最近，圍繞著風投（VC）在加密貨幣領域的角色展開了許多討論。一方面，社區對所謂的「VC 幣」抱有諸多批評，另一方面，又有不少關於 VC 們維權和關門的報道。事實上，VC 行業的淘汰率一直都很高，這並不是最近才出現的現象。
一個段子：ICO 熱潮下的 VC
讓我們先講個段子。2018 年，火星財經在重慶舉辦了一場貢獻者大會，給行業從業者頒發獎項，幾乎所有參會者都獲得了獎項。當時，有一個獎項是「優秀 Token Fund」，評選出了前 40 名，但領獎臺上幾乎站不下所有獲獎者。為什麼獲獎者這麼多？因為 2017 年是 ICO 熱潮，也是幣圈 VC 的元年。當時，上海地區的 VC 數量就超過了 100 家，成立門檻極低，只要有一個離岸主體，能簽字蓋章，能往外打款，就可以自稱為 Token Fund 了。全國範圍內，VC 的數量可能有幾百家。在這種情況下，能擠進前 40 名已經不算差了，我們的基金就是其中普通的一員。2022 年我們搬辦公室時，看到了當年的獲獎資料，意外發現我們已經從名單中的前 40 名變成了前 10 名。這絕不是自我感覺良好，而是因為 30 多家 VC 已經不再活躍了。我估計再堅持幾年，我們有可能進入前 5。當然，行業裡不斷有新的機構湧現出來，但每次看到那個獲獎名單，都能感受到行業的殘酷。
社區對 VC 的誤解
其實，散戶們對於 VC 有不少誤解，對 VC 的評價往往兩極分化。一方面，當社區看到爆火的項目背後有 VC 參與時，往往以為加密貨幣 VC 很賺錢。但實際上，VC 手裡還有很多失敗的項目，這些項目根本不會被市場關注到。正是因為如此高的失敗率，才要求單個項目必須有高盈利的預期。經常有項目創始人找到我融資時會說，「我的項目很穩，不會虧損，頂多賺得少一點。」我都會回覆：「保本的項目我不投，你要說服我這個項目可以幫我賺 10 倍，賺不了就徹底歸零。如果創始人沒有遠大的目標，找 VC 融資就沒有意義，慢慢做業務賺點小錢也能生活。」
另一方面，社區看到 VC 投資了一個失敗的項目，就會批評 VC 和項目方一起「割韭菜」，卻忘記了 VC 也是受害者，虧損甚至可能比散戶更多。
如何評價一家 VC 是否優秀
要評價一家 VC 是否優秀，我認為兩個標準缺一不可。
第一個標準當然是看業績。VC 不是慈善機構，LP（有限合夥人）的利益是第一位的。行業裡有幾家規模大、名氣大的基金，實際上業績很一般，我個人並不喜歡這種基金。最近有一家母基金找到我們聊合作，說他們之前投了十家美國加密貨幣 VC，發現業績最差的是那家「字母加數字」的基金，而業績最好的是一家只有兩三千萬美元的小基金。這與大多數人的直觀感受完全相反，所以千萬不要迷信什麼「大機構站臺就可以衝」這種鬼話。
第二個標準是在不比拼業績的前提下，要看 VC 投資過的、且對項目方有較大影響力的項目中最優秀的幾個項目如何，是否有技術創新，是否對行業有促進作用。換句話說，VC 有沒有通過投資項目而對行業做出貢獻。僅僅是投了一堆空氣項目幫 LP 賺了錢的機構，不能稱之為優秀。而投了一堆看似明星的項目，但以較後輪次高估值進入，對項目也沒有實質性幫助的機構，也很難稱之為優秀。後者是這兩年很多 Web2 背景的有錢機構常做的事情。
Cryoto VC 面臨的挑戰
社區的批評並非毫無道理。當前最大的一個問題是，一些有錢的機構推到市場上的項目估值過高。ICO 年代，散戶容易賺錢是因為他們與機構有同樣的入場機會，大家比拼的是膽識和認知，而不是靠人脈和攢局能力。
以一個普通的上幣安的「明星項目」為例，先是親友輪 1000 萬，種子輪 3000-5000 萬，如果有海外大機構參與，下一輪直接跳到 3-5 億美元。然後開始談交易所，談妥幣安後，再來個 pre list 輪 10 億美元以上，開盤時市值三五十億甚至一兩百億，這個價格散戶才有購買的機會。但這時候上漲空間還剩多少？下跌空間倒是很大。長此以往，難怪散戶們不願跟進。這兩年我們拒絕了多個大幾億美元甚至更高的明星項目融資請求，一方面是因為資金有限，另一方面確實覺得這些項目在未上線、未證明自己之前不值那麼高的價格。
我建議頭部交易所在 Token 剛上線的某個時間內搞個漲停板機制，開盤時只能在某個價格（比如最後一輪融資價格）以內買賣，既能讓機構們合理出貨，也不至於價格過高傷害散戶。或者乾脆回到 ICO 時代，讓機構把自己當成大散戶，目前流行的社區公平發售就是一種 ICO 的變種。
另一個挑戰是，隨著行業越來越成熟，各個賽道幾乎都被巨頭佔據，在新的敘事出來之前，以往那種撒錢後讓項目方自生自滅的投資方法可能會失效。現在更要求 VC 和項目方共同創業，一方面權利義務更加明確，對項目方的約束更多；另一方面，項目方能借助 VC 的資源也更多。換句話說，VC 也需要走專業化路線。以往那種一個人一個品牌的 VC，可能只能做天使投資了。
最後，我希望隨著加密貨幣行業的發展，不再需要 VC，就像我一直希望行業內不再有 CEX（中心化交易所）一樣。一個更加去中心化的世界，才是大家應該追求的目標。
