脫水大字報: 以太坊的至暗時刻？

本期看點：

1. ETHE 拋售在降低

2. 假如BTC成為儲備資產

1.Phyrex（@phyrex_NI）：ETHE 拋售在降低

粗略的估計了一下上一個交易日 #ETH 現貨ETF的數據，因為大多數的官網都會在北京時間下午或晚上才更新，所以採用了一部分的資金數據，晚上更新後我在替換。

從目前的數據來看，ETH現貨ETF淨流出了39,229枚ETH，這個數據低於前一個交易日的95,836枚ETH的淨流出，主要原因還是淨購買力的增加以及 $ETHE 的拋售降低。

另外灰度的 $ETH 出現了較大規模的增持，這一部分可以看作是 ETHE用戶向ETH 用戶的轉移，目前灰度的 ETHE 總減持378,405枚ETH，佔ETHE總量的14.67%。

2.Bitwu.eth（@BTW0205）：大戶都在悶聲發財，散戶卻想要拋售？

有人說現在是以太坊和以太坊生態的至暗時刻，我發現確實是有那麼點意思在裡面，市場一片唱空的聲音，此起彼伏不絕於耳！甚至罵幾句以太坊都成了政治正確了？

我是看不下去的，我決定在以太坊下跌這段時間，在ETF 通過灰度不停賣出過程中，我要做那個堅決唱多以太坊，並且跌了就買入的硬漢——

你就當我是屁股決定腦袋，但是這也是我的真實看法；實際上我比特幣倉位在上個週期就調整大於了以太坊，我是比特幣最大主義者，但是以太坊在我心裡的地位絕對無法撼動，不是其他備胎公鏈所能比擬，因為他的路徑無可複製，以太坊必然偉大的！

我發現一個問題，就是每當以太坊下跌的時候他的缺點，比如高GAS費、擁堵等問題就會被所有人放大，好像這就是以太坊的原罪；但是當以太坊上漲的時候則無人提及，甚至好像大家都能接受這操蛋的費率；

當然，以太坊的GAS和安全必然停留在不可能三角上，短期內不可能有靈丹妙藥⼀下⼦全部徹底解決，之前看王川老師寫過一段很有意思的以太坊路徑預測：

下面這段來自《王川寶典》：

在以太坊2.0成功部署之前，⼀個可能發展路徑是：

不斷⾃發湧現的某個⼆層 rollup 解決⽅案，降低了某個局部環節的交易費⽤，吸引更多流量進⼊以太坊，促進⽣態的複雜化。

——因為這些新流量湧⼊，以太坊上某個應⽤成為新的瓶頸，⽹絡費⽤重新暴漲，流量⼜溢出部分，到其它中⼼化的備胎公鏈。

——⼤⼾悶聲發財，小散⼤聲抱怨，輿論重新開始悲觀，備胎公鏈市值上漲（類似郊區房價漲幅在某個時期超過市中⼼的房價漲幅），並把⾃⼰包裝為以太殺⼿來吸引流量。

——新的⼆層解決⽅案⼜在以太⽹上湧現，以太費⽤回落，流量重新迴歸以太，其⽣態進⼀步複雜化，和備胎公鏈的實質⽣態複雜度的差別繼續拉⼤。

凡事以史為鑑可以知更替，以太坊實際上就是這麼螺旋上升發展的，備胎公鏈有他存在的價值，而他們的最大價值，就是促進以太坊螺旋上升。

以太坊⽹絡上的費⽤，相對於其它備胎公鏈而⾔，將會⻓期保持費⽤偏⾼的格局。就像上海市中⼼的房價，永遠⽐郊區如嘉定或奉賢的價格要⾼。而世間，永遠有隱約的耳語，散佈著“房價太貴沒⼈住”的傳說。

再換句話說，你是華爾街你是莊家，你是更願意炒作以太坊還是炒作其他？別忘了以太坊除了技術創新發展穩定以外，還有著其他備胎公鏈無法比擬的一點：以太坊可是優質債券！

所以，兄弟們，別信那些傻逼言論，那些言論只會讓你與財富失之交臂，以太坊大戶都在悶聲賺錢，只是他們不告訴你，就像住在硅谷的大佬都在賺錢，你卻笑他們是蠢逼，不知道租個郊區享受生活一樣。

3.qinbafrank（@qinbafrank）：未來山寨季可能只限於那些主線敘事邏輯板塊的龍頭

關於對山寨幣的看法迭代和進化：

經歷過幣市兩個週期以上的老人，對過去大週期內千幣齊飛、雞犬升天的情景估計很懷念，本週期走到現在很多人其實是破防的，小幣漲的慢跌得快一波回到解放前。從三月份到現在我自己對小幣的認識也是逐步進化的，今天正好把之前的推文梳理下

1、三月份認為這一週期山寨季可能是是很溫和的，溫和在於走勢上振幅很大，進三退一或者進三退二是常態。沒想到一語成讖，四月以來很多山寨幣腰斬，跌了六七成比比皆是，真是漲三倍跌兩倍甚至幅度更大。

核心原因就是：

大餅etf來的資金只擁抱大餅；

體量太大、我應該是最早從市值角度看未來的走勢，這一週期幾十億美金起步，百億美金非常多、體量越大幅度空間自然被壓縮了。

2、在四月從美股當下分化的狀態推演提出了幣市新常態。

結論是：越來越成熟的市場，有效性越來越強。有效性的體現就是最具成長性（敘事）和確定性的標的一定是吸引了最多的注意力和資金，要知道資本市場的馬太效應非常明顯，未來幣市這方面體現的也會非常徹底，那麼分化會越來越嚴重。

美股5000家公司後面3000家平均市值8億美金、日交易量不到200萬美、這是一個非常慘痛的事實。美股的分化也不是今年才形成的、也是持續了好多年。幣市新常態未來也會如此

3、如果用美股類比、那麼未來幣市結構就很清晰了

美股現在分層很嚴重：領頭的Big3和Mag7，中間近百家二線市值股票，然後幾千家中小市值股票。如果硬要類比，大餅、以太、bnb、sol這些強勢主流更像是美股二線市值股票，過去一年多表現很不錯漲的不少回撤幅度也還可以，之前也能跟上Big3和Mag7。

其餘幣市山寨其實更像是羅素2000指數（美股小盤股代表性指數），從底部漲了一些但是很快就洩了、距離前高還有相當距離（不過近期因為降息預期羅素2000稍微彪了下、幣市山寨還在趴著）。

4、當下山寨的困境是如何發生的

上一週期的火熱極大地催生了crypto vc的體量，VC體量越大就越難以投小項目再加上我也是有一幫背景非常好的創始人入場，聯手推高一級市場估值，今年發現市場流動性並不充溢、二級根本接不住這麼高的市值。

再一個就是應用落地遙遙無期，市場受夠了重複造輪子且沒有價值創造

5、新常態下如何投資

幣市投資以前重擇時（大週期底部或者一波大行情起步階段，大餅引領後小幣齊飆），以後就是擇時和擇幣並重（標的篩選重要性遠勝以往）

而且要明確大家以前想象的山寨季是雞犬升天，實際上未來山寨季可能只限於那些主線敘事邏輯板塊的龍頭，然後大部分小幣可能就是一波流，來的快去得快。

6、如果再結合未來一兩年有限度寬鬆的基準情景

分化和結構化市場可能依然會出現，市場寬度也會部分擴大從極度集中擴大到少部分確定性和成長性兼具的標的上。

漫天押注可能就不是好的選擇了，降低預期把倉位集中在少數共識度強、流動性高的標的上可能是最穩妥的選擇。

CryptoChan：三波回調完成後幣價再上一大層樓

今年跟去年，就很像哇。同樣的三波大級別回調；同樣的三波回調一次比一次劇烈；同樣的三波回調完成後幣價再上一大層樓?

圖中黑線為BTC價格；藍線為鏈上短期持幣者（持幣<155天）籌碼平均買入成本；震盪指標為：幣價/短期持幣者籌碼平均買入成本。當該比值<1，即代表短期持幣者總體陷入虧損。

據Coinmarketcap數據顯示，24小時熱度排名前五的幣種分別是：BTC、SOLYMPICS、ETH、MEW、SOL。據Coingecko數據顯示，在加密市場中，漲幅前五的板塊分別是：Events、Fenbushi Capital Portfolio、Ferrum Network、TRON生態、Yearn Partnerships。

熱點聚焦——10x Research：後ETF時代，ETH價格會怎麼走？

5 月 20 日，SEC 出乎預料地要求交易所更新其 19 b-4 申報材料，這意味著以太坊現貨 ETF 的申報進度得到了實質性進展，市場也根據這一變化將該 ETF 批准概率從 25% 直接提高到了 75% 。5 月 23 日，SEC 正式批准了以太坊現貨 ETF 的 19 b-4 文件，解決了該 ETF 上市之前最大的一個問題。

儘管 5 月底 ETH 的價格曾一度漲至 3959 美元，但 7 月初 ETH 的價格也曾一度跌至 3000 美元以下。這本身就表明，交易員們對於 ETH 價格的持續上漲信心不足。雖然 ETH 在本次 ETF 獲批之前已回升至 3500 美元，但我們懷疑許多人都會在 ETF 落地後立即選擇賣出獲利 —— 甚至可能是在落地之前。

此外，圍繞著以太坊現貨 ETF 的營銷力度也相對較低，這可能會直接導致散戶或機構對於該 ETF 的興趣較低。貝萊德 CEO Larry Fink 最近曾進行過電視演講，但他也只是推廣了比特幣而非以太坊。這表明，（至少在初期）貝萊德的客戶對於 ETH 的興趣相對有限。

比特幣現貨 ETF 發佈之時，期貨市場的年化資金費率接近 15% ，且曾在 2 月份一度增至 70% ，這吸引了許多套利資金的關注 —— 它們會購買 ETF 並進行期貨對沖，以賺取套利收益。這一買入動作強化了圍繞著 BTC 的牛市情緒。

當前，以太坊期貨市場的年化資金費率僅為 7-9% ，這對於套利機構並不具備太大的吸引力，尤其是考慮至少為 5% （聯邦基金利率）的資本靜置成本。相較於 2 月份時比特幣現貨 ETF 的情況，以太坊現貨 ETF 預計不太可能吸引到太多套利資金的流入，從而削弱關於 ETH 的樂觀情緒。從技術角度來看，ETH 的隨機指標（Stochastics indicator）已基本觸頂，這意味著當前是一個不錯的做空機會 —— 我們會將最近的高點 3560 作為止損位。

從市場討論熱度來看，這一週期內關於 Solana 的討論也明顯高於以太坊。Solana 生態孕育了 meme 代幣的熱潮，而由於高昂的 Gas 費用，以太坊則錯過了這輪機會。我們可以引用各種數據來作證 Solana 的熱度要高於以太坊，比如 Solana 當前有著 1420 萬活躍地址，而以太坊只有 750 萬。

以太坊的市場主導地位在一個月前曾達到了 18.4% 的高點，現如今則已降至 17.0% 。市場興趣的缺乏也體現在了始終無法反彈的 Gas 價格上。2024 年 3 月的 Dencun 升級顯著降低了網絡費用，但網絡交易數量停滯不前，活躍地址數量也與三年前相似，以太坊網絡幾乎沒有增長。

在零利率的貿易金融環境下，以太坊的質押收益優勢曾是該生態在 2020、 2021 年內孕育 DeFi Summer 的一個關鍵原因。如今，以太坊的質押收益率僅為 3.12% ，Coinbase 的以太坊質押收益僅為 2.91% 。雖然 ETF 本身暫不涉及質押，但從收益角度看，機會成本是本週期 ETH 需求低迷的一個關鍵原因。

與 BTC 相比，ETH 上漲的 β 係數也在減弱。自這輪牛市開始以來，ETH 表現就一直不夠理想，如果從 2022 年 10 月開始算起，ETH 的表現要落後 BTC 40% 。考慮到上述因素以及 ETF 的發行商尚未進行大規模的營銷活動；再加之部分交易員會選擇在消息落地之時平掉一些多頭倉位；此外還要算上灰度的潛在資金流出……這的確可以成為看跌 ETH 的理由，至少在初期會是如此。

Kaori：假如特朗普宣佈比特幣為戰略儲備資產

上週末，一則特朗普將要在比特幣 2024 大會上宣佈將 BTC 作為美國戰略儲備資產的傳聞廣泛傳播，伴隨著比特幣快速回到 68,000 美元，大盤情緒也因此高漲了不少。所有人都在期待這位「加密總統」能在本週末的比特幣大會上再瘋一把。

1. 什麼是國家戰略儲備資產

國家戰略儲備資產是指一個國家為應對經濟不確定性、外部衝擊或其他緊急情況而持有的資產。這些資產通常包括傳統避險資產黃金、以美元、歐元、日元為代表的外匯儲備、由國際貨幣基金組織（IMF）分配的儲備資產特別提款權 (SDR)，以及包括政府債券、外幣計價的存款和其他流動性較強的資產。

儲備資產的構成和管理對於一個國家的經濟穩定以及與 IMF 等國際金融機構的關係起著至關重要的作用。

同為比特幣大會參會者的 Satoshi Action Fund 聯創 Dennis Porter 在社交媒體上發文稱，比特幣在成為美國戰略儲備資產這一事件最可能出現的方向是成為美國財政部的外匯穩定基金（ESF）。

ESF 基金是根據 1934 年《黃金儲備法》設立的美國財政部運營的專項基金，其主要目標是穩定美元的價值。ESF 為財政部提供了進行貨幣和黃金操作以影響匯率並促進外匯市場穩定的工具。而如今，比特幣在美國普遍被視為一種外幣。

10x Research 研究員 Markus 分析稱，美國政府目前持有約 212,847 枚比特幣，價值約 150 億美元，相比之下，其黃金儲備總量約為 2.615 億金衡盎司，價值約 6000 億美元。如果比特幣持有量增加一倍（150 億美元），幾乎相當於年初至今的比特幣現貨 ETF 淨流入資金（160 億美元），從信號效應來看，這無疑會更具影響力。

7 月 25 日，支持加密貨幣的懷俄明州共和黨參議員 Cynthia Lummis 正計劃在比特幣大會上宣佈比特幣戰略儲備立法。雖然該法案的具體內容尚不清楚，但據一位看過初稿的人士稱，該法案的目的是指示美聯儲購買比特幣並將其作為儲備資產持有，就像美國央行持有黃金和外幣一樣，以幫助管理美國貨幣體系並保持美元價值穩定。

Lummis 在她的 X 賬戶上暗示一項重大公告：「本週有大事要發生，敬請期待」

資產經理 Bryan Courchesne 最近也在 CNBC 上討論比特幣在未來特朗普政府領導下成為美國政府戰略儲備資產的潛力。據這位資產管理人稱，採用比特幣作為儲備資產會很困難，但並非不可能。Courchesne 指出，美國司法部持有 20 萬比特幣，這使得美國政府成為比特幣的最大持有者，僅次於匿名創造者中本聰 (Satoshi Nakamoto)。司法部可以簡單地將比特幣轉移到美國財政部，為財政部開始長期積累和持有這種稀缺資產鋪平道路。

如果特朗普屆時在大會上真的宣佈未來將會把比特幣作為國家戰略儲備資產，對比特幣乃至加密行業將會產生何種影響？

2.如若成真，地位媲美貨真價實的黃金

首當其衝的便是價格影響，由於美國作為全球最大的經濟體之一，其政策變化對全球金融市場有著巨大的影響力。比特幣成為戰略儲備資產的消息會引發市場的強烈反應，投資者對比特幣的需求會急劇增加，從而推高其價格。

這還將大大提升其主流認可度，其他國家和機構或許會跟隨美國腳步，將比特幣納入他們的儲備資產中，從而進一步鞏固比特幣在全球金融體系中的地位。而隨著更多國家和機構將比特幣作為儲備資產，其性質決定了其持有者傾向於長期持有，比特幣市場的波動性可能會有所降低。

但在此之前，我們需要意識到，一種資產要想成為一個國家的戰略儲備資產並不是由某一個人說了算。就算特朗普真的當選新一屆總統，也無法僅靠他一人就讓比特幣成為戰略儲備資產。這一過程將涉及政策制定者、經濟學家和金融專家的廣泛審議，還需要國會的批准並與美聯儲和財政部協調。

當這一切塵埃落定之時，為了保護和管理其戰略儲備資產，美國可能會制定和實施更加明確和嚴格的加密貨幣監管政策。這些政策可能會對整個加密貨幣市場產生深遠影響，促使其他國家也加強對加密貨幣的監管。

隨著比特幣的重要性增加，相關的基礎設施和技術也會得到進一步發展。這包括更加安全的儲存解決方案、更加高效的交易系統以及更加完善的法律和監管框架。

比特幣作為戰略儲備資產的角色可能會改變現有金融市場的結構。「數字黃金」的稱號將使傳統資產（如黃金和國債）在儲備資產中的地位受到挑戰，投資組合的多樣性和風險管理策略也會發生變化。

不管最後結果如何，加密行業已經毋庸置疑通過政治進入了更加主流的社會視野。

Mary Liu：疲軟只是暫時的

在週四強勁的美國 GDP 數據和降溫的個人消費支出 (PCE) 通脹數據公佈後，加密市場與科技股未能實現反彈。

比推數據顯示，比特幣在週四凌晨跌破 65,500 美元的支撐位。以太坊 24 小時跌幅接近 5%，當日一度跌破 3100 美元，自現貨以太坊 ETF 上市以來， ETH 在過去一週內已下跌 8.2%。

1.休眠巨鯨轉移 92,500 ETH，或與以太坊基金會有關？

包括 Whale Alert 在內的區塊鏈追蹤器檢測到，UTC 時間 7 月 25 日 03:39:23PM，一個地址在休眠 7 年後轉移了超過 9.2 萬枚 ETH，價值約 2.9 億美元，這些代幣自 2017 年以來一直存放在同一地址。

Arkham Intelligence 的鏈上數據顯示這些資金可能與以太坊基金會有關，該地址被其標記為疑似與以太坊基金會 (0xe93232a) 相關的錢包。其他社區人士則表示，這些資金可能與該組織的早期捐助者有關。

數據顯示，該錢包最初於 2015 年 9 月 1 日 12:21:51 UTC 從以太坊基金會收到 96,474 ETH，價值 130,320 美元。

目前，這些代幣在錢包「0xe481a22」中處於閒置狀態。雖然尚不確定這些代幣是否來自以太坊基金會，但截至發稿時這些資金尚未被出售或轉移到交易所。此次轉移發生在 ETH 價格下跌期間，也恰逢現貨以太坊 ETF 的推出。

2.FUD將會過去

市場分析師 TradingShot 表示：「比特幣今天自 7 月 19 日以來首次測試 1D MA50（下圖藍色趨勢線），這是自 2023 年 10 月 11 日以來最重要的‘突破和回調’重新測試。這是 BTC 在最近突破後最後一次重新測試 1D MA50 作為支撐位，繼 2023 年 4 月 14 日至 2023 年 9 月 11 日的 21 個月上行通道看跌階段之後，該階段始於 2022 年 11 月的上一個熊市週期的底部。」

他說：「儘管在重新測試中略微跌破該水平，但它仍成功維持了蠟燭收盤價高於該水平，並開啟了 2023 年 10 月至 2024 年 3 月的反彈。因此，如果相同的收盤條件成立，我們預計類似的反彈將開始，從技術上講，這將是新看漲趨勢，最終可能達到 10 萬美元的心理基準。」

TradingShot 表示：「還必須要說的是，下週的美聯儲利率決定或至少是 9 月份會議的暗示無疑將對其產生巨大影響。」

市場分析師 SatochiTrader 也認為當前的疲軟只是暫時的，並認為一旦最新一輪的 FUD 消除，比特幣將開始走高。

SatochiTrader 在 X 平臺表示「BTC 擁有大量 DCA（美元成本平均法）巨鯨，他們將竭盡全力保護價格走勢，我們的策略是在活躍週期內持有 BTC。有關人工智能、特朗普、中國和礦工的新聞可能會暫時影響市場，但不會永久影響市場。」

他補充說，比特幣的前景仍然「樂觀，並可能隨著時間的推移而上升至 74,000 美元」。

TradingView 用戶 The_ForexX_Mindset 敦促交易員儘管最近出現拋售但仍保持冷靜，因為技術數據表明比特幣將很快走高。

他表示：「不要驚慌，TA 很清楚接下來會發生什麼，許多交易員在恐慌狀態下拋售。一旦這一切結束，一般規則就會恢復正常。那些擁有 ALTS 的人，價格會回升。許多人出於恐懼而拋售。貪婪會捲土重來。」

而市場分析師 Rekt Capital 則表示，比特幣現在正處於波動方式重新測試 65,000 美元水平的過程中。

他說：「現在每日收盤價需要高於 65,000 美元（上圖藍色），才能使重新測試成功，並將價格保持在 65,000-71,500 美元的區域內（上圖紅色）。」