交易，顯著提高了它們的流動性。此外，RWA的擴散導致了創新金融產品的創建，如計息穩定幣和由現實世界資產支持的代幣。此外，大型機構正逐漸進入RWA領域，像富蘭克林鄧普頓和貝萊德這樣的實體參與其中，可以吸引更多的傳統機構參與者。
至於我們不看好的概念，鑑於整個區塊鏈生態系統仍處於早期階段，許多概念的發展仍然不明確，嚴重依賴於開發者的創新。在技術領域，供應經常創造需求，許多概念在被引入之前並不被用戶看好。
5、主持人 Ruby ：鑑於當前二級市場表現不佳，一級市場投資將面臨哪些挑戰和機遇？你們如何準備應對這些變化？
Lao Bai ：我認為一級市場投資的挑戰主要在於長鎖定期、難以退出以及缺乏創新項目。可以通過尋找更多創新項目、尋找更多產品市場契合場景（PMF）以及獲得更多聲譽來應對這些挑戰。
Layla ：不僅僅是二級市場表現不佳，一級市場也面臨許多挑戰。鑑於二級市場的狀況，一級市場的融資變得非常困難，相應的退出也更加困難。當然，也有機遇。風險投資是風險投資，風險是首位。我們所能做的就是進行徹底的研究，並利用這些研究來支持有前途的行業和投資目標的選擇。面對變化的唯一方式是適應它。展望未來，我們的投資將更加謹慎。
Michelle Ye：二級市場的低迷肯定會使投資退出更加困難，這是一個挑戰。一些項目可能會推遲他們的TGE，等待更好的市場條件。然而，這也意味著一級市場估值較低，提供了更好的投資機會，這是一個好機會。我們專注於強大的基本面，並用技術支持、市場營銷和社區建設策略支持我們的項目，確保它們在市場反彈時做好準備。
Calvin Du：我們的應對方式是更多關注創始人市場契合度，創始人必須敏捷、快速執行，但也要做好推介準備，他們需要對垂直領域的複雜性有深入的理解和欣賞。2024年風險投資的資本部署和交易數量仍低於2021年水平；風險資本略有增加；但估值顯著更高。對於早期公司來說，建議降低估值，以贏得早期投資者之間的競爭，在當前市場環境中保持謙遜。我們自己則需要進一步做好研究，促進我們投資組合之間的更多合作，對估值更加敏感。此外，也需要明確，市場情緒隨時可能改變，可能會有利率削減、ETH ETF、美國大選等熱點事件的影響。
Jialiang Sun：我們最近觀察到二級市場出現了一些調整，主要是由於美國和德國政府出售比特幣等短期因素。然而，這些都是臨時事件，我們對長期前景保持樂觀。上週，我們發佈了一份報告，分析了最近的比特幣價格波動，得出結論認為購買活動是由長期積極因素驅動的，而賣出是由於對特定事件的恐慌。我們預計市場將在8月初逐漸吸收負面情緒。
6、主持人 Ruby ：對於初創公司的創始人，在當前市場情況下，你們有什麼建議來幫助他們更好地獲得投資？
Lao Bai：嘗試在基礎設施方面構建一些創新的東西，或者在應用方面吸引大量用戶實際使用它。嘗試接近生態系統的核心圈子，特別是華人項目要走出海外，走向海外核心生態圈。
Michelle Ye ：首先，清楚地瞭解你的優勢，並確定市場上未滿足的需求。專注於解決真正的用戶問題，以獲得市場和投資者的認可。
其次，提前規劃好你的項目里程碑。概述你的資金需求和關鍵事件，如TGE 和上市。有一個清晰的時間表有助於管理進展，並向投資者展示你準備充分。
第三，建立一個強大且有能力的團隊，擁有互補的技能。一個專業、團結的團隊對於執行你的願景和適應挑戰至關重要。經常與投資者互動，聽取他們的反饋，並在必要時準備好轉變方向。
最後，與投資者保持定期和透明的溝通。提供有關你項目進展的更新，包括技術發展、市場擴張和財務狀況。這建立了信任和信心。保持適應性，並準備好調整你的策略，以適應市場條件的變化。
Layla：抓住趨勢並適應變化。項目最終做的事情與他們最初的計劃完全不同是很常見的。重要的是觀察市場動態和趨勢，抓住合理的市場和行業變化，並敢於做出改變和嘗試新事物。堅持不是唯一的最佳解決方案，適當的靈活性對於跟上市場的快速變化是必要的。
Calvin Du：找到與你市場論點一致的投資者。在市場表現放緩時，更廣泛的投資者的風險投資興趣往往會放緩。但仍有許多公司繼續投資於高信念項目，不管當前市場如何；成本管理，管理跑道；找到可以提供戰略優勢的投資者，幫助你的項目達到下一個水平。並非所有的風險投資只是給你一張支票，隨著這個領域的成熟，投資者對估值變得更加敏感。確保你籌集的估值是現實的。當投資者看到你已經籌集了很長時間，並且因此甚至降低了你的估值時，這是一個弱信號。
Jialiang Sun ：清楚地定義你正在針對的特定細分市場，並瞭解你旨在解決的痛點。此外，一個清晰和可行的商業模式對於展示項目的利潤潛力至關重要。一個有效的市場營銷策略也是必要的，以擴大項目的影響力和用戶基礎。
對於加密項目，重要的是首先確定阻礙 Web2 用戶過渡到 Web3 的潛在障礙。這些障礙包括不友好的用戶界面、缺乏信任和安全以及複雜的過程。例如， Ton 生態系統利用 Telegram 有效地解決這些問題，減少了用戶的障礙。
此外，一個可持續的代幣模型、強大的支持和一支經驗豐富的團隊是必不可少的組成部分。
7、主持人 Ruby ：最後，請每位嘉賓分享一條關於未來投資的建議或觀點。
Lao Bai ：關注一下AI，不僅僅是Web3，而是真正的AI。它將是未來5-10年的主要敘事。
Michelle Ye ：時機和節奏在投資中至關重要。關注市場信號，並在正確的機會出現時準備採取行動。瞭解你的投資風格，提供強有力的投資後支持，並促進你的投資組合項目之間的合作。
支持你的項目不僅僅是資金——幫助他們解決技術問題，市場營銷，並提供一些關於團隊管理的建議。鼓勵你的投資組合內部合作，創造一個支持性的生態系統，以最大化他們的成功。與這些創始人建立信任和緊密的關係，因為下一個成功的項目可能來自他們或他們的朋友圈。
Layla ：當你不能做任何事情時，要花更多的時間學習和思考；當你可以時，要勇敢地採取行動。確保適當的風險管理。
Calvin Du ：專注於高信念、長期賭注，動作要更早更快。
Jialiang Sun ：我們仍然需要確定一個有前景的賽道。根據當前市場，我相信現實世界資產（RWA）代幣化具有強大的增長潛力。RWA的優勢包括流動性和創新。通過區塊鏈技術，普通用戶可以接觸到通常對他們不可用的資產類別，例如美國國債。這不僅增強了這些資產的流動性，還允許更多的人參與傳統上僅限於高淨值個人和機構投資者的市場。
