在時事通訊中，我們撰寫了本週早些時候的市場衝擊、Ethena 向 Solana 的擴展以及備受期待的比特幣應用程序 Fedi 的推出。
宏觀逆風導致市場疲軟
繼上週日本央行意外加息、嚴重影響美元兌日元套利交易後，全球風險資產週一重新定價走低。週一上午，股票、外匯和加密貨幣均重新定價走低，標準普爾 500 指數週一較 7 月 16 日的歷史高點下跌近 9%。上週，比特幣下跌 23% 至 4.9 萬美元，以太幣下跌 33% 至 2300 美元，均為 2 月份以來的最低水平。此後，這兩種資產均小幅回升，以太幣上漲 14%，比特幣較周底上漲 19%。最近的市場低迷可以歸因於多種宏觀經濟因素的共同作用，包括美國數據疲軟和全球貨幣政策轉變，以及加密貨幣特有的問題，例如 Jump Crypto 大量出售 ETH（4.7 億美元）和各種代幣發行。
本週比特幣 ETF 淨流入為負，而以太坊 ETF 淨流入總體上更為正，灰度 ETHE 流出量自推出以來穩步下降。以太坊 ETF 的淨流入量本週首次為正。
上週震動市場的其他鏈上動向包括美國政府於 7 月 29 日將從絲綢之路查獲的價值 20 億美元的比特幣轉移到兩個新地址，而就在幾天前，特朗普宣佈將建立“國家比特幣儲備”。目前尚不清楚這些代幣是否被轉移以方便清算，或者美國法警是否只是將資金轉移到 Coinbase Custody，他們最近將其作為託管和交易供應商。此外，中國政府似乎還在整合從 2019 年龐氏騙局 PlusToken 查獲的價值約 4.5 億美元的 ETH。
我們的看法：
比特幣最近從歷史高點下跌了 26%，雖然跌幅很大，但在更廣泛的牛市週期中並非史無前例。2017 年，比特幣在創下新高的同時，曾六次下跌 25% 或更多。雖然需要注意的是，市場週期並不完全一致——正如 2021-2022 年出現的截然不同的模式所證明的那樣——但這些大幅下跌可能是比特幣在牛市期間典型波動的一部分。
展望今年剩餘時間，比特幣面臨三個主要催化劑。首先，向 FTX 債權人分配 120 億美元現金可能會為加密貨幣市場注入新資本，儘管這種影響的程度可能受到以下事實的限制：大部分分配將流向從個人債權人手中購買債權的基金。其次，美國總統大選迫在眉睫，如果特朗普的勝算提高，他的加密貨幣友好立場可能會提振比特幣。如果民主黨仍然持敵對態度，而哈里斯的勝算提高，這可能會帶來不利因素。有趣的是，如果民主黨軟化對加密貨幣的立場，特朗普勝算與 BTCUSD 之間的相關性可能會被打破。最後，美聯儲 9 月份的利率決定仍然至關重要，儘管如果其與目前普遍預期的降息一致，其影響可能會減弱。考慮到這些因素，預計比特幣在中短期內將主要呈現區間波動。主要的下行風險包括宏觀環境進一步惡化或政府持有的加密貨幣動向，而潛在的上行風險則來自 FTX 的分佈、不斷改善的政治氣氛和寬鬆的利率環境。- Alex Thorn、Gabe Parker
Ethena 的 USDe 面臨首次壓力測試
Ethena將 USDe擴展到 Solana，計劃將 SOL 作為支持資產。8月 7 日，Ethana Labs 在 Solana 上部署了其delta 中性穩定幣USDe，這是其繼 2023 年 2 月首次在以太坊上推出後推出的第二個生態系統。與 Solana 的集成由互操作性協議 LayerZero 促成。Ethena 的 Solana 集成還將附帶一項激勵性的“Sats 活動”，該活動將獎勵參與者積分，這些積分可兌換為 ENA 代幣。USDe 已經在包括 Kamino Finance 和 Drift 在內的 Solana DeFi 應用程序上可用，並且很快將在重新質押協議 Jito 上可用。
背景是，USDe 是一種“合成美元”，以加密資產（例如 ETH、ETH LST、BTC、USDT）和相應的等量空頭期貨頭寸作為抵押。這種 delta 對沖機制有助於維持 USDe 的掛鉤穩定性，因為 ETH 現貨價格和鑄幣/贖回的變化會被空頭永續頭寸規模的變化所抵消。這種設計既能從質押的 ETH 中產生收益，也能從期貨頭寸的融資和基差中產生收益——目前，將 USDe 質押為 sUSDe 可提供 3.8% 的年利率。USDe 的市值為 31 億美元，是僅次於 USDT、USDC 和 DAI 的第四大穩定幣。
根據X 上的公告帖子，Ethena Labs 還希望將 SOL 加入 USDe 的支持資產，但要接受治理（預計下週投票）。添加 SOL 作為抵押資產“將在主要交易所額外開闢 20-30 億美元的未平倉合約”，Ethena 團隊補充說，到目前為止，SOL 的融資利率已經超過了 BTC 和 ETH 的融資利率。根據Solscan 的數據，Solana 上的 USDe 供應量為 420 萬，分佈在 120 個唯一地址中。
我們的看法：
Ethena 自從不到一年前作為一個以 ETH 為中心的項目啟動以來，正在迅速轉變為一個更通用的 delta 中性操作，因為它現在希望在 4 月份添加 BTC 之後將 SOL 添加到 USDe 的支持中。添加 BTC（現在佔 USDe 總抵押品的 46%）提高了 USDe 的可擴展性，因為 BTC 的未平倉合約水平是 ETH 的 2.5 倍，而且由於交易者的興趣（SOL 在總未平倉合約水平中排名第三，僅次於 BTC 和 ETH），SOL 將成為 Ethena 整合的下一個合乎邏輯的資產。
除了 ETH 之外，添加其他類型的抵押資產也改善了 USDe 的風險狀況，本週初，在 ETH 融資利率今年首次轉為負值（BTC 和 SOL 的融資利率大多保持正值）後，USDe 剛剛度過了首次有意義的壓力測試。儘管如此，Ethena 仍能夠成功處理 1.12 億美元的 USDe 贖回，同時保持穩定幣的掛鉤，因為來自 BTC 的正融資收入和來自 ETH LST 的收益能夠抵消 ETH 負融資給協議帶來的損失。Ethena 的穩定幣替代設計仍然相對新穎，尚未經過充分的實戰考驗，但這些市場動盪時期可以幫助證明該協議的彈性。此外，隨著人們對今年晚些時候降息的預期越來越高，USDe 對加密原生抵押品的依賴可能會比主要由美國國債（例如 USDT 和 USDC）支持的傳統穩定幣更具優勢。
至於 Solana，其 DeFi 生態系統因 Ethena 的擴張而獲得了巨大的推動（這要歸功於 LayerZero 的全鏈可替代代幣 (OFT) 標準）。自 5 月 29 日在 Solana 上推出 PayPal 的 PYUSD 穩定幣以來，DeFi 用戶已經因使用 PYUSD 穩定幣而獲得了豐厚的獎勵——Kamino 上 PYUSD 存款提供的 17% APY 幫助 Solana 上的 PYUSD 供應量在短短几個月內迅速增長至近 3.2 億美元，幾乎超過了以太坊上的供應量。另外，自 7 月初以來，Solana 上的 USDC 供應量也增加了約 4.3 億美元，總額接近 26 億美元。USDe 的擴張應該會進一步增強 Solana 上的穩定幣勢頭，整個 7 月份，Solana 的 DEX 交易量都超過了以太坊。儘管如此，以太坊上的穩定幣總市值仍比 Solana 高出 20 多倍（795 億美元 vs. 37 億美元），這表明至少在這個指標上，Solana 仍需要取得更多進步才能趕上以太坊及其蓬勃發展的 L2 生態系統。—— Charles Yu
eCash 重返比特幣支付領域
備受期待的比特幣應用程序 Fedi於週三推出。該應用程序提供了一種安全存儲和使用比特幣的便捷方式，主要旨在為服務不足的人群提供支持。這款備受期待的應用程序利用了 Fedimint 協議開發的新穎的技術架構，引入了社區驅動的比特幣託管和支付方法。值得注意的是，Fedimint 迄今已從風險投資家那裡籌集了至少 2300 萬美元，使其成為最知名的比特幣初創公司之一。
Fedi 採用聯盟模型，其中一組選定的實體通過多重簽名錢包控制用戶資產，從而消除了單點故障。與其他聯盟模型不同，Fedi 的獨特之處在於，它允許用戶選擇託管其比特幣的聯盟，或者創建自己的聯盟。為了增強傳統的託管解決方案，該項目實施了 Chaumian eCash，這是密碼學家 David Chaum 於 1982 年發明的以隱私為中心的數字貨幣概念。這種創新方法代表了對社區比特幣儲備的美元化索賠，使社區成員能夠進行機密交易，同時保護個人餘額。在 Fedi 應用程序中，用戶使用 eCash 進行交易，eCash 充當 IOU，由平臺上的發送者的比特幣儲備支持。這項創新通過抽象化發送以美元計價的小額比特幣交易的複雜性，簡化了用戶體驗。此外，Fedi 應用程序還充當 Web 開發人員的應用程序層；它現在包含加密的私人消息傳遞，未來可能會添加其他網絡和社交功能。
我們的看法：
比特幣支付是一個競爭極其激烈的領域，自 2018 年以來一直由閃電網絡主導。雖然閃電網絡在技術複雜性方面遇到了困難，但閃電是首屈一指的比特幣支付層。儘管閃電在比特幣支付中佔據主導地位，但新興的第二代比特幣第二層表明閃電在比特幣支付中的霸主地位並非不可改變。
儘管隨著這些比特幣 L2 逐漸上線，比特幣支付領域的競爭將更加激烈，但 Fedi 的定位是脫穎而出，成為一種私人支付和託管解決方案。儘管 Fedi 不是一個自我託管平臺，但它專注於迎合非加密貨幣原生用戶，這將有助於該應用吸引一批新的比特幣用戶。更重要的是，Fedi 採取了不同的方法，在世界上銀行服務不足的地區營銷他們的產品，滿足了關鍵的市場需求。—— Gabe Parker
本週圖表
本週市場動盪，從 8 月 2 日到 8 月 7 日，以太坊主網上 Aave v2/v3 和 Compound v2/v3 上的 USDT、USDC 和 DAI 借款損失超過 6.5 億美元。這一跌幅意味著這些穩定幣的未結借款下降了 17%，使用率（借入金額/供應金額）降至年初至今的 75.9% 的低點。使用率下降的原因是這些穩定幣的借入金額降幅大於供應金額的降幅。在同一時期，價值 4.09 億美元的這些穩定幣從前面提到的應用程序中被提取，降幅為 9%。
使用率創新低導致借入這些穩定幣的成本也創新低，因為使用率和借入成本之間存在直接關係。DAI 和 USDC 均使用其 30 天移動平均線設定了新的低借入 APR，分別為 4.27% 和 4.98%。USDT 的借入 APR 仍比 2 月初的年初至今低點 8.3% 高出約 80 個基點。
其他新聞
- 富蘭克林鄧普頓的鏈上貨幣市場基金在 Arbitrum 上推出
- Polymarket 數據顯示，卡馬拉·哈里斯的勝選幾率與特朗普持平，為 49%
- Ripple被罰款1.25 億美元，法院拒絕 SEC 的全部要求
- 與 PlusToken 騙局有關的休眠錢包轉移大量以太幣
- 比特幣礦工 Core Scientific 將向CoreWeave 額外提供112 兆瓦電力
- Ronin 橋暫停服務，因 MEV 機器人白帽子資金流出 1180 萬美元
