編者按：最近一週加密市場表現強勁，美聯儲政策預期降息開啟全球寬鬆週期。較去年同時期相比，比特幣漲幅 13%-14%，山寨幣漲幅超過 50%。Solana 市場熱情有所減弱，更多關注轉向新 L1 項目如 Sui 等，投資者情緒逐漸迴歸理性。未來市場或將圍繞選舉、技術面與宏觀背景波動，ETH 被認為存在低估機會以及 NFT 市場的復甦潛力。Raoul Pal 看好 X Copy 的 NFT 和數字藝術的未來，討論還觸及 NFT 與 meme 幣的結合及其增強社區的潛力，尤其是 Pepe 和 Doge 等 meme 項目的多週期價值，同時強調懷舊和互聯網文化在 NFT 市場中的重要性。
嘉賓介紹：
Mando : Canary Labs 的聯合創始人，Mando Minutes 創作者。
OSF : rektguy 和 Canary Labs 的聯合創始人。
Raoul Pal : Real Vision 的首席執行官兼聯合創始人。
TL;DR：
加密市場的強勢反彈：最近一週，加密貨幣市場表現良好，宏觀經濟動態特別是美聯儲政策的變化引發了市場反彈，尤其是技術性拋售已成為過去。
美聯儲降息影響：隨著全球寬鬆週期的啟動，市場進入新的貨幣政策時代，比特幣和許多山寨幣顯著上漲。
Solana 市場熱情衰退：圍繞 Solana 與以太坊的競爭現狀，指出 Solana 熱潮減退、用戶關注轉移至其他 L1 如 Sui 等。
meme 市場的興衰：meme 幣炒作的消退類似於 NFT 市場的衰退。與此同時，儘管 ETH 當前情緒低迷，未來在宏觀經濟寬鬆週期下，ETH 與 NFT 市場仍有巨大潛力。
新 L1 項目備受關注：Sui 在近期表現強勁，主要因與 Circle 的 USDC 集成及市場關注度的增加。Avalanche 的遊戲生態系統也展現出潛力，尤其是「Off the Grid」等 Web3 遊戲項目，可能推動其強勁迴歸。
快問快答：提到市場目前主要是場外資金回流，而非大規模新投資者進入。儘管有關於收益率曲線和降息的擔憂，但市場整體情緒仍未看到大資金湧入，預計只有比特幣再創新高時才會有更多機構參與。
加密市場的強勢反彈
Mando: 最近一週的加密貨幣市場表現非常好，大家對市場感覺如何？
Raoul Pal: 我們一直在強調，九月正是積累的好時機。這周宏觀經濟方面的消息很重要，尤其是美聯儲的動態似乎引發了市場的反應。這周有很多大事件，但現在似乎大家都有了更清晰的認識。人們曾希望能在獲得更多明確指引後迎來反彈，顯然很多技術性的拋售已經成為過去。
FTX 將在第四季度迴歸，看來這是一場精心安排的美聯儲政策，接下來我們可能會迎來兩年的降息週期。儘管除了中國外我們可能不會立即轉向量化寬鬆，但全球寬鬆週期似乎已經再次啟動。
OSF: 幾周前，我參加的最後兩場節目中，我們提到，如果你打算進入市場，那正是最佳時機。當時比特幣勉強維持在 54,000 到 55,000 美元之間，我們經歷了一個非常波動和流動性不足的夏天。在本週的降息前，我們討論了這個問題，考慮到選舉和基準利率在 25 到 50 個基點之間，實際上美聯儲有很大的降息空間。
因此，我認為我們幾周前提到，無論你看漲與否，如果你想在市場上冒險，那時候就是最佳時機。因為比特幣自那時以來上漲了大約 13% 到 14%，而許多山寨幣和熱門幣種也上漲了 50% 以上。現在我們要弄清楚這種上漲能否持續，與以往的假突破相比，我們正處於一個寬鬆週期的開始，而美聯儲已經有三年多沒有這樣做了，甚至可能更久。我們必須理解，這是一種範式轉變，我們即將進入一個全新的貨幣政策和全球流動性的時代。
美聯儲降息影響
Raoul Pal: 這張圖表非常漂亮，是 GMI 全球週報提供的，展示了主要全球經濟體的私人和公共部門流動性。這是一個完美的指標，領先 10 周。M2 的表現也相似。我們還看到比特幣的季節性表現一向強勁。
讓我再分享另一個圖表。比特幣正在重複去年的走勢，幾乎是完美的。我們有宏觀背景，聯儲將繼續降息，其他中央銀行也會參與，季節性和全球流動性週期都到位。
我不知道還剩下什麼，似乎現在就是最佳時機，連圖表模式也表明，通常在頂部和底部的範圍內會有三次觸碰，這通常是有效的，所以所有因素都已具備。
Mando: 我在這個節目上公開表示，過去幾周我一直在進行定投（DCA）。但我認為在選舉期間我們可能會經歷一些波動，如果特朗普獲勝，我認為我們可能會在年底看到一次激烈的反彈，因為其他因素也在起作用，而基本面強勁，黃金每天都在創下歷史新高。
這表明，黃金和比特幣之間的背離提供了一個絕佳的買入比特幣的機會。過去一段時間它們之間的負相關主要是由於技術性拋售，但現在四季度似乎會出現技術性買入。這周我們已經看到邁克爾·塞勒（Michael Saylor）增加了 700 百萬的可轉換債券供應量，提升到 10 億美元，這意味著他手中還有大約 15 億美元的比特幣待購，而他會繼續買入。
本週，黑石公司表示他們將告訴投資者，比特幣是當前美國債務危機的最佳對沖工具，這進一步表明機構需求正在增加。此外，卡塔爾和不丹等國本週也披露了大量比特幣持有量，這顯示出越來越多的主權國家正在進入市場。同時，FTX 也有大約 160 億美元的資金迴歸市場。我認為技術面和基本面都已經對接。不過，在選舉前我們可能還會有一些波動，但這個窗口期真的很短，你會在上漲過程中買入，而不是等待低點。
Raoul Pal: 這些波動可能發生在趨勢頂部附近，在比特幣 70,000 美元的水平上波動，可能會在 70,000 到 75,000 美元之間徘徊。不過無論選舉結果如何，之後市場都會上漲，這在過去也得到了驗證。特朗普執政時，市場表現良好，因為他非常支持刺激政策，對加密貨幣友好，監管方面也可能會更有利。如果這真的發生，可能會為加密市場注入更多動力。2016 和 2017 年的最後一次牛市週期時，美聯儲並沒有大規模放鬆流動性，而是剛開始加息。
Mando: 我認為政治因素的影響相對較小，更重要的是市場的明確性。我覺得即使卡馬拉當選，市場也會反彈。市場在不確定性降低時總是會上漲，而特朗普可能會推出更激進的加密政策，也可能會有加密監管的推進。人們開始討論 Solana ETF 之類的事情，我相信這些都將在市場上出現，儘管可能會對山寨幣更有利，但整體市場會在所有情況下上漲，因為基本面依然強勁。
Raoul Pal: Kyle Samani 在演講中提到 Solana 是否是以太坊的殺手，關於 ETH 是否真的死了，以及 L1 和 L2 的交易情況。你注意到新加坡討論的重點是什麼？
Solana 市場熱情衰退
OSF: 我覺得以太坊和 Solana 之間的爭論已經得出結論，尤其是在過去 12 個月內 Solana 的價格波動如此顯著，所以這個話題不再熱烈。討論的氣氛更關注宏觀層面的問題，大家都在思考這次反彈是否真實，還是又一次假突破。這是人們主要關注的焦點。讓我驚訝的是，大家普遍接受 Solana 在未來 12 個月可能不會有太大作為的觀點，許多人開始關注其他 L1，比如 Sui 等。
Raoul Pal: 為什麼對 Solana 的熱情有所減退？在生態系統中似乎沒有任何變化的跡象。
OSF: 從我個人的觀察來看，大家的情緒可能源於之前炒作的 meme 幣熱潮，人們相信這推動了 Solana 在今年上半年的反彈。而由於遊戲性質從 PvE 轉變為 PvP，很多人可能在這過程中虧了錢，導致關注度下降。很多人開始聚焦於明年即將推出的 Monad 和 Bear Chain，這似乎也是我變得對 Solana 的看法更加謹慎的原因之一。
Raoul Pal: Monad 和 Bear Chain 將在可能的牛市最後階段推出，零售投資者為什麼會購買它們？難道不是隻有早期投資者會拋售嗎？我不明白為什麼零售投資者會選擇在市場可能在秋季結束時購買這些項目。
OSF: 這正是零售投資者的特點，他們在前一個週期也這樣做，正如 Salana 在 2020 年時一樣。
Mando: 我認為 L1 交易變得更加競爭激烈了，大約 12 個月前，Salana 是一個顯而易見的選擇，但最近幾個月發生了很大變化。Salana 作為實際交易資產時，它的用途轉向了購買 meme 幣，這改變了幣的軌跡。最近 2、3 個月，Salana 的表現並不差，但它更多地向支付基礎設施和 DeFi 方向發展，用戶數量保持高位，但交易量下降。我覺得這會減緩增長。
meme 市場的興衰
Raoul Pal: 你們認為這次週期結束了嗎？還是這只是第一次反彈？可以和 NFT 的早期週期做個比較，你們怎麼看？我覺得我們還有一波行情，但可能會更加集中。
OSF: 我認為這是 meme 幣炒作的終結，感覺就像 2022 年的 NFT 市場。當時你再也不是這個巨大賭場的早期參與者，超額利潤消失了，市場參與者變得更加成熟，現在有很多工具和機器人來提高交易的優勢。最簡單的辦法就是創建 meme 幣，內部供給，炒作後再拋棄，接著進入下一個項目。
NFT 的早期只有少數幾個項目表現良好，但到 2022 年中期，每天都有新項目出現，許多都是同一個團隊製作的。這種新鮮感已經消失，想要恢復會很困難。除非有大量用戶湧入，但我個人認為這不太可能，因為潛在關注度遠超實際參與者，注意力被分散。
關於 Salana，除了價格，市場市值和流通市值也很重要。Salana 的流通市值接近歷史最高，目前為 690 億美元，而 2021 年的最高值為 750 億美元，今年最高也在 800 億左右。要記住，許多 Salana 代幣還處於鎖定狀態，明年初會有大量代幣解鎖，所以不要僅僅關注價格。
Mando: 我並不是短期交易者，但我認為由於 meme 幣週期的強勁，新的錢包可能不會急於迴歸。雖然代幣化互聯網文化將是區塊鏈的主要用例，但可能需要一些時間來平靜下來。但我認為一些 meme 幣可能會繼續表現好，但整個 meme 文化的熱潮可能會大幅減弱。NFT 和文化將會融入新的形式，這可能會在下一個週期顯現出來。
我這周買了很多 ETH，感覺當前的敘事被打壓了。很多人討論 L1 和 L2 的問題，看到一些分析師認為我們接近底部，有可能會有反彈。雖然 ETH 還沒有出現真正的反彈，但我認為它被低估了。
Raoul Pal: 我想給你分享一個 hopium 圖表。儘管這些圖表有時會在最需要的時候崩潰，但從技術上看，它們似乎一切都在正軌上。
OSF: 現在感覺 Ethereum 的情緒達到了歷史低點，如果有一個普遍的風險反彈，ETH 應該會和 BTC 一起表現。但 ESPDC 從 ETF 公告前的 0.059 降到現在的 0.04，跌幅巨大，主要是因為以太坊基金會在出售，參與度不如 Salana 等其他項目活躍。Ethereum 生態系統的注意力分散得很厲害，有很多不同的 L2 和 meme 幣。感覺如果有人想追逐收益，可能會選擇去買其他 L2，而不是專注於 ETH。
Mando: 我也不是一直持看漲態度，但從相對價值的角度看，如果比特幣繼續走低，而 Salana 可能會朝著 1000 億美元的完全稀釋市值回升，我覺得 ETH 也有很多潛力。
Raoul Pal: 我最近在買 X Copy 的 NFT，主要是數字藝術，X Copy 的作品最近表現很好，有些小版的作品賣到 300 ETH，這可能表明 NFT 市場可能會復甦。我有一個強烈的理論，隨著加密市場市值的上漲，從 2 萬億到我認為的 100 萬億，藝術市場也將會隨之繁榮，創造出前所未有的財富。
我從一月份開始買 X Copy，今年一直在買。這激發了很多人，我常常跟大家分享我的觀點，認為那些文化相關性強的藝術品會首先受到追捧。但我認為市場會再次擴展，藝術是不會消失的。儘管 X Copy 的價格有所下跌，但我認為我們會看到輪換，就像比特幣在市場中占主導地位一樣，隨著市場的擴大，其他層一、層二的資產也會跟上。
Mando: 我同意，2021 年我們看到很多新興藝術家進入市場，進行成功的作品發佈。我的觀點是，未來很長一段時間內，互聯網文化的代幣化將會持續下去。人們會繼續購買互聯網和區塊鏈文化的遺物。現在我們看到的是，越來越多的大收藏家開始關注這些數字藝術作品，這可能會帶來新的銷售熱潮。
懷舊是有價值的，人們總是會回顧過去，而這種情感是寶貴的。比如說，Oasis 樂隊的演唱會門票現在的價格非常高，這就是在將懷舊轉化為金錢。人們會願意為此支付高額費用，因為這些文化瞬間對許多人來說意義重大。2018、2019 和 2021 年的文化時刻將永遠留在參與者的記憶中，隨著時間的推移，這些作品的價值只會更高。
OSF: 你認為在 Solana 或其他鏈上會發生相同的 NFT 收藏活動嗎？會不會持久？
Raoul Pal: 我在 Solana 上有 NFT，但我無法在同一個地方看到它們，也不在我的 OpenSea 或錢包中，這讓我覺得很麻煩。所以我覺得這些活動更傾向於在以太坊上進行。
OSF: 你覺得 NFT 和 meme 幣會在某個時刻合併嗎？
Raoul Pal: 某種程度上，NFT 的稀有性大大增強了 meme 幣社區的地位。我和 Smoking Chicken Fish 團隊討論時提到，他們可以把教士和主教的身份作為 NFT 發放，大家可以用 NFT 購買這些身份。
OSF: 我認為 PFP 社區在 2021 年是最強大的社區之一。對於他們來說，最大的障礙是加入這個俱樂部。如果最便宜的 NFT 幾千美元，那很難讓人們成為這個社區的一部分。如果你有一個 NFT 集合，帶有基於 meme 的社區，還有一個相關的 meme 代幣，這就是 A 加 B。我認為這是一個非常強大的組合，因為你可以通過購買金色或稀有的 NFT 來炫耀，但你只需花 1 美元就能進入這個社區。
Raoul Pal: 我知道很多人都不看好 Bored Ape Yacht Club，但他們在邁阿密真的有了俱樂部，我們去那裡時都會使用它。我可以看到這個想法傳播開來，他們也在努力利用 ApeCoin 和 ApeChain，他們有很大的構想並且這些都是結合在一起的。
Mando: 你會建議聽眾買哪前三個東西？除了 X Copy，因為你得有 70 萬美元才能買它。哪些東西可能更有價值？
OSF: 我仍然認為 Pepe 在 NFT 市場上被嚴重低估，雖然技術上不算是 Ethereum 上的 NFT，但最初的那些是稀有的。你可以購買 2016 年的原版 NFT，我認為這代表了互聯網歷史上最大的 meme 角色。而且，購買難度較高，我認為這其實是一個特徵。所以，擁有一個稀有的 Pepe 對我來說幾乎是 NFT 領域中最原始的存在，無論在歷史意義還是文化意義上。而且我絕對不會輕視 Doge，若有人問我，進入這個領域你會買什麼，顯然 X Copy 在藝術敘事上已經佔據了一席之地。我覺得 Pepe 和 Doge 可能是你能擁有的最大的多週期 meme，它們會經歷瘋狂的波動，但永遠不會歸零，總會保留一些互聯網文化的價值。
Mando:對於更廣泛的 NFT 呢？
OSF: 我覺得很多 NFT 的價格都已經被打壓，但我能看到像 Bored Apes 這樣的項目反彈，也許 Mutant Apes 的價格現在還算比較便宜，而 X Copy 則處於最大痛苦的狀態。
Raoul Pal: 我們應該也會同意 Punks 的價值，大家都說 Red Guy，但我也不反對。我認為 Red Guy、MFS 和 Crypto Butts 都是那個時代的作品，永遠會被文化銘記，所以它們總會有價值。關鍵在於，無論是 MFS 還是 MF 代幣，不知道這是否真的有價值，還是隻是為了吸引關注的噱頭。
我覺得只要看到有機會在合適的時機重新振興 NFT 社區，它就會重新煥發生機。大多數人最終不會出售這些東西，他們只是與其認同。如果我分享我的屏幕，你會發現，這些東西總會被人記住。我認為現在要挑選那些從上一個週期仍然被記住但價格相對便宜的項目，它們很可能在下一個週期也會繼續受到關注。
我確實認為這些東西會持續存在，但現在你真的要好好選擇，互聯網文化和加密文化顯然會伴隨我們，你可以猜測哪些東西會成為民間傳說，但前提是你必須具備這樣的特質。
新 L1 項目備受關注
Mando:接下來我們來關注一下這周的最佳表現者。你知道 L1 鏈的表現嗎？比如 Sui，它在 8 月中旬交易時不到 0.5 美元，現在已經漲到 1.5 美元，漲了三倍，時間不到一個半月。我覺得它接近歷史最高點，目前市場資本化也在增加，儘管有一定的稀釋，因為它有不少解鎖。
這周他們宣佈將 Circle 的穩定幣 USDC 集成到鏈上。上週，Grayscale 也開始關注 Sui，開始從機構投資者那裡募集資金。這一切感覺都在積聚勢頭。Raoul Pal，你認為這個項目會繼續推高嗎？這是否會是 Sui 的遊戲規則改變者？
Raoul Pal: 我一直在思考，或許這是被選中的項目之一。原因在於團隊非常優秀，他們已經構建了適合 30 億人以上的可擴展區塊鏈。他們的技術實力很強，雖然敘事一開始缺失，但現在逐漸活躍起來。事實上，他們把鏈的延遲降低到了 600 毫秒，速度非常快。他們正在構建一個名為 Wall Rust 的數據存儲層，這將是一個獨立的代幣，基本上類似於 AWS，建立在整個 Move 虛擬機的基礎上。此外，他們的 Pilot Fish 也在推出，類似於 Fire Dancer，可以提供幾乎無限的 TPS。而且，他們的商業開發團隊非常強大。
顯然，他們剛剛與 Circle 達成合作，肯定還有許多其他的合作機會，無論是在遊戲還是現實資產領域。所以他們現在正在吸引市場關注。值得注意的是，這個項目的流通量較低，一旦在低流通量的情況下吸引了關注，表現通常會超出預期，因為周圍的數量少。
對於以太坊等其他項目，情況並不會有太大變化。我知道人們對低流通量的項目有偏見，在牛市中你會喜歡它們，在熊市中又會討厭，因為它們的波動性很大。但它們正在成功吸引市場注意，而人們也在尋找下一個大機會。現在大家都在問 Solana 的交易是否結束，接下來會是什麼？所以這個項目看起來一切都很合適，我覺得目前沒有其他項目能主導市場。
我看了 Sui 與前 20 名代幣的圖表，沒看到有任何能與之競爭的項目，近期可能只有 Monad 和 Bear 鏈會有所表現。但這並不意味著 Celestia 等項目不會上漲，只是很難看到有其他項目能超越 Sui 的表現。
Mando: 它確實是這周前 100 名中的最佳表現者，我記得你幾周前發佈過它與 Solana 的對比圖，那段時間它的表現確實很好。它的市值是 40 億美元，FDV 是 150 億美元，解鎖量也相對可觀。大規模解鎖已經發生，最糟糕的情況已經過去。
我認為 Sui 的故事更多地傾向於 B2B，最近他們在 B2C 方面的整合不太明顯，尤其是一些消費者加密應用。不過，USTC 的整合可能會讓他們的 DeFi 項目得到增長。當前的總鎖倉量（TVL）也很龐大，達到了 800 億美元，這讓它處於一個不錯的位置。這是一個在一個半月內漲了三倍的項目，所以要保持謹慎。但與此同時，它確實引起了關注，並在其他 L1 中領先。Phantom 也是一個亮點，因為它們有一些新動態，但 Sui 似乎更受市場關注。我們看到很多人把以太坊賣掉，轉而投資 Sui，感覺他們錯過了 Solana 的機會。
Raoul Pal: 另一個有趣的項目是 Avalanche，我剛採訪了 Avalanche 的 John Wu，他是 Term Delphi 的遊戲負責人，他提到他們在「Off the Grid」遊戲上的投資，這可能是我見過的最佳 Web3 遊戲之一，如果這款遊戲成功，那將是個大事件。
之前遊戲經歷了一個奇怪的週期，大約一年前非常強勁，出現了許多不同的幣。今天在 Ton 網絡上推出了一個價值 10 億美元的遊戲幣。此外，ByteDance 推出的一款 Telegram 移動遊戲今天也達到了 10 億美元的市值。下週有一款「Hamster Combat」的推出，預計可能會達到數十億美元。
Mando: 如果是這樣的話，AVAX 的遊戲生態系統確實很強，我們可能會看到它的強勁迴歸。在新加坡的 OSF 會議上，你有沒有聽到其他關於山寨幣的敘事？有人提到 Deepin 是主要的一個，但我覺得它和 Grab 有一些整合，感覺它目前的動向最強。
OSF: 我同意這一點。不過這次會議讓我沒有特別的收穫。通常我參加這類會議，總會有一些新的想法或者值得關注的項目，但這次感覺像是一個充滿失望情緒的會議。與之前的 NFT NYC 或 Consensus 等活動相比，大家似乎都在關注能否反彈，而沒有什麼特別激動的項目。
Mando: 你最近有沒有發現什麼有趣的項目，或者早期趨勢的項目？
Raoul Pal: 我加入了 Club Divan 的董事會，他們今天或明天就要推出他們的代幣了, 對我來說，這並不是關於代幣價格，而是能否真正將這些東西用於忠誠度、物流、深度集成和所有被討論的內容。
在市場上，我非常集中投資，主要在 Solana 和 Sui，甚至我的 meme 貨幣也只剩下 Doge 和 Smoking Chickenfish。所以我非常集中。我的 NFT 則是我的長期儲蓄投資，想要持有十年的好東西。如果你認為有不錯的投資故事，就不要輕舉妄動，因為不知不覺中你可能會把自己搞得一團糟。
Mando: 另外，我這周看到的一個頭條是關於不丹的，他們宣稱持有價值 7.8 億美元的比特幣。我知道你與不同的主權財富基金以及各國政府都有接觸，提供區塊鏈和區塊鏈戰略的建議。你認為我們會看到更多這樣的故事嗎？大約一週前，卡塔爾推出了加密監管，還是比較安靜的？根據你的對話，你認為我們會在主權層面看到更多的採用嗎？
Raoul Pal: 我認為如果他們這樣做，可能會保持低調。你最不想做的就是向美國的儲備貨幣發出信號，表明你不想持有他們的貨幣，甚至對他們有點敵意。所以我覺得不丹是個例外，他們正在回收電力。我們知道伊朗在挖礦，我相信沙特阿拉伯也在進行挖礦, 我與阿布扎比也談過利用燃氣的放空進行挖礦。我認為會有實驗，但我不認為會有主權國家大規模囤積比特幣。
別忘了，美國能對區塊鏈進行逐項分析，所以你無法避開他們。唯一的真正方式是像淡馬錫那樣，投資於比特幣礦工，以獲取處女比特幣，因此這是唯一一種不可追蹤的方式。
Mando: 你認為，隨著油價和許多商品價格的變化，特別是在能源領域，這些海灣國家會不會對比特幣產生濃厚的興趣，作為一種多元化的手段？我看到有很多關於沙特在預算壓力下的文章。
Raoul Pal: 他們的支付都是以美元進行的，他們必須非常謹慎地處理這些事情。他們會在背後做一些事情，但我不認為我們會突然看到沙特每天買入 100 億美元的比特幣，接下來 50 年都這樣做。我只是不認為那會發生。我覺得那是有些過於樂觀的想法，但當然會有更多參與。
我和澳大利亞主權基金的負責人交談過，他明確表示：「我絕不會把加密貨幣放在我的資產負債表上。」他說他會進行風險投資等其他事情。我問他為什麼，他說：「我不能在 G7 會議或世界銀行會議上這樣做，我做不到。」這表明他們對加密貨幣的態度是明確的。
Mando: 你認為海灣國家甚至不會被允許購買加密貨幣嗎？他們必須購買美元，可能不允許多元化？
Raoul Pal: 在某種程度上，他們會在主權財富基金中做一些隱蔽的操作，但這都是邊緣化的。不要忘了，沙特在這個領域尚未大規模參與，他們仍然在猶豫，監管也不太明確。可能卡塔爾和一些其他國家會有所動作，但我認為不會有公開的宣佈，像不丹這樣低調的操作已經持續了幾年。
Mando: 如果油價繼續下跌，我覺得可能會有一種多元化的衝動。特別是如果美國的大型頁岩油田恢復生產，或者增長的話，海灣國家如何看待加密貨幣將會面臨更多問題。
快問快答
OSF: 如何分類那些基於數據庫的替代幣呢？
Raoul Pal: 他有大約價值一千美元的，我理解實用代幣的意義，但不確定它們能否在這樣的大用例中積累多少價值。如果他們能夠建立更大的生態系統，並且能與標準和其他數據服務競爭，那麼這將是一個有價值的網絡。但目前還不確定，還是繼續關注他們的進展吧。
OSF:關於深度激勵（deep in）及其在週期中的作用，你們關注哪些具體項目？
Mando: 我是從 Token 2049 的評論中瞭解到這個項目的，新加坡已經開始整合一些深度激勵應用，目前在美國最成功的應用是移動提供商 Helium。我覺得它正在快速增長，目前已經有數十萬用戶在使用他們的移動計劃，並且他們希望繼續擴張。如果這個項目成功，你會看到許多不同國家出現類似的項目。基本上，你可以在家裡運行一個小型網絡，提升網絡的 5G 能力，並且通過本地代幣獲得報酬。目前，他們在美國的網絡覆蓋非常好，並且似乎還在計劃在多個國家推廣。
我認為這是深度激勵週期中的主要贏家，還有其他一些合併了 AI 和數據存儲的項目，但這是我認為的標準之一。此外，我認為在 Solana 上，他們正在實驗一個類似 Uber 的版本，這個想法早就有人提過，但在印度嘗試過並沒有成功，現在又有一個新的項目啟動，可能會很有趣。
OSF: 倒掛收益率曲線恢復正常是否引發擔憂？很多人說這是經濟衰退的指標。
Raoul Pal: 這是宏觀經濟的悲觀者在尋找另一個市場崩潰的理由，通貨膨脹將回歸。這種信號在過去也曾出現過，但並沒有奏效。我們現在的收益率曲線受到美聯儲發行債券等因素的扭曲，我認為我們應該忽略它。
Mando: 我同意。人們常說，歷史上降息是經濟衰退的跡象。但你不能僅僅依據降息這一因素去推測每一個情況。上次降息時，我們有瘋狂的 AI 泡沫和 AI 熱潮嗎？在上次發生時，利率達到四十年來的最高水平，同時股市也持續創造歷史新高，這種情況從未發生過。所以我們現在正處於一個新的範式中，因為 AI 和科技股的影響，你不能單純將當前市場情況與過去的降息情況進行比較。
OSF: 市場感覺像是零售投資者在回購並儘可能提前佈局，有沒有跡象表明大資金流入加密貨幣市場？
Raoul Pal: 我沒看到任何跡象，和我談過的每個人都說他們現在不在籌集資金，大家都在觀望。我認為 RAA 網絡、家族辦公室和一些機構，更可能在比特幣超過 80,000 美元時才會入場。現在的資金流動只是一些在場外的資金迴歸而已，我沒看到更多情況。你們有看到什麼嗎？
Mando: 在整個週期中，我也感覺這次沒有大量新投資者進入加密貨幣市場。年初有一點增量，但後來逐漸減弱。不過，我認為 ETF 也吸走了一些鏈上持有者。目前，比特幣的持有人和存款地址處於五年低點，我覺得很多資金正轉向 ETF。要讓人們 FOMO 進來，聽到吸引人的故事，比特幣需要再次達到歷史新高，所以目前看起來人們只是回購自己之前賣出的資產，而不是新錢包的加入，但這並不意味著他們不會在之後進入。
Raoul Pal: 例如，3 月和 4 月時有一大批人諮詢，現在市場橫盤，他們可能會稍微猶豫一下。我猜當我們再次達到歷史新高時，他們的轉化率會非常高，這是自然的傾向。
Mando: FTX 也是一個大項目，16 億美元可不是小數目，但大部分預售給了 Galaxy 和 Pantera，這在某種程度上抑制了市場，因為這些解鎖已經到期，有人說實際進入市場的資金可能只有 20 億到 30 億。
OSF: 這潛在的影響有兩方面，FTX 的資產出售已經在市場上運行了一段時間，另外就是回款給存款人的資金流動，其中一些也被拋售。我聽說有人以 10 美分的價格出售索賠，當然，現在的回收價格已經超過面值。但我認為回款給存款人的二級市場影響應該是利好的，前提是不是所有人都拋售了他們的索賠。
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