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這次的 Token2049 展會規模初具宏大，人數達到了去年的兩倍，突破了 2 萬人。甚至連 Grab 的司機都感嘆，這個星期參加加密活動的人數似乎超過了來 F1 觀賽的遊客。在多個活動中，海外觀眾和演講者佔據了半數以上，毫無疑問，這次展會或將成為 Token2049 歷史上最成功、最賺錢的一屆。
1. 美國 VC 和“天王級”項目揭露行業沒有真實用戶
今年上半年高歌猛進的基金（有些在同一個融資輪次搞出三個估值的），年初瘋狂買 OTC/做二級交易的基金和大戶都開始slow down。加密行業的波動性和反身性讓人敬畏。融資市場在變得更差，甚至非常的差，活躍的投資 deal 大部分只在低估值和新方向中發生。基金投資人LP在影響VC市場，VC市場在更加嚴格要求和挑選早期項目和創業者，創業者融資難問題更加凸顯，同時Binance等交易所等listing的要求也在進一步提高。
估值在 100m 左右、尚未完成 TGE 的項目，由於難度過大，紛紛放棄了上Binance的計劃。估值在 300m 至 500m 的 infra，仍在進行艱難融資（基本可以說對投資人來者不拒）。而那些已經完成 TGE 的項目，如果首發策略不佳，FDV 與最後一輪 VC 估值相比平均下跌了 80%。在Binance有流動性的項目還在期待牛市的翻盤機會，而未上Binance的項目已經開始規劃新的項目或下一階段的工作。
2. 行業呼喚真實用戶和新資金，創新支持岌岌可危
在「The Merge」轉向 PoS 之後，由於 ETH 發行的大幅減少和燃燒機制的存在，以太坊實際上進入了一個長達 20 個月的通縮週期。而由於過去幾個月 L1 交易的低迷，L1 的 gas 價格長期是個位數，導致 ETH 回到了通脹趨勢，總供應量有可能在不久後回到「The Merge」時候的水平。
IOSG 在投資策略中仍然繼續看好以太坊，我們還沒有發現比以太坊更成功的技術生態。以太坊整體生態TVL從一年前的約$34b ，增長到了$88b，增長率達159.5%；這一顯著的增長更是表明了以太坊未來推動新的創新項目的可能性。
但實際上發生的大量的空投和流動性挖礦在推動以太坊的虛假繁榮。空投和激勵帶來的真實用戶規模較為有限，且人們已經開始對空投獲客策略感到厭惡。有第三方研究表明，空投結束後用戶流失率高達 80%，這對創始人和項目都沒有好處。以 Friendtech 為例，這是之前市場較為有影響力和吸睛的項目，但是在後續代幣推出，並且沒有維繼價格的情況下，所有的用戶都在拋棄這個應用。Restaking 賽道也遇到了較為相似的瓶頸，空投結束之後 TVL 撤離或者換到新的協議。
最新的 Metamask 月活用戶數據顯示，從牛市頂峰的3000萬降到了100萬，標誌著顯著的下滑。EVM 兼容的L1/L2鏈的用戶活躍度也下降了50%以上。這種流動性的分散，導致了應用、開發者（資產發行者）、以及用戶的廣泛分散。開發者和用戶正在迅速地流向那些有補貼和 meme 的鏈，不同鏈和 L2 之間的流動性過於割裂，高性能鏈也並沒有帶來高性能應用。
以太坊正在經歷一場前所未有的質疑。自 ETF 上線之後一直在淨賣出/資金流出超過12億美金，從以太坊核心研究者/EF到開發者社區組織，再到 Consensys 相關的商業公司以及外部的投資人，正在出現一場巨大的信任危機，V神需要更好的為不同參與方指明方向和目標，因為以太坊已經是整個加密市場甚至傳統市場中非常龐大的去中心化商業體，在歷史上從沒有這樣的商業體存在，對於整個以太坊社區和V神的考驗仍然會越來越嚴峻，甚至到了一種不破不立的程度。
這次2049討論最多的竟然是Ton生態，當然目前西方基金對 Ton 和 Web2平臺普遍並不樂觀和看好，不看好但是並沒有回答投資/不投資的問題。不過顯而易見的是在這個困難的週期，Ton 給加密市場帶來了新的活力，9億月活的telegram用戶中大概有300萬真正遊戲玩家，每個 Ton 用戶的獲客成本在0.7美金，後續大概率 Ton 從 Web2給 Web3帶來新用戶的模式，也會被用到新 L1/L2的 增長中，可以預期這些平臺會專門給出一個預算來補貼這部分的用戶增長。同時也可以看到一個機會，美國在加密金融 ETF 戰略部署完成之後，會開始考慮讓科技公司的應用接入和滲透web3，用戶對鏈無感知的一站式體驗會成為新的標準。
過去兩年 90% 的 Gamefi 項目在 listing 之後破發（相比較最後一輪VC投資輪估值），似乎從 3A遊戲/全鏈遊戲/Degen遊戲社區平臺都在被散戶拋棄，當然 A16Z年初投資的 Pirate nation 和最近剛完成融資的 Small Brain 仍然有不錯的社區基礎。遊戲賽道變的異常艱難，所有的參與方都在失去信心，加密遊戲以更加艱難的模式迫使參與者離開或者做出更大創新的產品和好玩的遊戲，當然我們仍然在繼續找對遊戲有信仰，對 Crypto 市場有共識的團隊。
大概5年前，我們在訪問以太坊官網的時候，拉到最後還能看到羅列了一些其他幾個L1競爭對手，以完全公開透明和比較的方式讓大家瞭解以太坊的不足或遇到的問題，現在的以太坊比過去任何時候都要更加強大，但是怎麼樣可以讓這個網絡更加開放和多元化，是我們急需解決的問題？
Solana這次的BreakPoint深受社區好評！反應出Solona社區向心力極強，更加務實追求用戶增長和出圈，我覺得在這理解核心開發者社區和教育用戶心智上，以太坊值得在這些方向和solana看齊。
4. 結語
我在此呼籲更多得到行業紅利的成功者，需要更多地關注這個行業目前遇到的根源問題，支持公共物品建設，為這些長期創業者創造一個更好的商業創新環境。IOSG 也會率先做出表率，為行業的早期創業者，提供從0到1的支持，也會不斷反思和迭代自己的投資 thesis，引導創業者思考新的商業模式和獲客方式。
同時，在這次2049也看到了更多從傳統AI投身Web3創業的創始人，Gensyn和Hyperbolic代表的Computing，以及Schelling AI代表的Web2類型All in 選手，還有Title.xyz這種致力於做Midjourney藝術風格的圖片/視頻生成模型，AI+Consumer+DePin正在成為行業基金積極下注的新賽道。我希望同行和交易所listing team可以更多聚焦長期創業者，支持這些人才一定會給行業帶來更好的用例和增長，Stay optimistic and Move Forward positively!
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