撰文：Shang2046
本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。
BTC 經過 6 個月的高位震盪，已經擠幹水分蓄勢待發，但美國宏觀經濟暫時成為決定市場的核心力量。
市場一週
本週 BTC 開 57301 美元，收 54867 美元，振幅高達 12.6%，最低下探到 5.2 萬美元區間，非常接近 1 個月以前快速下跌的 4.9 萬美元，這一新高整理區的最低點。此前兩週反彈至 6.5 萬美元積累的漲幅消失殆盡，市場在 200 天均線下方已經徘徊 1 個月時間，恐慌指數一度到達 26，接近熊市底部的水平。
儘管我們的月報指出，在 5.4-7.37 萬的區間，過去近 6 個月新積累了 290 萬枚 BTC，構建了一個理論上的強大支撐。各種鏈上數據顯示，我們重新處於去年 9 月份的情形：BTC 內部市場結構經過長時間整理，如同一堆柴擠掉了多餘的水分，乾柴烈火，一觸即燃，但資金面仍有待明確的持續流入跡象。隨著資金面處於一個脆弱平衡中，以及美國利率調整到了一個非常敏感時刻，BTC 明顯地將價格定價權拱手讓給美元體系。
9 月 6 日公佈的美國非農就業相關數據，對 9 月份即將到來的美國利率政策調整至關重要，14.2 萬的新增就業人數略低於市場預期。美國主流金融機構對此的預期也一度充滿分歧。最終，對經濟衰退的擔心及日元 Carry Trade 的持續去槓桿，讓整個市場的資金從風險資產流出，BTC 受此影響非常明顯地體現在美國 ETF 上。自美系 ETF 上線以來，首次錄得連續 8 天淨流出。
經過一個週末的消化，納斯達克開始有反彈跡象，疊加市場對經濟衰退的擔憂也有相當程度的消減，BTC 從 5.3 萬反彈至 5.7 萬美元左右。但我們必須注意的是，在 9 月份明確降息之前，市場仍處於一個脆弱平衡中。我們深信，降息大門打開後將有利於 BTC，但從歷史上看，從各種預期 Price In 到流動性實質發揮作用，需要一定的時間。我們傾向於在 11 月份美國大選之前，BTC 有望走出受美國宏觀政策及經濟不明朗的痛苦盤整區間。
美聯儲及經濟數據
9 月 6 日，美國公佈的數據，負面來自：非農就業人口 14.2 萬，低於預期的 16 萬；正面來自：失業率由 4.3% 將 4.2%，創六月來新低，為連續 4 月上升以來首次下降；
但六七月兩個月非農就業人數遭遇大修，兩個月錄得 8.6 萬的下修。
數據公佈後，美國短時上漲，但很快進入持續下跌，最終以最低點收盤。
美元、美股、黃金也許是基於「硬著陸」的擔憂，股債匯三殺。同時，美元兌日元已跌至 8 月 5 日 Carry Trade 崩壞日低點。納指離 Carry Trade 低點仍有約 6% 左右空間。
穩定幣及 ETF
兩通道整體錄得資金淨流出接近 5 億美元，ETF 通道主流出 7.06 億（歷史第二大周），已連續 8 個交易日流出。
Stablecoin 錄得 1.2 億淨流入，其中此前強勢的 USDT 轉弱，全周流出 0.12 億，USDC 則流入 1.58 億。
SSR 指數已經接近布林線下軌，系去年 1 月份以來第一次，顯示相對 BTC 價格穩定幣供給已經嚴重低估，存較大反彈需求。
供應分析
5.4 萬美元以上價格區間內，BTC 總積累籌碼為 598.5 萬枚，30.31% 處於虧損狀態。虧損比例低於去年 9 月的 41%。
長期投資者持倉繼續成熟，增加 4 萬枚，短手減少 4.5 萬枚，長短手賣出量 7 日均值呈下降趨勢，拋壓並不大。
中心化交易所去庫存趨勢中斷，堆積增加 5000 枚。購買力下降，與穩定幣流入放緩和 ETF 流出相對應。
BTC 鏈上數據
BTC 新增地址、活躍地址均在低位徘徊，但並沒有大幅下降，整體穩定；
Ethereum Eco 新增地址、活躍地址較大下滑，但總 Transacitons 維持高位。
Solana 新增地址略有下降，活躍地址創新高，總 Transacitons 維持高位。
週期指標
EMC BTC Cycle Metrics 指標為 0 ，牛市信號暫時處於休眠狀態。
