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歡迎閱讀由 Ben Strack、Casey Wagner 和 Felix Jauvin 為您帶來的 On the Margin 新聞通訊。以下是今天的內容：

• 看看今天的 ISM 製造業 PMI 相關的怪事。
• 鑑於預期降息， BTC價格牛市和熊市的情況將進入秋季。
• 為什麼 SEC 可能會反對 FTX 的還款計劃。

ISM指數告訴我們什麼？

今天發佈的 ISM 製造業 PMI 數據有些奇怪，市場因此受到衝擊。繼 7 月份疲軟的 46.8 月度數據之後，市場預計會出現反彈，市場普遍預期為 47.5。8 月份的最終數據為 47.2：

這一意外的負面數據凸顯了美國製造業的持續疲軟。這一情況與我們不斷收到的令人失望的商品通脹數據一致。

深入研究一下，就會發現一些有趣的趨勢：

最值得注意的模式之一是庫存大幅增加，而新訂單卻下降：

直觀來看，這意味著需求正在放緩，庫存正在增加，這導致新訂單減少。所有這些都是商品通脹持續下降的誘因，就像我們一年多來所看到的那樣：

來源：Nick Timiraos

從邊際上看（看看我做了什麼？），製造業持續疲軟的趨勢暗示著進一步的通貨緊縮和經濟疲軟。然而，分析的難點在於 ISM 支付價格的情況：它呈上升趨勢，並且不斷出現令人驚訝的上漲：

由於消費者需求下降導致庫存增加，而價格持續走高……呵呵。如果您的腦海中浮現出“滯脹”這個詞，那麼您並不孤單。

市場目前正試圖消化這對美聯儲9月份開始的降息週期前的經濟形勢意味著什麼。

儘管黃金被視為此類滯脹背景下的理想對沖工具，但黃金今日下跌。油價通常會在潛在的滯脹環境中保持強勁，但今天下午下跌了 4.5%。與此同時，美國 10 年期國債正在上漲，收益率今日觸及 3.82% 的低點。

市場反應的這種混合與今天的 ISM 數據完全一致：各種因素混雜在一起。很難在紛亂中分析。

—費利克斯·喬文

4.8億美元

過去四個交易日（8 月 27 日至 8 月 30 日）美國現貨比特幣 ETF 淨流出資金。

Fineqia International 研究分析師 Matteo Greco 在週一的一份報告中表示，儘管BTC價格下跌，但本週早些時候這些基金仍出現淨流入，這表明這種下跌“可能與鏈上和數字資產交易活動的關係比與 ETF 資金流動更密切”。

他補充說，8 月份基金類別的交易量約為 400 億美元，對於夏季而言“並不常見”，這表明“對基於 BTC 的金融產品的濃厚興趣和需求”。

秋季臨近， BTC價格牛市/熊市情況

昨天的新聞通訊提到了九月份一些可能影響市場的事件，包括就業數據、總統辯論和預期的降息。

我們可以更進一步指出行業觀察人士對 BTC 價格的牛市和熊市案例，特別是與可能是最重要的驅動因素相關的因素：預期的降息。

根據芝加哥商品交易所集團 (CME Group) 的 FedWatch工具，市場預計美聯儲降息 25 個基點（而非降息 50 個基點）的可能性為 63%。

Bitfinex分析師在一份報告中寫道，雖然這樣的降息可能預示著“典型寬鬆週期的開始”，但更激進的 50 個基點降息可能會刺激價格飆升，隨後出現回調，“因為經濟衰退擔憂加劇”。

分析師補充道：“過去一週，我們看到現貨持有者降低風險，而永續合約市場投機者則試圖‘逢低買入’，我們繼續觀察到BTC永續合約的多頭未平倉合約顯著增加。”

美國東部時間週二下午 2 點， BTC交易價格為 57,600 美元。

Bitfinex報告的作者推測，本月降息後， BTC價格可能下跌高達 20%，底部在 40,000 美元至 50,000 美元之間。

他們寫道，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾發表鴿派言論後，可能出現“拋售新聞反應”，而這發生在BTC趨於下跌的一個月內。

Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 在 X 上發表的一篇文章幫助我們直觀地瞭解了後者的歷史趨勢：

Ledn 首席信息官 John Glover 在週二的一封電子郵件中表示，他一再預測的BTC價格將在秋季升至 90,000 美元的水平仍然沒有改變。

眾所周知，幾周後就是秋天了。Glover 的目標是BTC突破 69,000 美元的水平，然後繼續走高。

他補充道：“下行方面需要關注的關鍵水平仍然是 [49,000 美元]，跌破這一水平將給多頭帶來巨大損失。”“我認為這種結果的可能性很小。”

— 本·斯特拉克

別那麼快，FTX......

破產的加密貨幣交易所 FTX 終於達成和解協議，向前用戶償還超過 160 億美元。但美國證券交易委員會不予接受。

在週五的一份法庭文件中，美國證券交易委員會對 FTX 通過穩定幣進行部分償還的潛在計劃表示擔憂，監管機構稱這屬於證券法下的合法灰色地帶。

FTX 在其破產文件中表示，部分債權人可以以“現金”形式償還，其中包括與美元掛鉤的穩定幣。

該證券監管機構並未指控 FTX 違反或有意違反法律；提交申請更像是該機構提醒破產機構其正在密切關注事態發展的一種方式。

美國證券交易委員會的文件指出：“根據聯邦證券法，美國證券交易委員會不會對該計劃中概述的交易的合法性發表意見，並保留對涉及加密資產的交易提出質疑的權利。”

Coinbase 首席法律官 Paul Grewal 在回應 SEC 披露的 X帖子中問道：“當威脅和誹謗就能解決問題時，為什麼要向市場提供澄清？”

儘管 SEC 此前聲稱穩定幣屬於其管轄範圍，但這些努力並未取得多大進展。該委員會於 7 月撤銷了對 Paxos 的指控，該指控與對幣安BUSD的調查有關（此前委員會於 2023 年向該公司發出了有關其與穩定幣關係的通知）。

SEC 主席 Gary Gensler 在 2022 年 4 月表示，穩定幣引發了“三個重要”問題。他說，它們對貨幣政策構成潛在威脅，是進行非法金融活動的潛在工具，並可能損害投資者的利益。不過，他並沒有指控此類資產是證券。

我們將不得不拭目以待，看看美國證券交易委員會是否會繼續介入FTX 的還款計劃。對於破產機構來說，出售USDC （或它擁有的任何資產）並用美元償還債權人似乎很容易。但在破產程序中，沒有什麼是容易的。

— 凱西·瓦格納

公告欄

• 今天是馬薩諸塞州的初選日！最引人注目的競選之一是共和黨候選人的競選，他將在 11 月與參議員伊麗莎白·沃倫對決。共和黨候選人是工業工程師鮑勃·安東內利斯和昆西市議會主席兼律師約翰·迪頓。投票於美國東部時間晚上 8 點關閉。
• 週二上午，美國證券交易委員會宣佈與現已解散的加密對沖基金 Galois Capital 達成和解，原因是該公司涉嫌未能妥善保護客戶資產。BlockworksBlockworksKatherine Ross在此處報道了完整故事。
• Riot Platforms 是比特幣礦商 Bitfarms 的最大股東，該公司在週二的一封公開信中對該公司 收購 Stronghold Digital Mining 的提議提出了質疑。它呼籲 Bitfarms 避免在定於 10 月舉行的股東大會之前進行任何“融資交易”。

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